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巨丰投顾：当各种魔咒遇上货币“断奶期” A股将何去何从？
2019-04-28 08:55:00 来源：巨丰财经
公募88%魔咒背后的逻辑
最新统计的2019年基金一季报数据(已公布四分之三)，股票型基金的平均股票仓位从85.2%提升到88.6%，回到88%以上了。88%的仓位足以说明股票型基金基本上已经接近满仓，我们用一组数据来看看市场上股票基金的仓位情况。
股票型基金最新仓位 88.54%(环比 0.12%)；混合型基金最新仓位 57.95%(环比 0.48%)，目前来看高仓位的私募占比再次大幅增长，近三成私募处于满仓状态。整体平均仓位再次提高，创下了近一年的新高。
随着股票型基金仓位数据的公布，市场上开始流传出又一个继“419魔咒”之后的另一个重要的魔咒--“88公募魔咒”，其背后的意思是当公募股票型基金的平均仓位达到88%的时候，A股市场容易大跌。
平均持仓88%，显然是一个高仓位，一种担忧开始产生。股票型基金的如此高的仓位，那么后续再要去推动市场明显的后援不足，甚至在仓位达到一定高度时反向操作的概率极大，这就是“88魔咒”的背后逻辑。这种担忧是有道理的，历史上也多次出现过“88魔咒”之后，市场开始进入到调整的先例。但这次是否能应验，我们还需要参考其他数据。
北上资金所透露出来信号
股票型基金代表着市场的一种分力，一种分力不足以改变市场方向，众多分力产生的合力才是市场方向的推动力量。因此，其他资金的变化也是我们要关注的数据。
北上资金作为2440点以来不断涌入进而推升A股不断走强的重要力量，目前也出现了一些较为显著的变化。
经过笔者对北上资金的长期观察，北上资金对指数短期高低点的把握水平，可以说在A股市场中的佼佼者，如此大体量的资金，能在中短线上操作的如此精准，不得不令人折服，因此冠之以“聪明的资金”称号。在2019年一季度行情刚刚启动时，北上资金流入力度是十分巨大的，通过北上资金净流入数据的变化可见一斑，现在来看可以说是成功抄底。但进入到4月之后，发生了逆转，北上资金的净流入开始转负，意味着北上资金在净流出，虽然这是一个短暂的周度信号，是否持续净流出还有待观察，但2018年11月份之后这样周度净流出的局面首次出现的，是值得我们警惕的信号。
是否还能继续“拥抱宽松”？
上述的内容我们仅仅是从市场的博弈资金出发来谈论的，站在更宏大的层面来看，市场基本面也在发生着变化。
这里先要提出一个问题，2440点至今，这波小规模的牛市是怎么来的？在笔者看来无外乎两点：“估值修复+稳经济背景下的货币宽松”。这两大驱动力促使2019年A股出现了井喷式的上升。指数还会不会继续大力上攻，就要看上面的两大“引擎”还在不在。
首先，指数在一季度经历了一段时间的连续上攻之后，从位置来看A股受外界影响估值偏低的局面已经基本得到修复，这样一来推动本轮上涨的第一个驱动力已经退出了。
关于货币宽松，我们需要看看最近高层的会议内容。
其一，近期展开的中国人民银行货币政策委员会2019年第一季度例会，其会议内容值得体会，一些观点明显体现出了高层对目前经济的乐观，对国内经济判断的表述由“平稳发展”改为“健康发展”，对市场预期的表述由“总体稳定”变为了“金融市场预期改善”，对国际经济金融形势的表述从“面临更加严峻的挑战”变为“不确定性仍然较多”。会议对金融服务实体经济效果作了较高评价——“质量和效率逐步提升”。同时，会议新闻稿仍然延续了去年四季度删去货币政策“中性”的表述方式，但重新提及“把好货币供给总闸门”。
其二，重磅会议中央政治局会议也在上周五落下帷幕。会上首次提出经济运行“稳中有变”，指出“保持经济平稳健康发展，坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策，提高政策的前瞻性、灵活性、有效性。”对于这次会议引发了市场的大讨论，目前有两种声音：一种是“政策顶”已至，货币宽松走向尽头，而另一种则指出，宽松仍在继续，政策并没有转向。
结合央行的货币政策委员会例会内容与中央政治局会议内容来看，明显的能够感觉到高层对于经济的变化是较为乐观的，起码没有了之前的悲观预期。从这一信号来看，笔者认为，经济将迎来“断奶期”，不再货币宽松后经济的反弹是否能够经得起检验，是接下来最重要的看点！我们可以称这一阶段为“货币断奶期”。这样一来笔者之前提到的“稳经济背景下的货币宽松”这一驱动力明显的已经动力不足了。正如中信建投策略分析师认为的那样：“未来流动性驱动的行情终结，更可能演进为结构性行情。”
