【趋势研报】量能持续放大，多投效应明显

均线来看，指数突破多条均线的压力，运行于60日均线上方。5日及10日均线上穿多条均线，且多条均线向上拐头。量能上有所放大，预计指数后期调整上行。今日带来分享如下：

1、内外兼修，外加剂龙头的逆袭

2、艺术科技结合体，估值对标皮克斯

3、借力减税降费春风，深化技术创新改革

4、智能手表&折叠减薄UTG打开成长空间

一、内外兼修，外加剂龙头的逆袭

苏博特(603916)

外加剂龙头，综合优势明显。苏博特成立于2004年，由缪昌文院士、刘加平、张建雄（一致行动人）等创立，2017年底上市。依托江苏建科院雄厚科研背景，2018年公司减水剂市场份额9%排名第一且实现全国性布局，技术和规模优势稳固。公司外加剂附加值高且具备关键聚醚、母液自产技术，高端三代产品占7成以上且售价和毛利率均高于竞争对手10个百分点以上，未来运输成本有望随着布局完善而下降，公司净利率优势有望凸显。

市场广阔，集中度和总量快速提升。测算减水剂市场有效空间200亿元，CR10目前仅35.6%，行业过去较为分散。未来有3大趋势：第一，机制砂大量使用导致混凝土对于减水剂性能要求及调配服务要求提高，第二，下游建筑客户集中度提升及集采模式的推广;第三是化工退城进园。我们测算CR10相比2015年提升5个百分点，未来总量+掺量的结构化提升是趋势，未来3-5年测算行业空间扩容最高55%。供需变革的结果是：产品性能良好、技术实力雄厚的头部减水剂企业有望抢占更多市场份额。

减水剂+检测双轮驱动，打开成长和估值空间。产销规模扩张正当时，公司规划新建减水剂产能82万吨两年内产能增加80%。更值得关注的是，2019年5月公司通过并购江苏省建筑工程质量检测中心进军检测行业，而由于检测行业盈利水平高、整合发展空间大、估值普遍35xPE或更高，我们认为检测行业有望进一步提升公司盈利能力，我们判断公司未来将打造减水剂+大检测两个主营业务，打开公司成长和估值空间。

二、艺术科技结合体，估值对标皮克斯

光线传媒(300251)

国内横向覆盖内容领域最全面、纵向产业链延伸最完整的传媒集团之一。公司主营以影视板块为核心驱动，同时布局动漫业务板块、内容关联业务板块、产业投资板块。当前公司影视业务经营稳健，动画电影业务崛起，成为公司重要收入来源之一。

核心逻辑一：动画电影商业模式优于真人电影。动画电影的商业模型与游戏较为接近，直面消费者，依靠稀缺的创意叠加工业化分工协作，创造出爆款产品。尽管游戏的生命周期更长，但动画电影具有更强的衍生价值。对比动画电影与真人电影，演员或导演等主创团队是真人电影价值链中最大受益方，攫取超额收益；动画电影价值链中，投资方或上市公司是最大受益方。

核心逻辑二：光线传媒具有持续生产动画电影能力。公司参股投资约11家动画电影公司，并投资旗下动画电影项目。根据国家电影局统计，公司备案储备约13部动画电影片单，其中《姜子牙》预计2020年上映，另有《深海》《星游记之冲出地球》《魁拔》等多部动画电影在制作中。从储备项目可以看到，公司在动画电影领域已经形成每年可上映3-5部自制动画项目的能力。

三、借力减税降费春风，深化技术创新改革

恒顺醋业(600305)

餐饮、新零售成渠道重点，海外销售增长18.6%。恒顺全面推动传统渠道+现代渠道的双并进渠道模式，注重餐饮和新零售渠道，强化精准营销。在大数据和数字营销帮助下提升终端渠道覆盖率、渗透率及资源配给率，全面把控渠道和终端。同时借助产品定位与消费群体锁定手段，对线上消费者进行精准营销。恒顺在开发团购和特通渠道的同时，还建立了餐饮事业部，通过特殊化产品定制与全国型、区域型连锁餐饮渠道加深合作。目前，恒顺的产品已出口37个国家和地区，2018年出口贸易总额超过700万美元，海外销售增长18.6%，五年内已增长54.4%。

减税降费优化经营环境，江苏国企改革加速推动技术创新。借力国家减税降费春风，赋能企业创新发展。明年经济工作要点如下：一、逆周期调节加力，金融风险攻坚战收官；二、基建补短板托底经济，新基建孕育新功能；三、国企改革再出发，利率市场化加快。，2019年受益于增值税税率降低，公司全年预计减税总额约1000万元。目前制醋的40余道工序已完成智能化改造，一条每小时24000瓶的罐装生产线刚刚投入使用。明年公司将引进华为IPD产品集成开发技术，把减税降费的新增资金投入产品研发和团队培养之中，减税降费不但为恒顺提供资金支持和持续优化的经营环境，更是公司投入科研的坚实后盾，加速了公司研发规划的推进。

四、智能手表&折叠减薄UTG打开成长空间

长信科技(300088)

智能手表进入高速成长期，公司作为头部企业有望持续受益。11 月 14 日我们在深度报告《TWS 后的机会在智能手表》中强调智能手表行业处于行业拐点，在生态逐步成熟背景下，有望复制 Tws 行业逻辑， 2020年步入行业高速发展期， apple watch/华为/小米等品牌全面开花，全球智能手表出货量将实现高速增长。长信科技作为智能手表显示触控行业的头部企业，硬件 bom 中价值量高，目前已供货国际和国内核心品牌客户，公司在产能、技术、供应链资源等方面竞争力突出，有望持续受益于行业高增速以及份额提升。

折叠手机大卖， UTG 有望成为柔性盖板新方向，玻璃减薄业务迎来新机遇。今年全球发售 3 款折叠手机（三星 Fold、华为 mate x、 moto Razer），产品亮点突出，销售市场反馈良好，产品供不应求， 我们认为 2020 年将会出现更多品牌和折叠手机机型上市，销量高速增长。 我们认为核心的柔性盖板材料明年将出现 CPI 以外的新材料，综合考虑材料的柔性、表面耐磨性等，UTG 超薄无机玻璃材料有望成为主流选择，玻璃减薄是 utg 玻璃核心工艺之一，有望成为公司减薄业务新的成长点。

可转债募集资金，打造柔性 OLED 可穿戴产品。公司于 2019年 3月份通过发行可转换公司债券募集资金投资触控显示模块一体化项目——智能穿戴项目，并向 Apple 公司提供最新款柔性 OLEDWatch 模组产品以及配合研发试制，目前 Apple 已于 9 月发布最新款智能手表。智能可穿戴行业成长性高，公司对该业务的大力投入未来有望持续拉动业绩增长。

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