联博集团林桦堂：全球资金仍将继续涌入A股市场

　　作为一家拥有50多年历史、全球资产管理规模超过6000亿美元的老牌资管巨头，联博集团旗下联博汇智(上海)投资管理有限公司于今年3月在中国证券投资基金业协会完成了私募基金管理人备案。

　　和很多海外知名资管公司一样，联博集团对于中国市场的大力布局，主要源于集团对中国资本市场未来投资机会的看好。联博集团中国股票投资组合经理林桦堂近日在接受记者采访时表示，未来MSCI对A股扩容仍是大概率事件，从追踪新兴市场指数资金的总体规模来看，未来外资仍将大规模涌入A股市场。

　　MSCI进一步对A股扩容是大概率事件

　　2019年，全球知名指数编制商MSCI分三次将中国A股的纳入因子提升至20%。虽然进一步纳入计划尚未公布，但在林桦堂看来，MSCI进一步对A股扩容将是大概率事件。

　　“根据摩根大通的测算，一旦A股被百分之百纳入MSCI，其在新兴市场指数中的占比将会超过16%。目前追踪MSCI新兴市场指数的资金大概在2万亿美元左右，可以想象未来流入A股市场的外资规模将有多大。” 林桦堂称。

　　此外，在林桦堂看来，目前亚洲基金和新兴市场基金对A股的平均配置比例仍然较低。随着A股权重在全球指数中的占比不断提升，未来数年将有更多全球资金涌入，以缩小此前差距。

　　林桦堂认为，一旦A股市场在新兴市场指数中的占比接近50%，全球投资者在配置上也会作出改变，会将中国从新兴市场中独立出来。

　　除此之外，A股在全球市场影响力的提升也会产生更多的投资需求。“未来全球投资者对于A股的投资会划分得更加细致，不只是整体投资中国市场，而且还会出现价值投资中国等更多、更丰富的策略。”林桦堂说。

　　林桦堂表示，过去3年，由于逐步被纳入国际指数，国际投资者对于A股的兴趣显著提升。一方面，与庞大的中国经济体量相比，A股在全球资产中的比例明显偏低。另一方面，由于中小投资者在A股市场中占比较高，主动管理资金可以获得较好的阿尔法收益。

　　此外，在他看来，全球投资者对A股更感兴趣的地方在于A股上市公司的独特性。“以前投资者如果想投资中国电商，在离岸市场就可以买到BAT这样的巨头，但未来如果想要投资医药或汽车行业，大部分标的还是要到A股市场中去寻找。”

　　分散风险也是外资将A股纳入投资组合时重点考虑的因素。林桦堂认为，虽然A股比全球其他股票市场的波动率更高，但由于市场由中小投资者主导，因此整体表现与全球其他市场的关联度并不高。比如美国养老金在全球其他地区配置股票时便会将A股考虑进来，从而分散组合整体风险、降低波动率。

　　收益与估值错配带来投资机会

　　近一段时间，尽管上证指数围绕3000点反复波动，但北向资金加大了“扫货”力度。今年以来北向资金累计净流入额已超过3000亿元人民币，流入规模为沪港通、深港通开通以来之最。

　　对此，林桦堂表示，现在全球投资者通过股票互联互通机制投资A股比以前的QFII、RQFII渠道更为方便。目前来看，外资在A股的布局主要集中在消费、健康和科技三大板块，这种趋势既存在风险也蕴含机遇。

　　“由于集中度过高，外资的流入流出会导致相关板块出现较大波动，这是风险。而机会在于，A股目前有3400多家上市公司，从流动性的角度考虑，大约有1000只股票可以纳入外资的投资范围。目前外资可能只集中在最大的40只股票上，如果做足功课，我们可以从另外的900多只股票中寻找好的投资标的。”林桦堂称。

　　对于当前A股的投资价值，林桦堂认为，首先，和其他新兴市场甚至是发达国家市场相比，A股上市公司的盈利增速并不逊色。其次，目前A股整体估值在全球范围内相对便宜。海外投资者在进行全球布局时，会看到这种盈利和估值不匹配带来的投资机会。

　　“此外，在过去几年里，相较于美股和欧洲市场股票，A股并没有赶上全球股市的这轮上涨，但随着一些外部不确定因素渐渐消除，A股有望弥补涨幅上的差距。”林桦堂称。在他看来，如果将市场情绪比喻成在过度乐观和过度悲观之间反复摇摆的钟摆，钟摆停留在平均值最底端的时间很短，而现在钟摆正从悲观逐步摇摆到乐观的方向。

（文章来源：上海证券报）