坤鹏论：比期货还刺激的期权 但90%的人根本玩不转！

创始人们其实心知肚明，对于他们的创业公司员工来讲，除非熬到公司上市或者被出售的那天，要是中途离开，已经签订的期权合同就如同废纸一张，根本不可能兑现。 说穿了，所谓许诺的期权激励，从开始就是预谋好的一种忽悠员工卖命的手段罢了。——澈言

昨天，坤鹏论和老铁们聊了期货，它让我们再次领略了金融的博大精深、云山雾罩，而期货的投资性、投机性、高杠杆更让人们欲罢不能。

特别是金融大佬们更是爱死了这样的金融创新，实在是为他们如虎添翼，能够更加畅快地施展四两拨千金的绝技，只要发现机会，即使是堂堂的国家，都敢去抢劫，去兴风作浪，借着金融衍生工具，快进快出，只要几天、几周、几个月就能赚个盆满钵满，还可以全身而退，根本不用担心法律风险。

所以，金融有时候就是给最顶级的作恶创造保护伞。

因为期货这个金融衍生工具实在太美妙，金融人士又以它为基础创造出了期权，它和期货一起成为了当今让人眼花缭乱的金融衍生工具的两大鼻祖。

今天，坤鹏论就来讲讲期权。

一、期权的三个小故事

为了印象深刻，坤鹏论先给大家讲三个故事，它们都与期权有关，甚至不少专家认为它们应该算是期权发展史的一部分。

1.《圣经》中的期权故事

我们再次回到《圣经》第一卷《创世纪》中寻找商业期权的最早出处。

坤鹏论先说说这里面的人物：

雅各：后来改名以色列（与神角力得胜腿瘸了之后神给他的名字），他是犹太人之父，他的儿子们就是以色列十二个支派。

雅各借着两个妻子和两个妾生了十二个儿子，其中一个便是在埃及做宰相的约瑟，他就是坤鹏论在《爱他，让他去做期货！恨他，让他去做期货！》中提到的给埃及法老出期货主意的约瑟，是雅各和拉结生下的第一个儿子。

以撒：雅各的父亲，是亚伯拉罕所生的儿子，亚伯拉罕的产业继承者。

利百加：以撒的妻子，她婚后不能生育，以撒为其祷告祈求耶和华上帝。上帝遂应许了他的祷告。

利百加生产的时候是双子，长子以扫，次子雅各。

雅各出生的时候手抓着哥哥以扫的脚后跟，遂得名雅各。

以扫：雅各的哥哥。

拉班：雅各母亲利百加的哥哥，有两个女儿，一个叫利亚，另一个叫拉结。

话说，雅各相当有心机，两次胜过了他的兄弟以扫，首先是一碗红豆汤骗走了他哥哥做长子的名分（当时的社会长子有优先继承权）；接着又用以撒喜欢的食物得到了他父亲上好的祝福。

后来他为了躲避以扫的愤怒，逃到了哈兰他舅舅拉班的家里。

雅各刚到哈兰时就遇到了拉班的二女儿拉结，一见倾心，于是就向舅舅提出请求，希望娶拉结为妻，拉班同意了，但条件是雅各先要为他打工七年。

七年后，雅各可以执行“与拉结携手一生的期权”。

但是，拉班却背弃了承诺，在合约到期时将大女儿利亚交割给了雅各。

雅各提出抗议，最后两人终于达成协议，雅各要再为拉班干七年活，才能和拉结为妻。

雅各为了真爱，不得不忍辱负重又白干了七年，最终得以行权，抱得拉结归。

2.哲学家靠期权发财

在亚里士多德的《政治学》第一卷中，期权被浓墨重彩地写了一笔，在书中亚里士多德向我们讲述了哲学家泰利斯玩期权的故事。

希腊人泰勒斯是西方哲学史公认为的第一位哲学家，他原本是个商人，但却不好好挣钱，总是研究些没有用的事情。

有一天，泰勒斯走在旷野间，边走边仰望星空，没注意脚下有坑，结果掉进坑里摔个半死，别人把他救起来后，他对那个人说：“明天会下雨。”

希腊人嘲笑道，哲学家都是些没用的人，他们是只知道天上的事情却不知道脚下发生什么事情的人。

两千年后，德国哲学家黑格尔说：“只有那些永远躺在坑里从不仰望高空的人，才不会掉进坑里。”

