引领集团：场外期权新规出炉，对投资人有何影响？

近日，中国证券业协会下发《关于进一步加强证券公司场外期权业务自律管理的通知》，明确二级交易商的备案要求及标的管理等内容。至此，场外期权业务结束暂停状态，开启规范化进程。

什么是场外期权？

场外期权是指在非集中性的交易场所进行交易的非标准化的期权合约，它是相对于交易所场内期权而言的。具体而言，场外期权是在交易所以外的市场交易的，主要由期货公司、证券公司等金融机构根据客户的具体需求设计而成，最终的交易由期货公司等机构与客户之间以签订协议的形式进行。

场内与场外期权最大的区别就是标准化与非标准化。场内期权合约以标准化形式存在，可以满足普通群体的需求。场外期权合约形式非标准化，最大的特点是可以个性化设计，即针对个体的特殊需求来量身打造期权产品。

场外期权不像场内期权，合约非常标准，每一份合约上的合约要素，合约标的、交易单位、行权价格、到期日、最小波动单位等都是交易所规定好的，不可以改变，对每一位投资者都适用。而场外期权不是如此，场外期权合约是非标准化的，也可以理解为没有统一的标准。场外期权合约的要素内容交易双方可以通过自身的需要，协商共同来确定，这样就比较灵活。

我们来举个例子，了解一下场外期权。假设投资者，看好未来三个月A公司的市场走势，想大幅建仓。这时，经过与合格机构投资者询价，得到A公司3个月平值看涨期权的费用为5%，这时投资者可以只需支付5万期权费即可获得100万名义金额的A公司的市值。

1.若3个月后A公司涨到了120万，这样投资者通过个股场外期权，获利20万，因为要减去权利金5万，所以净收益为15万。杠杆净收益3倍。但如果投资者自己用5万投资，只能赚取1万。

2. 若3个月后，A公司跌到了80万，这样投资者通过个股场外期权，获利为0元，这个时候投资者就可以选择不行权，这样投资者所亏损的就是权利金5万。如果投资者自己全部用自有的100万资金投资，亏损为20万。

在这里我们要清楚，5万块的权利金是进场就没了，不论A股票是涨还是跌，也就是说投资人选的标的如果在合约期内没有上涨5个点以上，就是亏本的。同时这100万的名义本金跟投资者是没有关系的，投资者只是有权拿到名义本金产生的利润。

不过投资人也不用担心，在合约期内期权内涨幅带来的升值全都归投资人所有，即便亏了，投资人亏损最大限度也仅为5万的权利金，相当于给我们设置了个止损线，相对降低了投资人的风险。

或许有人会说了，如果投资人选择签订长期合同呢，10年，30年，总有涨的时候，到时候再卖出不就行了。引领君要告诉大家，这种情况，理论上可行，实际上是行不通的。因为一般场外期权合约为1个月，3个月，半年，一年的。一般1个月的期权费在8%左右，三个月在15%左右，一年就更不用说了，时间越长，权利金也就越高。

要注意的是场外期权是单对单的交易，当中所涉及的只有买方、卖方及经纪共三个参与者，或仅是买卖双方，并没有一个中央交易平台。故此，场外期权市场的透明度较低，只有积极参与当中活动的行内人（例如投资银行及机构投资者）才能较清楚市场行情，一般散户投资者难以得知场外期权的交易情况，比如期权的成交价以及引伸波幅水平等。

场外期权开启规范化进程

从上面我们也可以了解到，交易商在场外期权的交易过程中是非常重要的。此次证券业协会下发《通知》从“交易商管理”、“标的管理”、“投资者适当性管理”、“数据报送”、“监测监控”、“自律管理”等方面六项内容进行规范和约束，强化场外期权业务自律管理，旨在规范市场，推动行业长期健康发展。

此次《通知》主要有两大亮点：第一，对交易商实行分级制度。《通知》规定，证券公司开展场外期权业务，分为一级交易商和二级交易商。最近一年分类评级在A类AA级以上的证券公司，经中国证监会认可，可以成为一级交易商；最近一年分类评级在A类A级以上的证券公司，经中国证券业协会（以下简称协会）备案，可以成为二级交易商。未能成为交易商的证券公司不得与客户开展场外期权业务。第二，标的物管理制度。《通知》规定，个股标的、股票指数标的的范围由证券业协会定期评估、调整。从监管角度看，更有利于控制衍生品市场风险。

交易商分级制度下，一级交易商可以在沪深证券交易所开立场内个股对冲交易专用账户，直接开展对冲交易。二级交易商仅能与一级交易商进行个股对冲交易，不得自行或与一级交易商之外的交易对手开展场内个股对冲交易。

引领集团指出，此次《通知》设置交易商准入门槛，对场外期权进行分层监管，严格控制杠杆率，推动场外期权业务向风控、资金实力更强的交易商集中。市场更加规范安全，对投资者来说无疑是利好的。

金融词汇小贴士

期权费：期权的买方为了获得这种权利，必须向期权的卖方支付一定的费用，所支付的费用称为期权费，又称为期权的权利金，也叫期权的价格。

名义金额：公允价值无法确定，这个经济事项又确实存在，给它一个金额,让账上有体现，不然易疏漏，让资产流失。

平值期权：平值期权是指行权价格等于标的期货合约价格的期权合约，也就是说在合同约定的时间范围内，价格等于合同约定的价格，就可以称为平值期权。

A类AA级：A类AA级是券商的分类评级之一。券商分类评级是监管层以证券公司风险管理能力为基础，结合公司市场竞争力和合规管理水平，对证券公司进行的综合性评价，根据证监会的分类，券商评级共包括A(AAA、AA、A)、B(BBB、BB、B)、C(CCC、CC、C)、D、E等五大类11个级别，级别的划分反映公司在行业内风险管理能力的相对水平。