【趋势研报】大盘探底回升，技术形态空转多

日线上，MACD指标处于绿柱缩短，KDJ指标掉头向上，这些指标提示后市日线上将继续反弹。但盘中个股走势分化严重，尤其是近期大盘走弱以来表现优异的股票近期补跌严重。短期股指走势仍将震荡上扬，需要成交量能够有效放大才会走的更加长远。操作上还是要控制下仓位。今日带来分享如下：

1、捷足先登创佳绩，行业平价进行时

2、聚焦非住宅优质赛道，资本赋能扬帆起航

3、股权激励覆盖广，解锁条件要求高

4、长三角建工龙头，一体化助力业绩释放

一、捷足先登创佳绩，行业平价进行时

捷佳伟创(300724)

电池片设备：行业正处“PERC”向“异质结”过渡。复盘光伏技术迭代，基本完成了两轮五年的行业革命，包括硅片环节的金刚线切割产业化、电池片PERC化两轮技术浪潮，其本质则是完成了“单晶”替代“多晶”的产业链转移，其核心为“减少资产投资，提高转换效率，降低生产成本”以达到行业降低光伏度电成本的目标。即“提效降本”永远为光伏行业主旋律，其中设备商扮演了重要的角色。当前，行业正处在PERC后时代，随着PERC+及HJT（异质结）电池产业化此起彼伏，我们预计新一轮倚靠设备商的“军备竞赛”终将到来。

十年一剑，公司电池片环节设备全球领先。PERC较传统电池主要添加的工艺设备为PECVD，公司的核心产品为PECVD设备和扩散炉，产线配套能力行业领先。同时，作为全球电池片设备商龙头，公司TOPCon等PERC+设备及异质结设备研发领先行业且储备充足，持续卡位新一轮技术革命

公司在手订单充足，支撑业绩高速增长。截止到2019年Q3，公司预收款项18.42亿元，根据公司订单确认“3331”确认规则预计，公司目前在手订单上限是61.40亿元，在手订单下限为30.70亿元，而公司发出商品32.46亿元，对应30.67发出未确认订单（以2019年中报发出未确认商品占存货的比例计算），即公司截止到2019年Q3，公司或仍有34.76亿在手未执行订单，公司在手订单饱满，并将持续支撑公司业绩。

二、聚焦非住宅优质赛道，资本赋能扬帆起航

新大正(002968)

经营情况： 错位布局非住宅业态，受益后勤社会化，打造非住宅物管巨头。2015-18 年，公司签约面积、计费面积 CAGR 分别达 18.3%、 17.1%。截至 19H1末，签约面积、计费面积分别为 6,771、5,838 万方，分别较 18 年末+8.0%、+8.8%。公司作为独立第三方物管公司，战略聚焦非住宅业态，在学校、航空、政府机关等门槛较高的物业细分领域占据市场领先地位，其规模扩张相对较稳定。服务区域由重庆扩大至全国，随着我国后勤社会化的推进，公司非住宅业务将进一步扩张。

财务状况： 14-18CAGR 业绩 29%，利润率保持近 10%，非住宅占比提升。2018 年，公司营收 8.9 亿元，同比+15.4%；归母净利润 0.9 亿元，同比+24.7%。2014-18 年，营收、归母净利润 CAGR 分别达 23.1%、 29.4%。 作为独立第三方物管公司，公司没有开发商背景，依靠优质服务实现较高净利率水平，并非住宅业态由于较强重定价能力，长期来看毛利率较住宅业态将更为稳定。

估值情况：预计 19 年业绩+22%，合理 PE30-35 倍，对应市值 32-38 亿元。综合考虑上市后资本赋能、非住宅空间释放、利润率稳定，预计公司 19/20 年业绩同比+22%/+23%。后勤社会化推动非住宅业态物管空间逐步打开，及后续业态重定义、增值服务提升带来的二次空间。考虑公司聚焦非住宅业态优质赛道、 A 股物管公司稀缺性，给予公司 2019 年合理 PE 区间 30-35 倍，对应目标市值区间 32-38 亿元。

三、股权激励覆盖广，解锁条件要求高

密尔克卫(603713)

限制性股票激励员工，彰显管理层经营信心。公司2019年12月2日晚发布限制性股票激励计划公告，拟以18.41元/股的价格向激励对象授予限制性股票288.00万股，其中首次授予限制性股票232.50万股，预留55.50万股。此次股权激励覆盖面广，包括公司董事、中高级管理人员、核心技术和骨干人员等52人。限制性股票激励计划有助于吸引和留住核心管理人员、核心技术/业务人员，有效地将股东、公司和核心团队三方利益结合在一起。

股权激励覆盖广，解锁条件要求高。本次授予限制性股票的授予价格为18.41元/股，拟授予的288.00万股股票占计划草案公布日公司总股本的1.89%，首次授予的232.50万股占总股本的1.52%，占此次激励股份的80.73%。首次授予的和预留的限制性股票在授予日起满12个月后分四期（每期25%）和三期（解除比例30%、30%和40%）解除限售，解锁条件均以2018年净利润为基数，分别为2019-2022年净利润增长率分别不低于33.00%、70.24%、114.50%、170.27%和2020-

2022年净利润增长率分别不低于70.24%、114.50%、170.27%。股权激励。解锁条件2019-2022年复合增速28%，考核指标具有一定挑战性。2020年摊销成本占2018年净利润的16.43%首次授予的权益费用总额为4340.78万元，2019-2023年5年摊销。2019-2023年分别摊销188.40、2170.39、1130.41、602.89、248.69万元，摊销分别占2018年净利润1.32亿元的1.43%、16.43%、8.56%、4.57%和1.88%。

四、长三角建工龙头，一体化助力业绩释放

上海建工(600170)

上海建工背靠国资委， 参与上海市 50%以上市重大工程，是长三角区域龙头建筑企业， 拥有高品牌美誉度:公司涉及建筑施工、设计咨询、房产开发、城市建设投资、 建筑工业等多方面综合业务， 形成完整产业链，在各业务上均拥有一系列行业最高资质， 形成全方位竞争优势， 历年来完成多项高难度重大工程，建立高品牌美誉度， 被授予“中国建筑业行业标杆”等称号， 位列上海市建筑施工企业综合实力排名首位。

基建施工、 基建投资、 设计咨询业务方面，长三角一体化将提升业务增长空间。2019 年《交通强国建设纲要》 发布，指出 2020 年到 2035 年期间我国将基本建成交通强国，设定了“三张交通网”战略，即发达的快速网、完善的干线网、以及广泛的基础网，以及“两个交通圈”，即“全国123 出行交通圈”和“全球 123 快货物流圈”，未来基建补短板速度有望持续加快。 长三角一体化的首要任务是共建互联互通综合交通体系，故而未来将全面推进长三角地区交通基础设施建设。 对标日本东京湾轨交线路密度， 预计未来轨交里程有望达到 5526 公里，未来 10 年复合增速有望达到 15.88%。

投资建议：鉴于长三角一体化加快房建、基建发展，及人口集聚效应提升房地产需求， 长三角一体化将带动公司全产业链协同发展， 上海建工作为长三角地区龙头建筑企业，未来省内外订单及收入有望高速增长， 根据模型测算，公司收入及毛利率有望提升，预计 2019-2021 年归母净利润分别为 35.30 亿元、41.78 亿元、48.10 亿元， EPS 分别为 0.40、0.47元、0.54 元，对应 PE 为8.68 倍、7.33 倍、6.37 倍，给予“强烈推荐”评级。

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