泰勒斯就是标志着希腊智慧的第一个人。

后来英国的奥斯卡王尔德曾经说过：“我们都生活在阴沟里，但仍有一些人还在仰望星空。”

当年，泰勒斯因贫穷而遭人耻笑，并且人们以此为理由认为哲学毫无实际用处。

然而，擅长占星术的泰勒斯却笑到了最后。

一年冬天，泰勒斯通过观察星相预测下一年秋天橄榄将会获得百年不遇的大丰收，于是他拿出自己仅有的一点钱，秘密拜访了当地所有橄榄油压榨机的主人，他付给每个人一小笔定金以买下一份期权，该期权的内容就是到了秋天时，他能优先以正常的租金租用他们的压榨机。

亚里士多德接着这样写道：“大丰收果然来临了，压榨机的需求骤然增长，这一下泰勒斯得到了向求租者漫天要价的机会，结果大发横财。”

泰勒斯以此昭告天下：哲学家如果想致富，易如反掌。

3.助推郁金香狂潮的罪魁祸首之一

坤鹏论曾在《投机心理是罪魁 人类历史上的四部荒诞泡沫大片》详细讲过史上著名的泡沫——“荷兰郁金香狂潮”，而正是这场金融史上触目惊心的一幕，给了期权第一次展露峥嵘的机会。

在当时，期权最初是用来进行套期保值的，通过买进一份郁金香球茎的看涨期权，从事买卖合约的交易商便可以确保自己能以确定的价格买到一定数量的郁金香。

同样，郁金香种植者也可能通过买入看跌期权，获得以确定价格卖出郁金香的权利。

小知识

什么是套期保值？

俗称“海琴”，又称对冲贸易，在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动，即在买进或卖出实货的同时，在期货市场上卖出或买进同等数量的期货，经过一段时间，当价格变动使现货买卖上出现盈亏时，可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补。从而在“现”与“期”之间、近期和远期之间建立一种对冲机制，以使价格风险降低到最低限度。

然而，到了后来，期权更多地成为了投机者“博利”的工具，他们发现看涨期权是一种有效的投资工具，能使每一块荷兰盾产生最大的利润。

只要郁金香的价格持续攀升，那么一个看涨期权的持有者可以实现的收益就会远远大于购买郁金香本身所得到的回报。

同样，当郁金香价格一路飙升时，看跌期权的立权人（也就是卖方）也同样生意兴隆，因为在当时的市道下，根本无人会去行权，所以他们可以稳稳地拿到一笔权利金。

但是，到了1636年郁金香球茎崩盘的时候，疯狂的投机者一夜之间变得一无所有。

受打击最严重的当属看跌期权的立权人，他们再也无力履行诺言购买郁金香了。

正是由于在这场经典的投资泡沫中，看涨和看跌期权扮演了一个并不光彩的角色，或多或少是因为这个，期权自此背上了恶名，甚至一直到今天。

二、期权和期货一样，历史漫长而坎坷

由于期权和投机之间有着千丝万缕的联系，1733年，英国的巴纳德法案宣布，期权为非法。

此后，英国政府又多次确认期权的非法地位，这种状况一直持续到了1860年。

其中要数工党成员对期权的反对呼声最强烈，因为他们凭借对期权的初步印象，便一口咬定它就是一个赌徒的天堂。

然而，一些事情想要彻底禁止真的很难，比如：赌博以及那些能让人们投机暴富的事。

所以，尽管有政府与法律的强烈压制，但伦敦股票交易所的期权买卖依然兴旺发达，由此，伦敦成了当时世界上最重要的期权市场。

如同是在英国的翻版，期权在美国的命运同样多舛，它在美国的历史可以追溯到1790年，在南北战争爆发之前，美国的期货、期权交易相当繁荣，然而，好景不长，随着“进步运动”横扫全国，所有的投资活跃都跌入了孤立无援的境地。

在19和20世纪之交，商品期权逐渐被认定为赌博性合约，于是非法、禁令纷至沓来，作为限制投机总法案的一部分，股票期权几度险遭废止，不过，幸运的是，它总能够化险为夷。

