海通期货：供需层面发生剧烈变化 原油后市如何演绎？

　　油价连续两周上演了极端的表现，分别在周线图上留下了长长的上下影线，而成交量在过去一周出现了大幅缩减，油价更是经历了极端的观点转换，前半周在俄乌谈判利好消息以及产油国积极言论影响下，市场风险偏好持续降温，国际油价追随前一周大跌惯性下挫，一度跌破了100美元/桶整数关口，完成回吐了3月份42%的涨幅，让很多投资者觉得不可思议。但随着利空消息被市场消化之后，周四随着克里姆林宫出来辟谣有关乌克兰谈判取得重大进展的报道“错误”，地缘风险担忧情绪再次升温，投资者开始重新审视过去这段时间对供需紧张的预期的改变或许太快了，原油市场供应紧张局面短期内很难改变，于是油市又迅速反弹，国际油价又大涨2个交易日，收复了100美元/桶关口，形成了典型的反转之势。

　　3月15—16日，OPEC、IEA陆续公布了月度报告，其中都提到了俄乌冲突以及西方国家对俄罗斯的制裁对经济的影响变得越来越大，俄乌冲突的冲击迫使全球各国重新调整经济政策以保证在控制通胀的同时尽可能地维护经济发展，但是经合组织仍然判断俄乌战争冲击可能导致全球经济增速下调1个百分点，IEA也是据此大幅调整了对2022年原油市场的需求展望，将2022年原油需求增量下调了95万桶/日，而对于供应端影响最大的还是俄罗斯原油出口遇阻带来的供应损失，目前市场仍在密切关注俄罗斯原油供应减少以及其他供应方能否努力填补这一缺口。投资者面对原油市场这样的环境，对油价的评估也保持了高度弹性。

　　本周公布的OPEC和IEA两份月报给了市场一些指引，目前供应端可以说是一片混乱。油轮跟踪机构Petro—Logistics最新公布的数据显示，3月份俄罗斯海上原油出口较上月有所增加，3月份俄罗斯海上原油出口量较2月份增加了35万桶/日，接近300万桶/日，Petro—Logistics还观察到许多俄罗斯石油商品没有了目的地，更多的俄罗斯石油似乎正在流向亚洲地区。不少业内人士预计，西方对俄能源制裁的后续影响尚有待观察。而根据IEA的判断，俄罗斯可能自4月份开始停止300万桶/日的石油生产。不过，对于俄罗斯原油出口最终减少的数量，目前市场上还是众说纷纭，有业内人士判断现在很多贸易商在努力研究绕过制裁的隐蔽出口方式，所以俄油的供应减少量或许比市场上预期的少，这一点也从近期实货市场贴水回落有所体现，供应虽然仍然偏紧，但紧张局面明显有所缓解。

　　OPEC月报数据显示，OPEC在2月份的石油产量增加了44万桶/日，达到2847万桶/日，超过了根据OPEC+协议承诺的增加量。3月以来，阿联酋、利比亚等成员国都有过呼吁OPEC增加原油生产的声音，不过，目前沙特并未对此表态，并强调会保持跟俄罗斯直接的合作。另外，市场也在密切关注美国可能会取消对伊朗、委内瑞拉的制裁，以增加原油供应。IEA判断，如果伊朗达成协议，在6个月的时间里石油出口可能会增加约100万桶/日，不过这可能需要数月时间；另外，原油供应增长还会来自美国、加拿大、巴西和圭亚那等国家。而EIA报告称，美国4月页岩油产量将环比增加11.7万桶/日，达到870.8万桶/日，这是2020年3月以来的最高水平。EIA预计美国二叠纪地区石油产量在4月份将升至历史最高水平。

　　总体来看，供应端正在努力的填补因对俄罗斯原油制裁带来的供应缺失量，如果充分调动各方增产潜力，理论上可以填补俄罗斯出口减少带来的供应缺口，但显然这需要时间，目前原油市场供应仍较为紧张。

　　原油需求方面在近期也发生了比较明显的变化，前期高油价已经开始引发对需求的负反馈，有专家已经开始警示随着油价冲高到125美元/桶之后原油需求受损会逐渐有所体现，随着油价从高位滑落，这种担忧有所缓解。但是俄乌冲突的影响仍在不断发酵，西方国家在加大对俄罗斯制裁的同时，也开始对全球经济产生重大影响。美国总统拜登多次强调制裁会摧毁俄罗斯经济，虽然普京称制裁只会让俄罗斯更强大，但制裁带来的巨大影响还是非常明显的，俄罗斯经济在2022年衰退已经是基本确定的事情。而制裁并非只是重创了俄罗斯经济，同样也对俄罗斯经贸联系密切的欧洲产生了巨大影响，高涨的能源和大宗商品价格让全球维持支付了高昂的成本，带来了巨大的通胀压力，打击了全球经济恢复进程。根据经合组织判断，俄乌冲突可能导致全球经济增速下调1个百分点。受损的经济前景迫使各大机构下调了2022年原油需求增长预期，最具代表性的莫过于IEA将2022年二季度至四季度世界石油需求预测下调130万桶/日，将2022年全球石油需求增速预测下调95万桶/日，至210万桶/日，平均为9970万桶/日。另外，一直唱多油价的高盛将二季度布伦特原油价格预测下调了15美元/桶，预计这种全球原油基准二季度的平均价格为120美元/桶，但预计今年下半年将反弹至135美元/桶。

　　宏观层面，本周美国、英国分别宣布进行加息。面对40年来最高的通胀率，美联储周三决定升息25个基点，并暗示年内剩余的6次会议上可能每次都会提高利率。北京时间3月17日20点， 英国央行宣布加息25个基点至0.75%，但9名委员中有1人不支持加息。美联储和英国央行的态度基本一致，既要加息抗通胀，同时也要尽可能降低对经济带来的负面影响。短期必须要对通胀下手，但中长期要全盘考量，尽可能维持经济发展。

　　3月油价的表现给我们上了生动的实战课，在一些非常规事件影响下，投资者心理恐慌对价格产生巨大影响力，随着担忧情绪升级，会大幅放大价格波动幅度，而情绪降温后又会出现矫枉过正的行为，所以油价才会形成如此剧烈的反差表现。尽管还在一季度，但俄乌冲突大概率已经预定了年度最重大事件，原油市场甚至整个全球能源市场供需格局发生大变化已经是正在进行的事情，而随之而来的高油价等副作用可能会产生深远影响，加速能源转型进程。油价高位振荡格局已经形成，目前油价的决定性因素还有很多，核心还是看俄罗斯原油因制裁影响的供应量变化，目前原油市场供应还是偏紧局面，这意味着油价并不具备持续暴跌风险，但是伊朗、委内瑞拉以及美国等其他产油国能否增加供应都是接下来需要跟进观察的，这对油价都会有较大影响。总体来说，近期供应偏紧，以及高通胀暂时很难控制下来的背景下，油价还是有其高位运行的内核逻辑，但中长期还是要看整个市场供需局面的演绎。(作者单位：海通期货)

（文章来源：期货日报）