期权拷贝期货交易套期保值之运用

　　大宗商品现货价钱的起伏是没法预测分析的，这给公司套期保值加上新的难点：开展套期保值后，价钱朝着拥有期货头寸有益的方位运作，套期保值实际效果显著，但价钱朝着拥有期货头寸不好的方位运作，会提升公司的资产工作压力，且假如价钱起伏力度很大，那麼一部分顾客很有可能发生不合同履行的难题。

　　期权的优点

　　针对生产制造领域来讲，要想发展壮大，变成 领域的长青树，主要总体目标便是保证经营利润的平稳完成。依据当今的经济环境，全球经济联络更加紧密，价钱起伏更为经常，沒有一切一个公司可以不会受到大宗商品现货价钱起伏的危害。

　　怎样在套期保值产品价格向公司拥有期货头寸不好的方位运作时，寻找新的金融衍生产品专用工具，既能合理锁住成本费，又能一定水平上减少套期保值风险性，是十分必需且急切的事儿。依据期权期货交易的优点和缺点，及其期权期货交易的变换实际操作，小编觉得，在适合的情况下应用期权拷贝期货交易开展套期保值，能够在套期保值产品价格向不好方位运作时，合理锁住成本费、减少资产工作压力；在套期保值产品价格向有益方位运作时，合理锁住成本费、提高效益。

　　期权是一种决定权，即投入一定的成本费后，在有益的状况下能够挑选履行支配权，在不好的状况下能够挑选舍弃履行支配权。因为担保物价格行情起伏尺寸、决定权存有的限期及其挑选担保物实行价钱不一样，期权的价钱都不同样。根据期权能够挑选实行价钱，且時间授予其一定的使用价值，存有一万种合同组成，其相对性期货交易有很大的优点。

　　保证金比例较低

　　和期货交易对比，期权持股的担保金更低。一般而言，期权的买家只付款期权费，期权的卖家在扣除期权费后，付款相当于期货交易或小于期货交易的履约担保金。除此之外，拥有期权组成持股，交易中心有专业的担保金政策优惠，一定水平上减少了保证金比例，有利于减轻公司资产工作压力。

　　自主挑选套期保值价钱

　　期货交易套期保值，只有依照那时候的价格行情，不可以挑选套期保值价钱。期权套期保值，有实行价可选择，套期保值公司能够依据自身的必须 和临储挑选套期保值价钱。比如，期货交易CU2008合同的价钱是43000元/吨，沒有挑选的空间，8月合同的期权实行价钱从33000元/吨到5000零元/吨不一，能够挑选较为理想化的价钱。

　　无亏本的向后贷款展期

　　现货交易期满不可以按照计划解决，期货交易就不可以相匹配强制平仓，务必迁仓，不然便会发生杠杆比率。依照一切正常的商品期货价钱规律性，一般归属于正向市场(期权合约价钱近低远高)，买进套期保值会提升新的套期保值成本费(售出套期保值会控制成本)；也会发生反向市场(期权合约价钱近宽广低)，售出套期保值会提升新的套期保值成本费(买进套期保值会控制成本)。而期权合同的迁仓能够视作向后贷款展期实际操作，因为资金时间价值的存有，贷款展期会提升盈利，减少套期保值成本费，且能够无尽实际操作。

　　赢亏转换为担保金

　　商品期货执行的是每日无债务清算规章制度，即每日的损益表都需要在清算信用卡账单上表明，迁仓或强制平仓的损益表也会在当日结算清单上反映，这一部分亏本会反映到公司本月信用卡账单上，必须 平摊。而期权的赢利会在当日反映到顾客利益上，强制平仓后反映到结算清单上，如果是售出期权，遭遇被行权时，那麼期权很有可能会开展贷款展期实际操作，期权实行价不会改变的状况下，贷款展期造成的亏本会变为担保金，提升担保金总数，而期货交易信用卡账单沒有亏本，公司就无需平摊，只需中后期价钱可以回家，就不容易发生亏本。且因为每一次贷款展期都获得期权的资金时间价值，就能持续控制成本。