20年代的大牛市中，美国民众对于期权的热情空前高涨，但是，最声名狼藉地滥用期权也同样发生在这段日子里，期权在操纵股票的一系列工具中有着非同寻常的地位。当时，期权交易主要集中在两天和三天的看涨期权上，甚至还出现了仅有一天的看涨期权，因为其价格大约相当于抽一天雪茄的费用，所以又被称为“七根雪茄看涨期权”。

在遭遇世纪股灾后，美国政府痛定思痛，开始全面复盘，亡羊补牢。

1932年到1933年期间，美国议会的一项调查发现，20年代大量的金融投机活动都与期权的使用有关。于是，1934年有人提出议案，要求彻底禁止股票期权交易。

但是，1934年的《证券法》并未对期权痛下杀手，仅仅禁止了特定期权的权利金交易，同时还授权证券交易委员会加强对期权的监管。

事实上，为防止政府的直接干预，期权行业自身也已经逐渐形成了高度组织、严格自律的交易机构。

1973年4月26日，芝加哥期货交易所的会员组建成立了芝加哥期权交易所（Chicago Board Options Exchange，CBOE）。

该交易所逐渐将期权合约条款，包括合约量、到期日、敲定价等都进行了标准化，自此期权交易发生了革命性的变化。

芝加哥期权交易所的成立标志着期权交易进入了标准化、规范化的全新发展阶段，日益兴旺普及。

起初，芝加哥期权交易所主要用来交易股票期权，只推出了16个标的股票的看涨期权（CallOptions）合约，一直到1977年6月3日才推出看跌期权（PutOptions）。

交易所如此谨慎的目的主要是为了避免卖权所产生空头的负面影响。

美国股票交易所（AMEX）和费城股票交易所（PHLX）从1975年开始期权交易。

太平洋股票交易所（PSE）从1976年开始期权交易。

80年代初期，期权交易规模越来越大，每日卖出的期权合约规定的标的股票总数超过了纽约股票交易所日交易量。

在80年代，美国期权合约已经扩展到了外汇期权、股票指数期权、期货期权等领域。

费城期权交易所主要从事外汇期权交易；

芝加哥期权交易所交易标准-普尔100指数期权和标准-普尔500股票指数期权；

美国股票交易所交易主要市场股票指数（Major Market Stock Index）期权；

纽约股票交易所交易NYSE指数期权。

同时，绝大部分提供期货合约交易的交易所也同时提供期货期权交易服务。

芝加哥期货交易所提供谷物期货期权交易；

芝加哥商品交易所提供家畜期货期权交易服务。

由于芝加哥期权交易所是世界第一家以期权产品为主的交易所，所以它对期权类产品的开发相当不遗余力。

它在1985年推出股票期权，1989年推出利率期权产品，1990年推出长期期权LEAPS，1992年推出类股指期权，2003年推出VIX指数期货。

而外汇期权出现的时间比较晚，目前最主要的货币期权交易所是费城股票交易所，它提供澳大利亚元、英镑、加拿大元、欧元、日元、瑞士法郎这几种货币的欧式期权和美式期权合约。

