厦门言起投资总经理林志胜：期权组合保证金制度利好投资者

摘要 【厦门言起投资总经理林志胜：期权组合保证金制度利好投资者】林志胜在接受采访时表示，近年来我国期权市场发展迅速，市场上的衍生品成长速度非常快。展望未来，预计国内新的期权品种将迎来高倍数的增长。林志胜还解释说，股指期权上市有利于降低市场波动，且有助于市场秩序的管理。另外，对于机构投资者来讲，也是一个避险工具。对于近期推出的期权组合保证金制度，林志胜认为该制度对于交易者而言是利多，因为它让交易者可以用同样的资金做更多的交易。

　　本期嘉宾介绍：林志胜，美国杜兰大学商学院工商管理硕士，曾任职花旗银行中国台湾与中国区VP，精通英法语，良好的经济理论基础，和扎实的证券研究经验和投资管理经验，致力于产品设计与研究，拥有逾20年投资与管理经验，管理业绩持续表现良好。

　　作为资深市场人士，他如何看待目前国内期权市场的发展？期权组合策略有哪些？股指期权上市后对股市有何影响？期权组合保证金制度影响几何？未来期权市场又将走向何方？对此，东方财富网邀请到了厦门言起投资管理有限公司总经理林志胜先生做客《财富观察》栏目，跟大家分享精彩观点。

　　林志胜在接受采访时表示，近年来我国期权市场发展迅速，市场上的衍生品成长速度非常快。展望未来，预计国内新的期权品种将迎来高倍数的增长。

　　林志胜还解释说，股指期权上市有利于降低市场波动，且有助于市场秩序的管理。另外，对于机构投资者来讲，也是一个避险工具。

　　对于近期推出的期权组合保证金制度，林志胜认为该制度对于交易者而言是利多，因为它让交易者可以用同样的资金做更多的交易。

　　以下为采访实录全文：

　　主持人：观众朋友们，大家好，欢迎收看这一期的财富观察。今天让我们认识一下厦门言起投资管理有限公司总经理林志胜先生，首先我们通过短片来认识一下林老师。

　　主持人：我们欢迎林老师做客，林老师，您好！

　　林志胜：主持人好，各位观众大家好！非常感谢东方财富提供的机会与平台。

　　主持人：随着全球经济的发展和投资多样化，期权交易发展较快。您如何看待期权市场的发展以及未来的机遇？

　　林志胜：期权从2015年在国内开放以来，经过4年多的发展，从一开始2016年的时候，一天大概3万张最高到5万张合约，到今年日均已经上到220万张，成长的倍数较快，而且后面的成长趋势还是较为看好的。

　　主持人：全球金融市场历经发展多年，您如何看待股票期权市场，以及近期是否有一些新的产品发行？

　　林志胜：是的。就在近期证监会发布消息称，在12月要新上三个300的期权，它们分别是沪深300的ETF期权以及中金所的沪深300股指期权。

　　主持人：近年来期权市场发展得较为迅速，您如何看待整体的情况？

　　林志胜：是的，我们除了刚刚讲到的国内期权市场，同时我们也可以借鉴国际市场的一些经验，在过去这些年，衍生品它的成长速度是非常快的，我们预计国内新的品种也能够迎来相当高倍数的一个增长。

　　主持人：刚刚您也是提到了50 ETF期权与300 ETF期权，这两者之间到底有哪些不同呢？

　　林志胜：50 ETF期权它对标的是上证50，那么上证50的话它的股票都比较大，尤其其中的银行股占比很高。一般上证50的话，它的市场的波动是比较小的。沪深300的ETF它对标的是沪深300，这些成分股的波动相对于50来讲会比较活泼，而且需求量也比较大，大家在做沪深300投资标的的需求是比较多的，所以他们很需要300的ETF期权来做避险，那么尤其是替代沪深300的股指期货。这是它们在标的上的不同。

　　另外就是，沪深300的市场规模的量是比较大的，我们一般预估沪深300ETF期权出来以后，它能够带来的量可能至少是目前50ETF期权的5倍。当然这个是需要一些时间让它成长，不过不会拖太久，要花的时间不会太长。

　　主持人：我国金融衍生品市场经过多年的发展已初具规模，能跟我们大家详细讲一下股指期权吗？

　　林志胜：好的，股指期权跟ETF期权对标的就不同了。股指期权的话，它对标的是股指期货，那么目前要上的是沪深300股指期权，它的上市的交易所是在中金所，股指期权上市之后，有助于降低现货市场的波动。同样的ETF股票期权上市之后，其实它是有助于降低现货市场股票市场的波动，那么同样的股指期权，会帮助股指期货的一个市场波动的降低，这有助于市场的管理跟比较正常的秩序。同时对于参与的机构投资者来讲，它就有一个避险的工具。

