一文掌握期权基础

期权，就是一份事先定好的在约定时间以一定价格出售或购买一份资产的权利。

这里的约定时间，称为到期日，可以是未来的一段时间也可以是特定的日期；

这里的价格，称为执行价格，可以是特定日期的价格，也可以是一段日期的平均价；

这里约定出售或购买的资产，称为标的资产，可以是期货、股票等。

行权时间、执行价、标的资产等都可在签订场外衍生品协议时进行灵活约定。

通过期权合约，期权买方获得了一份权利，相应的期权卖方就拥有了一份义务，无论到期日标的资产价格如何波动，期权卖方都必须无条件服从买方的选择并履行合约中的允诺。期权买方有时也被称为期权多头，相应的期权卖方也被称为期权空头。期权买方为了获得期权权利，往往需要支付一定的对价，这份对价，我们称为期权费或权利金。

看涨期权/看跌期权

按照期权相关合约买入和卖出的性质划分，可以分为看涨期权和看跌期权。

看涨期权是指期权的购买者拥有在期权合约有效期内按执行价格买进一定数量标的资产的权利；看跌期权是指期权的购买者拥有在期权合约有效期内按执行价格卖出一定数量标的物的权利。

事实上，看涨和看跌这两个名词，都是站在期权买方的认知角度。如果行情上涨，那么相应的看涨期权买方的方向也判断对了，看涨期权的买方收益也会随之提高；通俗地讲就是“买者越涨越赚，卖者越涨越跌”；反之，一个期权如果遵循“卖者越跌越赚，卖者越跌越亏”，那么这个期权是一个看跌期权。

期权买方/期权卖方

区分期权买方和期权卖方，除了利用期权定义，也可利用用期权的收益结构。

通俗来讲，期权买方“收益无限，风险有限”，期权卖方“收益有限，风险无限”。也就是说，期权买方的最大损失不超过期权费，一旦其方向看对，对应有无限的收益；而期权卖方的最大收益是固定的，不会超过期权费，而一旦其看错，就有可能有无限的损失。以看涨期权为例，无论最后标的资产价格涨到多少，期权买方总是可以期权约定的较低价格向期权卖方买入标的资产，而期权卖方则必须以期权约定的较低价格将标的资产卖给期权的买方。

之所以有人愿意成为风险无限的期权卖方，是因为收益与风险的概率不同，期权卖方在概率上占有优势（无限亏损发生的概率极小）。

看涨期权、看跌期权，买入期权、卖出期权，两两组合就有所谓的买入看涨期权、买入看跌期权、卖出看涨期权、卖出看跌期权，其最终行权收益可以用下面的四张图来表示。

期权行权/期权平仓

客户按照约定的交易价格行使权利的行为，称为行权。比如期权双方签署了一个月到期以100元成交的看涨欧式期权。假设期末，价格涨到了110元，期权的买方能够以100元价格购入现货市场上110元的货物，故其会选择行使期权买入时的权利，即行权。如果期末，标的现货价格只有90元，期权的买方虽然能够以100元价格买入货物，但现货市场上只需要90元，因此其不会行权。

与期权行权相对的另外一个概念是期权平仓。期权平仓的概念与期货平仓相似。流通中的期权合约交易时间的每时每刻都会有一个市场价格，期权合约买方可以以对应的市场价格进行卖出操作，期权合约的卖方可以以对应的市场价格进行买入操作，这样的操作方式就是所谓的期权平仓。

美式期权

期权到期之前的每一个交易日，买方都有行权权利。

欧式期权

买方只有在合约到期当天才能选择是否行权。

亚式期权

期权合约的执行价格以一段时间标的资产的平均价格来定。

实值期权

按照当前市场价格，该期权立刻行权能够获得正的收益

虚值期权

按照当前市场价格，该期权立刻行权获得的收益为负

平值期权

按照当前市场价格，该期权行权获得的收益为零

举个例子

假设现在市场价格为100元，对于一个行权价格为110元的看涨期权，用110元的价格买当前市场价格100元的东西，获得的收益为负，那么这是一个虚值期权；而对于一个行权价格为90元的看涨期权，用90元价格买入市场价格100元的东西，获得的收益为正，因此这是一个实值期权；而执行价格100元的期权则是一个平值期权。

来个总结

做个运用

实值期权常常搭配一单位相反方向的现货或者期货头寸，主要的作用是通过实值期权将组合的最大损失控制在最小范围内，损失极小而受益无限。

虚值期权常常用于期权投机。由于虚值期权的期权费往往比较便宜，一旦正确判断标的资产价格走势，虚值期权拥有了比期货更高的投机杠杆。比如市场价格100元时，买入一个执行价格为110元的看涨期权，花费了1元的期权费。两周后市场价格升为120元，期权价值为10元，与净投资1元的期权费相比，投资回报率达到了10倍。

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