由于期权交易进入了有组织的时期，先前存在于期权交易中的许多隐患得以消除。

特别是为此而创立的期权清算公司，作为一个全国统一的清算中心，它的功能在于发行并担保在美国交易所中买卖的每一张期权合约。

在过去，交易者必须依赖对方的信用，才能实现合约所规定的义务，但现在通过期权清算公司就可以从根本上清除此类信用风险。

除此之外，交易所也极大地降低了期权交易的成本，并且一个连续性的市场的存在会使投资者得以按竞争性定价开始和结束他们的期权交易。

这些发展为正处于快速扩张阶段的期权市场铺平了前进的道路，期权交易所如今已经遍布全世界。

三、期权到底是什么？

1.基本概念

期权的英文为Options，可以直译为选择权。

期权的买方向卖方支付一定数额的权利金后，就能获得这种权利，即拥有在一定时间内以一定价格（执行价格）出售或购买一定数量的标的物（实物商品、证券或期货合约）的权利。

期权的买方行使权利时，卖方必须按期权合约规定的内容履行义务。

相反，买方也可以放弃行使权利，此时买方只是损失权利金，同时，卖方则赚取权利金。

总之，期权的买方拥有执行期权的权利，没有执行的义务，而期权的卖方则只是履行期权的义务。

所以，我们可以简单理解，期权交易是一种选择权利的交易。

期权的定义要点有以下四点：

（1）期权是一种权利：期权合约至少涉及买家和卖家两方，持有人享有权力但不承担相应的义务。

（2）期权的标的物：期权的标的物是指选择购买或出售的资产，它包括股票、政府债券、货币、股票指数、商品期货等。期权是这些标的物“衍生”的，因此称金融衍生工具。

要注意的是，期权卖家不一定拥有标的资产，期权是可以“卖空”的。

当然，期权购买人也不一定真的想购买资产标的物，因此，期权到期时双方不一定进行标的物的实物交割，而只需按价差补足价款即可。

是不是有点空手套白狼的感觉？！正是这个特点，所以期权才能引得世人竞折腰。

（3）到期日：双方约定的期权到期的那一天称为“到期日”，如果该期权只能在到期日执行，则称为欧式期权，如果该期权可以在到期日或到期日之前的任何时间执行，则称为美式期权。

（4）期权的执行：依据期权合约购进或售出标的资产的行为称为“执行”，在期权合约中约定的、期权持有人据以购进或售出标的资产的固定价格，称为“执行价格”。

2.举两个例子更好理解

（1）股票期权的例子

我们以股票期权为例，首先，顾名思义，它赋予期权购买者在指定的日期或在此之前按照敲定的价格买入或卖出一只普通股（或一个普通股投资组合）的权利（而不是义务）。

比如：一份到期日为7月第三个星期五的A公司股票的看涨期权要求购买者每股支付10元权利金。

这样，正是由于这每股10元的权利金，期权的购买者就获得了在7月第三个星期五之前的任何时候以每股100元的价格购买A公司股票的权利。

而期权的卖方（立权人）收取了权利金，因而相应要承担起潜在的义务，也就是按合约价格卖出股票的义务。

而看跌期权的情形则正好相反，A公司股票的看跌期权赋予了合约持有者按确定价格卖出A公司股票的权利，合约卖出者（立权人）则要承担买入股票的潜在义务。

（2）期货期权例子，彻底搞懂看涨和看跌期权

看涨期权（又叫：买方期权、认购期权）：

1月1日，标的物是小麦期货，它的期权执行价格为522美元/吨。

A买入看涨权利，付出5美元；B卖出这个权利，收入5美元。

2月1日，小麦期货价上涨至552美元/吨，看涨期权的价格涨至30美元。

A可采取两个策略：

行使权利：A有权按522美元/吨的价格从B手中买入小麦期货。

B在A提出这个行使期权的要求后，必须予以满足，即便B手中没有小麦，也只能以552美元/吨的市价在期货市场上买入，然后以522美元/吨的执行价卖给A，而A可以552美元/吨的市价在期货市场上抛出，获利25美元/吨（552-522-5），B则损失25美元/吨（522-552+5）。

售出权利：A可以30美元的价格售出看涨期权、A获利25美元/吨（30-5）。

如果小麦价下跌，即小麦期货市价低于敲定价格522美元/吨，A就会放弃这个权利，只损失5美元权利金，B则净赚5美元。

看跌期权（又叫卖方期权、看空期权或认沽期权）：

前面一样，1月1日，A付出5美元从B那里买了小麦期货的看跌期权。

2月1日，小麦价跌至500美元/吨，看跌期权的价格涨至55美元/吨。

同样，A可采取两个策略：

行使权利：A可以按500美元/吨的价格从市场上买入铜，而以522美元/吨的价格卖给B，B必须接受，A从中获利17美元/吨（522-500-5），B损失17美元/吨（500-522+5）。

