【趋势研报】大盘进入震荡区间，突破急需量能配合

均线来看，指数在30日均线之上运行。5日、10日及20日均线有向上拐头趋势，且5日均线呈上穿30日均线之势。但目前看量能上依然不够充分，预计指数后期仍有调整需求。今日带来分享如下：

1、航电系统龙头，军民协同发展

2、发力配套市场，迈向品牌竞争

3、“蛇吞象”三年，借东风蓄势待发

4、自主新品表现亮眼，11月销量逆势大增

一、航电系统龙头，军民协同发展

中航电子(600372)

中航电子是我国军、民用飞机重要的航电系统及设备配套商，也是中航工业航电系统资产的整合上市平台。公司收入增长稳健，盈利情况良好，资本运作积极。未来将持续受益于军用飞机量产提速，同时享有民用航空广阔的市场空间。

主营航电系统，受益于军机量产提速。公司航电系统产品覆盖飞行控制系统、飞机照明系统、飞机预警系统等领域。当前我国军机列装加速，歼-15、歼-16、歼-20、运-20、直-20等新型号军机加速交付部队。预计未来10年我国将增加2876架各类军用飞机，市场总规模达12137亿元，相对应我国军机航电系统市场规模有望达到4248亿。

积极发展民用航电技术，享有广阔市场空间。在民机方面，公司作为系统级供应商保障大飞机首飞，承担多型支线飞机照明、飞参等产品的研制任务，并成功配套国产民用直升机AC311A的航电系统。我国是全球唯一一个万亿级美元的民用飞机市场，预计未来20年我国民用航电产品市场规模可达3000-3600亿美元；通航航电产品市场规模达225-270亿元。

托管科研院所资产有望注入。公司为集团航电系统资产整合平台，托管5家航电类研究所：雷电所、光电所、无线电所、飞控所及计算所。5家研究所改制准备工作启动较早，盈利能力强，注入后将大幅增厚公司业绩。我国军工科研院所转制工作于2017启动首批试点，随着院所改制的整体推进，5家航电研究所也有望近期启动改制。

二、发力配套市场，迈向品牌竞争

玲珑轮胎(601966)

在配套市场取得突破，是轮胎企业提升品牌力的关键一步：我们认为轮胎企业在配套市场的份额是其品牌力的重要指标，主要原因有以下三点：1）从胎企自身角度。一般来说，一流的车企往往会选择一流的胎企作为配套首选，而一流的胎企无一不在配套市场有较高份额。由于车企需要为整车质量负责，因此车企本身也是在为其配套的胎企在质量和品牌上背书。2）从整车厂角度。如果轮胎企业品牌力强大，质量优异，整车企业也将更倾向于选择知名轮胎品牌来提升客户对车辆品牌度的认可,因此轮胎品牌对整车的品牌形象亦有锦上添花的作用。3）从消费者角度。轮胎本身更换频率并不高，这意味着绝大多数消费者主要接触的轮胎品牌即为购车时所选整车所配套的轮胎。因此一个轮胎企业如果在配套市场毫无作为，等于是将消费者对其品牌认知最重要的机会放弃了。

民族轮胎品牌长期在配套市场处于弱势地位：根据轮胎世界网2019年发布的数据，国产轮胎企业在中国轮胎市场的配套份额占比仅为23%，倘若将轮胎配套市场放眼至全球，国产轮胎配套市场占比还将进一步降低。此外，在有限的配套份额中，国产轮胎也更多地仅能够配套低端甚至低端以下品牌车系，国产轮胎品牌在配套市场尚处于弱势地位。

三、“蛇吞象”三年，借东风蓄势待发

纳思达(002180)

国产打印机市占率的提升空间巨大，奔图与利盟深度协同。 打印机作为极重要的涉密机器，未来国产化空间巨大。当前，我国打印机市场上国产品牌占有率还很小， 2017 年国内市场前十名中，惠普占据了 47.1%的份额，奔图作为唯一的国产品牌仅占 0.9%，未来提升空间巨大。奔图激光打印机是中国第一台有自主核心技术的激光打印机。奔图与利盟深度协同将带动利盟在中国市场的拓展。奔图与利盟的深度协同体现在：一方面，奔图被纳思达托管后，解决了其与利盟之间的同业竞争问题，奔图打印机在利盟生产线 OEM 生产可带动利盟的业绩；另一方面，利盟的技术优势又大大提升了奔图打印机的整体技术水平，将带动公司打印业务收入及毛利率双提升。

打印机领域国产品牌第一，三年适配完成具有先发优势。 公司的奔图打印机已经成为信息安全国产化打印机的主要供应商。奔图打印机业务已经成功导入多款利盟产品，完成国产化产品型号适配并成功入围名录。国产化适配由于需要与上千种国产软件和多种国产服务器进行调拭，适配过程繁琐，所需时间长。公司的奔图打印机自 2017 开始，经过三年时间才基本完成适配，具有先发优势。

芯片技术领先，国家大基金入股，物联网通用 MCU 芯片应用场景丰富，受益芯片国产替代趋势。 公司的通用 MCU 业务也可以理解为“兼容替代 MCU 业务”，核心特征是做国外大厂的标准品的兼容替代产品，类比于公司做惠普与佳能打印机的第三方兼容替代耗材，可应用领域范围非常广。

四、自主新品表现亮眼，11月销量逆势大增

长安汽车(000625)

公司发布11月销量快报，公司销售17.6万辆（同比+9.2%），销量同比连续下滑18个月后首次转正，表现显著优于行业。预计随着长安福特、长安乘用车品牌迎来新车周期，长安马自达引入CX-3，转让长安PSA股权，长安新能源引入战投，自主与合资公司都将迎来改善。乘用车市场有望逐步回暖，行业与公司共振，公司销量与业绩有望迎来拐点。

长安福特新品即将密集上市，业绩有望迎来拐点。2019年底或2020年初全新ESCAPE与林肯国产化首款车型Corsair上市，2020年福特探险者、林肯飞行家、2021年蒙迪欧换代、林肯航海家国产化车型也将推出。根据长安福特三年振兴计划，未来三年将至少投放18款新车，使长安福特重回优秀（其“优秀”定义为年销量重回百万级别，排名回到合资企业4-5名的位置）。NSND将销售策略调整为“以销定产”，大幅缓解经销商库存和经营压力。预计随着长安福特新车陆续上市，销量有望快速增长，实现扭亏为盈，利润重回高增长轨道。

长安马自达将引入CX-3，转让长安PSA股权、长安新能源引入战投助力减亏。长安马自达11月销售1.3万辆，同比+12.6%增幅转正，环比-1.1%；第三款国产化SUVCX-3有望于2020年引入，填补小型SUV空白，推动销量与盈利能力回升。公司将出售持有的长安PSA50%股权，长安新能源引入四家战略投资者，公司持股降至49%，有助于减少亏损。乘用车市场后续基数较低，春节时间较早，预计销量有望逐渐回暖。行业有望复苏加之长安福特、长安乘用车品牌迎来新车周期，长安马自达引入新车，转让长安PSA股权，自主与合资公司都将迎来改善，行业与公司共振，盈利弹性较大，公司有望迎来估值修复机会。

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