综上所述，从微观的资金变化到宏观的货币政策面，我们发现市场正在发生着一些变化，我们的预期也要随着这样变化而调整。
（文章来源：巨丰财经）
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中国8月CPI年率2.3%，预期2.1%，前值2.1%。中国8月PPI年率4.1%，预期4.0%，前值4.6%。
08:00【统计局解读8月CPI：主要受食品价格上涨较多影响】从环比看，CPI上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，主要受食品价格上涨较多影响。食品价格上涨2.4%，涨幅比上月扩大2.3个百分点，影响CPI上涨约0.46个百分点。从同比看，CPI上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。1-8月平均，CPI上涨2.0%，与1-7月平均涨幅相同，表现出稳定态势。
08:00【 统计局：从调查的40个行业大类看，8月价格上涨的有30个 】统计局：从环比看，PPI上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。生产资料价格上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.4个百分点；生活资料价格上涨0.3%，扩大0.1个百分点。从调查的40个行业大类看，价格上涨的有30个，持平的有4个，下降的有6个。 在主要行业中，涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业，上涨2.1%，比上月扩大1.6个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨1.7%，扩大0.8个百分点。化学原料和化学制品制造业价格由降转升，上涨0.6%。
08:00【日本经济已重回增长轨道】日本政府公布的数据显示，第二季度经济扩张速度明显快于最初估值，因企业在劳动力严重短缺的情况下支出超预期。第二季度日本经济折合成年率增长3.0%，高于1.9%的初步估计。经济数据证实，该全球第三大经济体已重回增长轨道。（华尔街日报）
08:00工信部：1-7月我国规模以上互联网和相关服务企业完成业务收入4965亿元，同比增长25.9%。
08:00【华泰宏观：通胀短期快速上行风险因素主要在猪价】华泰宏观李超团队点评8月通胀数据称，今年二、三季度全国部分地区的异常天气（霜冻、降雨等）因素触发了粮食、鲜菜和鲜果价格的波动预期，但这些因素对整体通胀影响有限，未来重点关注的通胀风险因素仍然是猪价和油价，短期尤其需要关注生猪疫情的传播情况。中性预测下半年通胀高点可能在+2.5%附近，年底前有望从高点小幅回落。
08:00【中国信通院：8月国内市场手机出货量同比环比均下降】中国信通院公布数据显示：2018年8月，国内手机市场出货量3259.5万部，同比下降20.9%，环比下降11.8%，其中智能手机出货量为3044.8万部，同比下降 17.4%； 2018年1-8月，国内手机市场出货量2.66亿部，同比下降17.7%。
08:00土耳其第二季度经济同比增长5.2%。
08:00乘联会：中国8月份广义乘用车零售销量176万辆，同比减少7.4%。
08:00央行连续第十四个交易日不开展逆回购操作，今日无逆回购到期。
08:00【黑田东彦：日本央行需要维持宽松政策一段时间】日本央行已经做出调整，以灵活地解决副作用和长期收益率的变化。央行在7月政策会议的决定中明确承诺将利率在更长时间内维持在低水平。（日本静冈新闻）
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08:00美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：鉴于经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩的”政策。
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