建立完善期权产品线 有助于长期资金入市

摘要 【建立完善期权产品线 有助于长期资金入市】贺强认为，加快推出沪深300等一系列股指期权合约，进一步满足市场对大盘蓝筹股的风险管理需求，建立完善的期权产品线，有助于长期资金入市、加强宏观审慎监管，是完善资本市场风险管理体系的必要举措。

　　在证监会表示选择合适时机推出股指期权相关产品后，股指期权再度引发市场的高度关注。目前，中国资本市场已经形成全面开放格局，市场参与者利用金融期权进行风险管理的需求日趋强烈。为帮助市场进一步了解目前国内外期权市场的最新情况，证券时报特别推出“谈谈股指期权”系列文章。

　　从海外实践经验来看，股指期权以其覆盖面广、应用便捷、市场需求大等特点，在全球20多个国家和地区得到蓬勃发展，广泛地应用于风险管理、资产配置和产品创新等领域。对标海外成熟资本市场，我国资本市场的风险管理工具种类还较少，股指期权产品正是其中最明显的一面。

　　股指期权

　　本质是一种“保险”

　　所谓期权，说白一点，是给投资行为“买保险”。

　　作为一种行之有效的风险管理工具，证监会在回复政协十三届全国委员会第一次会议相关提案时表示，从国际经验看，金融期货和期权是风险管理市场的两大基石，二者相互补充，共同构筑资本市场风险管理体系。推出股指期权，有助于进一步完善资本市场风险管理体系，满足投资者的迫切需要，促进股票市场稳定健康发展。

　　全国政协委员、中央财经大学教授贺强表示，期权产品为资本市场提供了至关重要的风险管理工具，建立完善的期权产品线，有助于长期资金入市、加强宏观审慎监管，是完善资本市场风险管理体系的必要举措。

　　中银国际证券分析师陈乐天指出，股指期权不是洪水猛兽，短期来看对市场影响有限。期权本质上是一种“保险”，它的应用是资本市场发展中一个很大的变革，其为市场参与者提供了一种更有效率的投资手段。目前在国际市场上，股指期权已经是一种应用成熟的风险管理工具，全球20多个国家和地区的40多家交易所均上市有相关的股指期权产品。发展衍生品是深化证券市场的重要途径，有助于化解金融风险。

　　纵观市场各方观点，在“保险”的功能上，推出股指期权有助于保险、社保和养老资金等长期资金在股市中进行资产管理，控制风险；股指期权还是金融创新的基础性构件之一，发展股指期权有助于金融产品创新，满足不同投资者的风险管理需求；将股指期权价格编制成股市波动率指数，可为宏观决策和市场监管部门提供重要、可靠的参考指标，有利于相关部门对市场的预研、预判，提高宏观决策的前瞻性和有效性。

　　50ETF期权充分发挥

　　风险管理等五大功能

　　2015年2月9日，A股第一款期权产品——上证50ETF期权正式上市。3年多以来，上证50ETF期权整体运行平稳，交易规模稳步增长。

　　根据《上海证券交易所股票期权市场发展报告》，2017年全年上证50ETF期权累计成交1.8亿张，日均成交75.40万张；年末持仓147.24万张，日均持仓165.64万张；累计成交面值4.85万亿元，日均成交面值198.94亿元；累计权利金成交893.14亿元，日均权利金成交3.66亿元。年末投资者账户总数达25.8万。全年日均成交持仓比为0.45，日均期现成交比为0.52，日均投机交易行为占比低于20%，日均受保市值超过100亿元；衡量市场质量和风险情况的各项指标(如市场质量指数、风险指数和投机指数等)均处于合理水平。

　　报告指出，随着投资者对期权产品的日渐熟悉，50ETF期权的交易规模稳步增长。50ETF期权还呈现期权合约定价合理，投资者参与理性，期权经济功能逐步发挥等良好态势。2017年期权市场质量指数稳定在100~130之间，市场质量逐步改善；期权市场风险指数平均值为42(60以下代表风险较小)，市场风险较小；市场投机指数平均值为46(60以下代表投机较少)，市场投机交易占比较少。

　　报告还指出，越来越多的投资者使用期权进行保险和增强收益，保险和增强收益的交易占比分别达到了13.10%和45.02%。2017年，年末市场受保市值(投资者通过期权为其股票进行保险的股票市值)为102.6亿元，较年初增长19%，单日受保市值最高达到135亿元，日均受保市值为101.6亿元，较2016年增长75%。

　　对于上证50ETF，市场评价，50ETF期权自上市以来充分发挥了风险管理、财富增值、信息传递、价格发现、现货流动等五大功能。综合来看，上证50ETF期权的上市与平稳运行，证明了股指期权产品是安全可控的，也证明A股市场相关交易制度设计是比较完善和成功的。上证50ETF期权的成功运行，为推出深证100、沪深300等股指期权产品积累了经验。

　　对于目前国内期权市场的发展，报告提出了两个亟待完善的方面：一是标的单一，不能满足投资者的多样化风险管理需求。从标的覆盖面和代表性而言，上证50ETF对证券市场覆盖面不足，特别是金融行业权重过高，具有较大局限性；二是市场交易成本较高，在当前缺乏组合保证金和大宗交易机制的情况下，机构投资者的大单交易需求较难得到满足。

　　贺强认为，加快推出沪深300等一系列股指期权合约，进一步满足市场对大盘蓝筹股的风险管理需求，建立完善的期权产品线，有助于长期资金入市、加强宏观审慎监管，是完善资本市场风险管理体系的必要举措。另外，随着投资者对期权产品需求的持续提高，不断丰富资本市场期权品种，走向精细化、多元化，已成为期权市场下一步发展的必由之路。