售出权利：A可以55美元的价格售出看跌期权。A获利50美元/吨（55-5）。

如果小麦期货价格上涨，A就会放弃这个权利而损失5美元权利金，B则净赚5美元。

3.期权还有哪些分类

看涨期权和看跌期权是按期权的权利划分的。

还有按期权的种类划分：欧式期权和美式期权。

按行权时间划分：欧式期权、美式期权、百慕大期权。

按交割时间划分：欧式期权和美式期权。

按合约上的标的划分：股票期权、股指期权、利率期权、商品期权以及外汇期权等种类。

四、期权和期货的不同是什么？

还是先举个例子。

1.期货

假设你是一位面包连锁店的大老板，每年消耗的面粉不少，你担心明年秋天小麦会涨价，于是在今年2月和一位农场主约定在明年10月，以现在的价格买他50吨小麦。

请注意，这并不算是期货，而是远期合同，网上许多文章在这块会描述得不够严谨。

但你是位有高追求的老板，对小麦品质要求高，陈年的不要，口感不佳的不要，发霉长虫的不要，同样，人家卖小麦的农场主也有自己的标准，什么档次的小麦有什么价。

这时候，期货交易所就起到作用了，它制定了小麦的一系列标准，买的和卖的都要满足这标准才行，这就是标准化。

同时，期货交易所还给买卖双方提供了交易的场所，就跟集市似的，不仅可以货比三家，还有市场监督和管理，规范！放心！

而且交易所还要求买卖双方都要按比例交纳保证金，降低彼此的风险。

等到合约到期，也就是来年的10月，你就可以拿着合约去仓库换小麦，不管涨跌，价格就是合约中规定好的，也就是今年2月小麦的价格。

这叫可交割。

其实，即使你以后不做面包生意了，也一样可以炒小麦期货，根据多年买卖小麦的经验，你完全可以在期货市场中高买低卖搞投机，轻轻松松上天堂，或是下地狱。

这叫可交易。

因为买卖交割都要在期货交易所里面发生，这是和远期合同最大的不同，也因此才叫期货交易。

2.期权

理解了期货，期权就会相对好理解，因为期货是期权的基础，期权，就是支付定金获得的一种权利，权利一用，就是行权。

还是上面的例子，小麦期货一手保证金要5000元，你拿不出这么多钱，咋整？

这时候，就可以通过买入看涨期权来曲线救国。

假设你感觉今年2月小麦的价格还不错，那么就买入对应权利价的看涨期权，权利金价10元，一手也就只需给农场主100元权利金，同时农场主则要向交易所交保证金作为履约担保。

这下你锁定了同样多的小麦，但花的钱却少了很多，只有期货保证金的2%。

到了明年10月，如果小麦涨价，你可以选择行权，买入小麦，如果小麦价格暴跌，你还可以放弃行权，一手损失也就100块。

而农场主因为收了你的权利金，他啥权利都没有了，只能全听你的。

这就是期权，再具体些，这就是期货期权。

五、期权为何如此惹人爱？

大部分人都将期权视为投入一小笔钱并利用对股价涨跌的预期来进行投机的赌博工具。

举例：

假设现在A公司的每股100元，而你认为它将在短期内上升到150元，当下购买100股A公司的股票需花费10000元，如果你对股价上涨的预期正确，那么将能在今后以15000元市价售出，不考虑其他相关费用，你可以获利5000美元，收益为初始投资的50%。

现在换一种假设，如果你以每股10元的权利金购买一份数量为100股、执行价格为100元的A公司股票的看涨期权，则只需要投入1000元，假设股价真的上涨到150元，你可以立即执行期权，以10000元买入100股A公司股票，然后再到市场上卖出，可以获得15000元。

此时，你的利润是股票增值的5000元再减去购买期权所付的1000元，等于4000元，从百分比的角度看，你的收益率已经变成了400%，而不是原来单纯买卖股票所得到的50%。

通过这种方式，期权使那些对股价趋势预测完全正确的人大大提高了收益率。

不过，股票期权还可以用于另一种途径，它不仅能转移风险，而且还能拓宽个人和机构的投资渠道。

再用个例子来说明一下。

假设有位股民叫老李，还有位赌性很强的股民叫小王。

老李已经退休，投资成为了他主要的收入来源，所以，他实在无法承受手里股票的大幅下跌。

而小王认为老李纯属杞人忧天，并且提议和老王赌一把。

他们准备用股票期权的方法进行这场赌博。

老李卖给小王一份看涨期权以降低自己的风险，通过买入期权，小王获得了在指定日期以双方确定的价格买入老李所持股票的权利，作为代价，小王向老李支付一笔权利金。

通过出售期权，老李将盈利的机会转让给了小王，但前提是他的股票价格要在特定时间内上涨，并超过合约价格，也就是执行价格。

反过来，如果股票没有上涨，老李会得到一笔权利金，这使他多了一笔收入，并在一定程度上补偿了股票下跌带来的损失。

这样，期权在没有给老李带来任何新风险的情况下，将一部分风险和所有潜在利润都转让给了小王。

当然，小王想到了使用期权的办法，已经说明他并不是赌徒，而是一个精明的投资者，因为购买期权可以作为一种有效的多元化策略以代替单纯的买入股票。

六、中国的期权

2015年2月9日，中国推出了第一个期权品种，即上海证券交易所的上证50ETF期权，这也是目前为止中国唯一的一个期权品种。

2018 年，50ETF期权全年累计成交3.16亿张，累计成交面值8.35万亿元，累计权利金成交1797.66亿元；日均成交130.13万张，日均持仓181.77万张，日均成交面值343.82亿元，日均权利金成交7.40亿元，较2017年分别增长了72.58%、8.42%、72.83%和102.10%。