　　实际操作基本原理

　　期权往往可以拷贝期货交易，主要是期权交易双方的权利和义务不对等，买家仅有行权的支配权，卖家仅有履行合同的责任。依据期权低价位定律：

　　涨跌期权价钱C-看涨期权价钱P=看涨期权的价钱S-实行价钱的折现率PV(X)

　　在对冲套利推动的平衡情况下，涨跌期权价钱、看涨期权价钱和财产价钱中间存有一定的依赖关系。针对欧式古典期权，假设涨跌期权和看涨期权有同样的实行价钱和期满日，则以上等式成立。这类关联，被称作涨跌期权-看涨期权低价位定律，运用该式子中的4个数据信息中的3个，就可以求出此外一个。

　　S P=C PV(X)

　　式子左侧是防御性看涨期权，式子右侧是个人信用买权(选购1份涨跌期权，与此同时选购1张与期权期满日同样、颜值为期权实行价钱的零息债券)。

　　可行性方案

　　依据期权低价位基本原理，期权拷贝期货交易的归类以下：

　　买进期货交易=买进涨跌期权 售出看涨期权

　　售出期货交易=买进看涨期权 售出涨跌期权

　　在期权拷贝期货交易套期保值实际操作上，买进套期保值和售出套期保值的基本原理是同样的，仅仅实际操作方位不一样。这儿，以买进套期保值为例子。

　　针对在原料端开展套期保值的公司，一般是买进套期保值为主导。因而，买进套期保值的公司，一般选用期权拷贝期货交易开展套期保值主要是买进涨跌期权 售出看涨期权开展组成，关键分三种状况：

　　其一，买进涨跌期权的实行价高过售出看涨期权的实行价(控风险性)。

　　比如，某饲料加工厂公司和中下游公司签署好长期合同书，价钱早已明确，方案在10月交货。这就代表着该公司要在9月进行购置3000吨豆柏原料的每日任务，以后1个月进行生产加工生产制造的每日任务。现阶段的豆粕价格在2750元/吨上下，比较适合。但该公司的套期保值工作组对后势市场价格并不确定性，又担心一旦买进豆粕期货，豆粕价格大幅度下挫会给企业产生很大的资产工作压力。历经工作组科学研究决策，选用期权拷贝期货交易的方法开展实际操作，容许价钱在一定的区段内起伏，买进行权价格在2800元/吨的涨跌期权，与此同时售出行权价格在2650元/吨的看涨期权，即相当于价钱在2650—2800元/吨中间沒有锁住，期满选用市场价购置就可以。

　　若豆柏期权相匹配的担保物价钱再涨2800元/吨以上，则相当于将豆柏购置价钱锁住在2800元/吨；若豆柏期权相匹配的担保物价钱跌至2650元/吨下，则相当于将豆柏购置价钱锁住在2650元/吨。

　　实际叙述为：订单信息供货周期为10月，现阶段商品期货M2009合同价钱为2756元/吨，方案在9月10日前后左右购置现货交易开展生产制造。就豆粕价格行情剖析，现阶段处在底位，但全球经济环境不开朗，将来可变性很大，期货交易进场遭遇一定风险性，且公司资产也不是很充裕。根据那样的考虑到，该公司舍弃一定的差价，以获得更高的盈利室内空间、减少风险性。即舍弃期货交易锁住，售出M2009-P-2650(收益44元/吨) 买进M2009-C-2800(开支83.5元/吨)的期权组成，期权费组成为开支39.5元/吨。

图为豆柏销售市场期权拷贝期货交易损益表

　　假如现货交易购置时，豆粕价格超出2800元/吨，那麼售出看涨期权废止、买进涨跌期权行权，最后以2800元/吨的实行价买进豆柏。和期货操作对比，盈利降低83.5元/吨。

　　假如现货交易购置时，豆粕价格在2650—2800元/吨中间，那麼依照市场价买进豆粕现货，期权所有废止。

　　假如期货价格在2716.5元/吨下，那麼期权实际操作和期货操作对比，盈利提升；假如期货价格在2716.5元/吨以上，期权实际操作和期货操作对比，盈利降低。

　　假如现货交易购置时，豆粕价格在2650下，买进涨跌期权废止，售出看涨期权被行权，以2650的价钱买进现货交易豆柏；和期货交易对比，盈利提升66.5元/吨。

　　综合分析发觉，期权实行价钱能够调节，在舍弃一定盈利与此同时，能够操纵风险性、提升很有可能盈利、减少担保金工作压力、降低期货交易账目浮亏。除此之外，担保金占有成本费临时未计算以内。

