秒懂现货商如何“玩转铜期权”

上周小编在铜期权上市的首日为投机者提供了在牛市中做多波动率的期权策略。据上期所数据统计，全天铜期权首日交易36158手，成交金额3.33亿元，持仓量达到10432手。从目前客户分类来看，除了投机者，很多铜的上中下游企业企业对铜期权有很高的兴趣，希望可以利用铜期权进行风险管理，拓宽铜相关企业的实体管理渠道。下面就通过一个电缆公司的生产中遇到的问题，向大家介绍企业如何玩转铜期权。

期权的基本策略分为买进看涨期权，买进看跌期权，卖出看涨期权，卖出看跌期权。企业可以铜的价格走势，单独运用4中基本的期权策略，也可以根据铜的行情和企业的运营状态，将4种基本期权组合使用。

某电缆企业，其日常的生产的经营模式是以“一口价”的形式向合作单位销售电缆，在签订合同后以“点价”的形式在现货市场购买电解铜；此时的企业处于现货空头状态，在此情景下，企业面临的风险是采购时电解铜的价格上涨致使企业的生产利润缩小甚至为负的。除此之外，除了日常为了订单的正常采购电解铜外，该企业还有一部分电解铜的库存；此时的企业处于现货多头的状态，在此情景下，企业面临的风险是电解铜价格的下降致使库存贬值。

现货空头在牛市中运用期权进行风险管理

假设该企业在2018年的8月20日签订了销售合同，当时期铜主力合约的价格为48000元/吨，欲在9月20日采购一批电解铜。为了防止铜价的上涨使企业的生产利润减小，企业运用期权进行风险管理。

市场行情：8月份的铜价受到宏观因素和基本面两方面因素的影响；基本面上，国内库存连续降低，而且这种形式由国内蔓延到了国外，是铜价上涨的有利支撑；宏观上中美贸易战持续进行，美国欲对中国2000亿美元商品征收25%的关税，对铜价的上涨形成压制；一旦关税因素落实，铜价重回基本面控制，铜价将会出现反弹。

方案A：买一份平值的看涨期权，执行价格为48000元/吨，行权到期日为9月25日，交纳权利金C1。行权日到时，铜的价格上涨到50360元/吨；企业行使权利，在期权上的收益为（50360-48000-C1）=（2360-C1）元/吨，弥补了在市场上的亏损，降低了企业的损失。若行权日到时，铜的价格降低到48000元以下时，企业不行权，期权上的最大损失为权利金C1，但可以在现货市场低价购入电解铜。

方案B：买入一份平值的看涨期权，执行价为48000元/吨，行权到期日为9月25日，交纳权利金C1，同时卖出一份虚值的看跌期权，执行价为47000元/吨，行权到期日为9月25日，收取权利金C2（其中C1>C2），（备注：在卖出期权时，需要交纳保证金）。行权到期日时，铜的价格上涨到50360元/吨，企业行使权利，在期权的收益为（50360-48000-C1+C2）=（2360-C1+C2）元/吨，弥补了在现货市场上的亏损，降低了企业的损失；若到行权日时，铜的价格介于47000元/吨-48000元/吨时，企业不行权，期权上的最大损失为C1-C2；若到行权日时，铜的价格低于47000元/吨时，企业不行权，期权上的最大损失与现货市场上的盈利完全抵消。

通过方案A和方案B对比后发现，方案A规避了价格上涨为企业带来的风险，同时还保留了价格下跌为企业带来的部分利润；而方案B规避了价格上涨为企业带来的风险，但是放弃了47000元/吨以下的额外利润。与方案A相比，方案B支付的权利金要低一些，企业的进行风险管理的成本较小。

适用情况：预期铜的价格会上涨，但是不确定幅度，但又不希望承担上涨带来的损失

现货多头在熊市中运用期权进行风险管理

假设该电缆企业有一批电解铜的库存，从2018年6月初，受到中美贸易战进一步加剧的宏观利空因素的影响，期铜的价格开始下跌。该企业担心铜价仍会持续下跌导致库存贬值。因此在2018年的6月15日买入平值看跌期权，当时期铜的价格为53660元/吨，行权到期日为7月15日，交纳权利金C。当行权日到时，期铜的价格为48720元/吨，企业行权，企业行使权利，在期权上的收益为（4940-C）元/吨，期权上的收益弥补了库存贬值的损失，降低了企业面临的风险；反之，若行权期限到时，期铜的价格没有发生下跌，该企业的最大损失仅为权利金C元/吨。

适用情况：预期铜价会下跌，但是不确定幅度，但又不希望承担下跌带来的损失

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