期权星球专栏 — 每周一学 —

定位通俗易懂

系统性介绍期权知识和交易技巧

作者：谢接亮

来源：期权星球

每周一学第27课：卖方的保证金风险

取了个惊乍的标题，本文干货较多，建议收藏有空时细品

一、引子

前段时间和一个朋友聊到攀登雪山，攀登高海拔雪山是一项高危运动，而且海拔越高，危险系数就成倍上升，比如攀登珠峰就是九死一生，以人类科技登陆月球都能实现，为什么征服地球高地还么困难呢？这就要讲到风险的主要来源——未知性和不确定性。其实高海拔和低温并不是风险，可以通过氧气和装备来解决，真正的风险来自于不可预估的天气，和隐藏在积雪下面的大裂缝，尤其是在不熟悉的地方，在表面平坦蓬松的积雪下，可能掩盖着数十米深的大裂缝，这些未知因素才是风险的来源。

二、卖方的两大风险来源

我们讲到做期权卖方，很多投资者第一反应就是风险巨大，也是出于对卖方特征的不熟悉，如果搞懂了风险的来源和特征，可以通过有效的措施来锁定或规避风险，卖方就变得十分温顺可爱了。卖方风险主要来源于两个方面，权利金大幅上涨（卖方是做空权利金，权利金上涨不利）和保证金大幅变动。权利金上涨可能是由于标的方向看反，也可能是隐含波动率上升了，这里不深入讨论，可以关注本栏目下一篇文章“如何控制卖方风险”，将介绍如何把权利金这个洪水猛兽关进笼子里。本文重点介绍卖方的保证金风险。

三、保证金公式详解

讲到期权，我们常拿期货来对比，比如期权卖方和期货双方都需缴纳保证金，但保证金制度上却有很大区别：

一、期货的交易双方都要缴纳保证金，期权的买方是权利方，不需要缴纳，卖方才需要缴纳保证金；

二、期货的保证金按固定比例收取（如股指按15%）而期权保证金计算要复杂的多，由标的（或行权价）乘以浮动比例，再加上权利金两部分组成。

以认购期权为例，保证金计算公式如下：

认购期权义务仓维持保证金＝[合约结算价+Max（12%×合约标的收盘价-认购期权虚值，7%×合约标的前收盘价）]×合约单位

又是中括号又是小括号的，看的懂算你厉害。我们把公式拆成“标的*浮动比例 + 期权权利金”两部分来看：

在标的比例方面，遵循虚值期权缴纳比例低（7%~12%），实值期权缴纳比例高的原则（12%），这个好理解吧，虚值期权被行权的可能性低，而实值期权被行权的可能性高，所以实值要缴纳多些。

那么接下来就有问题了，期权的虚值和实值是一个相对变化的概念，比如，在3000点时，行权价3200的认购期权是深度虚值的，按7%+权利金来缴纳，当标的上涨到3200时，期权就变成平值了，这个时候，会发生三个方面的变化：

1、缴纳基数发生了变化（从3000上涨到3200了）；

2、缴纳比例发生了变化（从7%变成12%了）；

3、期权价格大幅上涨（认购期权价格随标的上涨而上涨）

变化到底有多大呢？我们看一个实际案例

四、一天被追保3次的经历

2015年8月26日~8月27日，50ETF涨幅8.4%，投资者卖出开仓的虚值认购期权涨幅62%

上图还原了保证金变动的过程：

1、保证金缴纳基数从1.946变成2.11；

2、缴纳系数从7%变成12%；

3、权利金部分从0.0687上升到0.1110。

在三方面共振下，每一张合约的保证金变动比例高达78%，你可能对这个数字没有直观的概念，那我再举个例子吧！

假如你账户有100万资金，做股指时开仓占用保证金达到80以上了，经历了这一天上涨，你有追保的压力了，风险度达到90%了。

假如同样你是100万资金，在做期权的时候，风险度也达到80%，从8月26~27日，你将面临严重爆仓、爆仓、爆仓！

同样从8月26日到8月27日，做期货的投资者而临着追保，补足10万即10%的资金就够了，但是做期权的就不一样了，你要想维持前天的风险度，需要补60多万的资金。这样你能理解为什么一天会被追保三次了吧！（来自真实的事件经历，笔者分别在当天早上10:00、11:30、14:00分别补了10万、20万和30万保证金）

最后也提醒一下，和期货保证金变动造成直接盈亏不一样，期权的保证金变动并不直接等同于盈亏，就算被追保爆仓了打开账户一看却没亏多少钱（雷声大雨点小），这是怎么回事呢，扫描二维码从课程中去了解详情吧！最后提醒一下，想做卖方的投资者，一定要“迈过”保证金这道槛，不了解保证金变化的规律，不要去轻易的尝试。

END

“每周一学”目录

1. “买彩票、猜大小、埋地雷、滚雪球”——四大期权趣味策略；

2. 期权应用一：下跌时抄底；

3. 期权应用二：震荡市场增收；

4. 期权应用三：风险管理；

5. 期权应用四：波动率交易；

6. 期权应用五：立体化投资；

7. 从零开始了解期权

8. 了解期权交易规则

9. 如何看懂期权行情和T型报价

10. 投资者开户前要做好哪些准备

11. 如何下第一笔交易

12. 一些实用标的分析套路

13. 期权——给投资插上翅膀

14. “192倍神话”案例背后隐藏的风险

15. 什么是期权的盈亏平衡点

16. 如何计算到期收益？

17. 期权杠杆到底有多大

18. 影响期权价格因素

19. 了解隐含波动率

20. 不同行情下的如何选择合约

21. “滚雪球”策略应用案例

22. “埋地雷”策略和应用技巧

23. 期权投资时钟

24. 价值千金的经验总结

25. 在期权市场开家保险公司

26. 彻底搞懂卖方

27. 卖方的保证金风险

28. 给保险公司上个保险

29. 不同隐含波动率下策略选择

30. 实战场景——反弹时抄底

31. 实战场景——大跌之后

32. 实战场景——底部震荡

33. 实战场景——躺着都能赚钱

34. 构建自己的交易策略

35. 投资千万条，安全第一条

36. 牛市价差及应用案例

37. 熊市价差及应用案例

38. 保护性卖出认购&认沽

39. 买入（宽）跨式

40. 卖出（宽）跨式

41. 认购比率价差应用案例

42. 认沽比率价差

43. 蝶式策略及应用

44. 鹰式策略及应用

45. 铁蝶式&铁鹰式

46. 了解希腊字母

47. Delta在交易中应用

48. Gamma概念和应用

49. 隐含波动率对期权影响有多大（Vega）

50. 时间价值如何影响期权价格（Theta）

51. 从希腊字母的角度来看策略

52. 升维思考、降维攻击

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