截至2018年末，上证50ETF期权投资者账户总数为30.78万，年内新增4.96万户，较2017年末增加19.19%；个人投资者交易量占比39.19%，机构投资者交易量占比60.81%。

据称，上交所、深交所正在积极筹备沪深300ETF期权、深100ETF期权等新品种，随着更多新的期权品种有望今年推出，有业内人士预计，2019年期权业务会还成为券商新的发展机会。

七、你适合玩期权吗？

可能不少老铁会觉得期权投入小，收益不可限量，输也就输那点权利金，于是开始蠢蠢欲动，跃跃欲试了。

但，坤鹏论要给大家泼泼冷水，因为90%的人并不适合玩期权。

首先，期权的决策参数更多维，要选择标的、行权价、到期日、四种基础操作，有时还要叠加组合，其复杂程度会给专业先家与普通玩家之间造成更大的能力差距。

甚至很多时候，期权做对了方向，也可能亏钱。

其次，期权对能力圈要求更高，期权要想赚到钱，不仅仅要预计某只股票的价格未来是涨还是跌，很多时候，还得判断在特定时间内该股的价格具体变动到哪个范围，所以对底层标的的了解比只玩股票要更精确。

再次，有时候看似赚钱的期权会无法成交，因为有的股票买卖盘差价极大，成交量极小，很有可能你想以一个好的价格卖出却无人接盘。

还有，期权的对手盘更强，某种意义上，期权有两类参与者：普通投资者和做市商。

做市商一般由具备一定实力和信誉的机构担任，向公众投资者提供双边报价，以自有资金进行期权合约买卖。

最后，期权更容易培养不好的投资习惯，金融衍生工具玩多了，会觉得股票投资不够刺激，收益率太低。这样容易对未来产生过高的收益预期，尤其是一开始入市就通过期权赚大钱了，容易对市场失去敬畏之心，使得后期沾沾自喜，盲目下注，导致亏损。