　　主持人：刚刚也是聊到了沪深300 ETF期权以及沪深300股指期货，这两者之间到底有哪些具体的区别呢？

　　林志胜：是的，那么刚刚讲到了就是说其实它对标的不一样，那么很有意思，就是说我们说股票指数，比如说以沪深300来讲，对吧？那么它是300只成分股，然后股指期货的话，它其实就是针对的一个指数的一个金融商品，所以借鉴国际上的经验的话，我们将来也可以看得到，国内股指期权的交易量会是股指期货的很多倍。那么ETF期权也可能是ETF的很多倍。

　　主持人：期权作为风险管理工具，其中组合保证金制度是非常重要的，能给我们大家详细的讲解一下吗？

　　林志胜：讲到组合保证金，新的组合保证金制度，我们就要先说明一下先前的保证金制度是怎么样，因为刚好这个制度已经在近期开始实施了。那么大部分的经纪商它应该是在这一周应该就能够完成，电脑系统上线动作快的在周一，那么慢一点的他最晚应该下周能够全部上线。

　　原来旧的一个期权保证金制度，它是针对看多看空、call put同时都要算保证金，但是这些订单它其实是不同的方向，它是有多有空。那么其实这个多跟空单它其实是会有一些对冲的。但是旧的保证金制度，它是针对你每一张订单，就是说义务方他都要收你的保证金。那么组合保证金制度是说你可以把比如说两种不同方向的订单组合起来，交易的单子组合起来，然后只收风险部位的一个保证金，这样就能够大幅度的节约所需要的保证金。

　　这个带来的影响就是同样的资金，你就可以做更多的一个交易。所以对经纪商来讲是一个利多，因为交易量会更活跃，那么对于交易者来讲，这也是一个利多，因为你同样的资金，你可以做更多的交易。

　　主持人：期权组合保证金的设计初衷，您站在专业的角度是如何看待的呢？

　　林志胜：是的。因为从原来的保证金的制度来讲的话，比如说以最简单的一个双卖组合来讲，比如说你卖出一个Call 3000，你加上一个Put 2600，过去的保证金它是两条腿都要收，但是实际上这个组合策略到期的时候，它只会有一个某一个义务仓会被行权，也就是说，你收双边其实是实际上不可能发生的，所以是不是应该要把保证金制度做一个修改了，现在终于修改了，所以合理性就更高了，所以这个是期权组合保证金设计的一个初衷，可以解决掉原来的比较保守不合理的一个地方。所以相对来讲，也等于是说帮助期权资金量，资金动能会更好。

　　主持人：期权组合保证金覆盖了6种期权策略模型，对此您是如何看待呢？

　　林志胜：组合保证金制度目前推出来的话，对大概6种的期权组合策略有比较大的影响，它们分别是认购牛市价差策略，或者有认购熊市价差策略，还有认购牛市价差策略，认沽的熊市价差策略，大家一听可能觉得说这个名字很像很多种，其实你只要把认沽认购，牛熊你把它对调排列组合一下，那么就有6种。那么还有另外两种是跨式空头策略策略跟跨市空头策略，跟宽跨式空头策略。那么对这6种的组合保证金组合策略的话影响就比较大。

　　主持人：本次保证金的节约幅度，跟以往是否会有一些比较大的变化？

　　林志胜：是的。像譬如说以对认购牛市价差策略来讲的话，新的制度可以降低资金占用大概接近80%。所以你意思就是说你只需要用到原来的两成保证金就可以了，这样需要用到20%。认购熊市价差策略的话，大概能节约70%。那么认沽牛市跟认沽熊市价差策略的话，大概个能够节约也是75% 85%，所以节约幅度非常大。如果是跨式空投跟宽跨式空头策略的话，它也能节约大概40%。你整个交易保证金节约的比例，因为你不同的策略组合，大家用的比重不一样，而有所差异。

　　主持人：时间过得非常快，节目最后有没有一些心得想分享给我们广大的投资者朋友们？

　　林志胜：好，我觉得这个期权它是一个非常有意思、也是一个很好的工具。因为做期权其实跟做指数ETF有一点类似的地方，它可以很好地规避掉个股风险。所以我会建议各位投资大众花一些时间去了解一下期权工具的特性。

　　主持人：好的，节目最后也是非常感谢林老师的深入讲解，今天的财富观察就是这样了，再次感谢林总，也感谢大家，我们下期再见！

　　林志胜：好，谢谢主持人，谢谢大家！

（文章来源：东方财富研究中心）