　　其二，买进涨跌期权的实行价钱相当于售出看涨期权的实行价钱(中性化)。

　　买进涨跌期权的实行价钱和售出看涨期权的实行价钱同样，相当于彻底拷贝期货交易，对套期保值結果改进的实际效果比较有限，主要是卖权和买权强制平仓的時间差别上。

　　其三，买进涨跌期权的实行价钱小于售出看涨期权的实行价钱(增盈利)。

　　比如，某铜杆生产加工公司收到一批订单信息，市场价格和总数早已明确，供货周期在8月底。就现阶段的铜价格行情来讲，在44000元/吨以上，该公司觉得这时股票建仓价钱较高，最近增涨的关键缘故是销售市场对全世界宏观经济政策存有开朗预估及其对中国两会颁布利好消息经济政策存有预估，从另一个视角剖析，这也是透现将来市场行情。综合性考虑到后，该公司套期保值管理决策工作组觉得，最近铜价格行情调节到43000元/吨的概率非常大，而8月的价钱大概率在44000元/吨以上。因此，该公司决策在铜价格行情适合的情况下，买进实行价钱为43000元/吨的涨跌期权、售出实行价格44000元/吨的看涨期权，拥有期满后买进现货交易。

　　实际叙述为：订单信息市场价格早已明确，依照现阶段的铜价格行情计算，毛利率在15%，供货周期为8月中下旬，现阶段商品期货CU2008合同价钱为44300元/吨，方案在7月中下旬前后左右购置现货交易开展生产制造。就铜价走势剖析，跌涨都是有很有可能，但回调函数的概率更高。根据那样的考虑到，运用期权挑选价钱的优势，获得更高的盈利室内空间。即舍弃期货交易锁住，在铜价格行情返回43000元/吨下时，执行售出CU2008-P-44000 买进CU2008-C-43000的期权组成，拥有期满，且期满买进现货交易。

图为铜销售市场期权拷贝期货交易损益表

　　假如现货交易购置时，铜价格行情超出44000元/吨，那麼售出看涨期权废止，买进涨跌期权行权，以43000元/吨的实行价钱买进铜。和期货交易对比(假定铜价格行情返回43000元/吨周边时，买进期货交易)，盈利提升1000元/吨。

　　假如现货交易购置时，铜价格行情在43000—44000元/吨中间，那麼买进涨跌期权行权，得到43000元/吨的铜，售出看涨期权被行权，得到44000元/吨的铜，最后得到二倍的铜，将其所有强制平仓，并在现货交易市场购置，因为没法获知那时候的担保金状况，故没法和期货交易套期保值实际效果对比。

　　假如现货交易购置时，铜价格行情在43000元/吨下，买进涨跌期权废止，售出看涨期权被行权，以44000元/吨的价钱买进现货交易铜。和期货交易套期保值对比，盈利降低1000元/吨。

　　综合分析发觉，在涨价的状况下，期权拷贝期货交易能够提高效益，提升的盈利尺寸和实行价钱中间的误差有关。在该对策中，尚未考虑到担保金成本费。

　　结果

　　和期货交易对比，期权拷贝期货交易能够依据销售市场市场价格，灵便调节对策，既能够一定水平的减少风险性和担保金工作压力，还可以在适度的情况下提高效益室内空间。期权的组成对策是各种各样的，挑选哪一种对策，要依据担保物市场价格、套期保值必须 做到的实际效果一同决策。

　　期权拷贝期货交易套期保值的对策，适合的情况下挑选适合的对策，既能操纵风险性，又能提高效益室内空间，而不适合的情况下挑选不适合的对策，很有可能会缩小一定的盈利室内空间，但不容易产生不可以承担的結果。

　　(创作者企业：特变电工)

（文章内容来源于：期货交易日报）