八、期权和权证不是一回事

1.期权和权证的相似之处

有老铁曾经问坤鹏论，期权和权证是不是一回事？

它们确实有不少相似之处，不细细深究，很容易搞混。

两者都是代表权利的契约型凭证，即买方（权利方）有权在约定时间以约定价格买入或者卖出约定数量的标的证券。

期权和权证均是权利的象征，持有者可以履行这种权利，也可以放弃权利。同时，两者都是可转让的。

2.权证的起源和发展

权证同样也是一种金融衍生工具。

权证起源于1911年美国电灯和能源公司。

在1929年以前，权证作为投机性的品种而沦为市场操纵的工具。

1960年代，许多美国公司利用股票权证作为并购的融资手段。

由于权证相对廉价，部分权证甚至被当成了促销手段。

当时美国的公司在发售债券出现困难时，常常以赠送股票权证加以“利诱”。

1970年，美国电话电报公司以权证方式融资15亿美元，使得权证伴随标的证券的发行成为最流行的融资模式。

欧洲最早的认股权证出现在1970年的英国，而德国自从在1984年发行认股权证之后，一度迅速成为世界上规模最大的权证市场，拥有上万只权证品种。

还是再举个例子吧。

权证就相当于饭店送给你的“吃100元送100元”的代金券。

这种代金券一般注明在X月X日之前消费是有效的，过期无效。

这样，在此日期之前的任何一天，你来吃饭，都可以用100元的代金券结帐，这相当于一个美式权证。

也有一些代金券规定，在某天消费才有效，这就相当于一个欧式权证。

假设你要离开这个城市，感觉代金券扔了可惜，你可以站在饭店门口甩卖它，比如：90元一张。

如果有人买了，这个代金券就具有了流通变现的功能。

这就相当于人们在市场上买卖权证。

3.期权和权证到底有什么区别

（1）发行主体不同

期权没有发行人，每一位市场参与人在有足够保证金的前提下都可以是期权的卖方，期权的买卖双方一般都是普通投资者。

权证通常由标的证券上市公司或投资银行（证券公司）、大股东等第三方作为其发行人。

（2）合约的当事人不同

期权合约当事人是期权交易的买卖双方，即持有期权多头的权利方和持有期权空头的义务方。

权证的合约当事人是权证的发行人与权证的持有人。

（3）合约特点不同

期权是一种在交易所交易的标准化合约，其行权价格、到期日等条款已标准化，合约条款由交易所统一确定，不能随着市场变动灵活调整。

权证是非标准化合约，合约要素由发行人确定，行权方式可以选择欧式、美式、百慕大式等。

交割方式可以自行选择实物或现金，针对各种不同市况以及针对一些有较明确观点的投资群体，发行人可以适时推出带有特殊结构的权证，方便投资者选择符合自己观点的权证进行投资。

（4）供给数量

理论上，期权供给的数量可以是无限的，而权证的供给有限，由发行人确定，受发行人的意愿、资金能力以及市场上流通的标的证券数量等因素限制。

单只权证的发行量通常会在发行文件中给出一个上限，并在一定的条件下可以增加发行量。

（5）买卖行为不同

投资者参与期权投资，除了可以像买卖权证一样买入认购或认沽期权，还可以卖出认购或认沽期权，赚取权利金。

在权证市场，只有发行人才可以卖出权证收取权利金，投资者只能付出权利金买入认购权证或认沽权证。

（6）履约担保不同

期权卖方（义务方）因承担义务需要缴纳保证金，保证金随标的证券市值变动而变动。

权证的发行人以其资产或信用进行担保。

（7）行权价格不同

期权的行权价格由交易所根据交易规则来确定。

权证的行权价格由发行人确定。

（8）行权后的效果不同

期权仅是标的证券在不同投资者之间的相互转移，不影响上市公司的实际流通总股本数。

而上市公司发行的股本权证，当投资者对持有的认购权证行权时，发行人必须按照约定的股份数目增发新的股票，从而导致公司的实际流通总股本数增加。

4.权证在中国曾经“臭名昭著”

由于国内权证发行量小，制度不健全，自诞生起，它就被前仆后继的投机者炒得热火朝天。

我国股市第一个正式意义的权证是1992年6月大飞乐发行的配股权证。

同年10月30日，深宝安在深市向股东发行了我国第一张中长期（一年）认股权证：宝安93认股权证，发行总量为2640万张。

上世纪90年代中期，为了在配股过程中保护老股东权益，便于无力认购配股的老股东有偿转让其配股权，沪深两交易所又推出配股权证，即A2权证。

A2权证所代表的是在确定的日期，按事先规定的配股价格缴款认购这种股票的一种权证凭证。

由于炒作较为热烈，监管层于1996年6月底终止了权证交易，之后9年再也没有发行新权证。

2005年5月，中国股市掀开了股权分置改革的大幕，权证“重出江湖”。

2005年8月22日，宝钢权证挂牌上市，成为阔别9年后我国证券市场迎来的第一只权证。

权证没有印花税成本、可以进行“T+0”操作、涨跌幅不限于10%，这都让短线投机者们趋之若鹜。

当年诸多交易日权证交易量超过千亿元，日均交易量曾长期超过两市总成交额四成，其活跃程度在世界市场上也是名列前茅。

在这里，到处流传着几万做到几千万甚至几亿的神话；

在这里，有人创造了挂钓鱼单一天翻700倍的惊人纪录；

在这里，“末日轮”的刺激一次次上演，甚至还出现了所谓的“义庄”；

在这里，有无数时刻盯着盘面大进大出的眼神。

直至现在，在网络上搜索各种“权证神话”，依然能感受到那个时代的狂热。

比如：2007年2月的某一天，海尔认沽权证突然瞬间跌至1厘钱，刚好南京有位股民以1厘钱的价格买入84万股该权证，瞬间赚了50多万。

这就是在当年震惊投资圈的：《权证史上疯狂事 1日赚700倍的神话》。

2011年8月11日，沪深两市最后一只权证——“长虹CWB1”迎来它最后一个交易日。

长虹权证的谢幕，标志着伴随股权分置改革而生的权证产品完成了其历史使命，从此退出人们的视线。

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