中金所：将对股指期货实施跨品种单向大边保证金制度

摘要 【中金所：将对股指期货实施跨品种单向大边保证金制度】为进一步促进股指期货市场运行效率和功能发挥，中国金融期货交易所(以下简称中金所)决定自2019年6月3日结算时起，对股指期货实施跨品种单向大边保证金制度。股指期货跨品种单向大边保证金制度，是指对沪深300股指期货、上证50股指期货和中证500股指期货的跨品种双向持仓，按照交易保证金单边较大者收取交易保证金。（中金所网站）

　　为进一步促进股指期货市场运行效率和功能发挥，中国金融期货交易所(以下简称中金所)决定自2019年6月3日结算时起，对股指期货实施跨品种单向大边保证金制度。

　　股指期货跨品种单向大边保证金制度，是指对沪深300股指期货、上证50股指期货和中证500股指期货的跨品种双向持仓，按照交易保证金单边较大者收取交易保证金。

　　此前，中金所自2014年10月27日起对股指期货和国债期货实施了同品种单向大边保证金制度，并自2015年7月10日起率先对国债期货实施了跨品种单向大边保证金制度。

　　中金所相关负责人表示，保证金制度是期货市场的一项基础性风险控制制度，在有效控制市场风险的前提下，通过实施单向大边保证金等制度安排，可以有效降低市场成本。金融期货单向大边保证金制度实施以来，市场运行安全平稳，取得积极效果。在同品种单向大边保证金制度基础上对股指期货实施跨品种单向大边保证金制度，有助于降低股指期货跨品种运行成本，进一步促进功能发挥。

　　下一步，中金所将密切关注该制度实施后的市场情况，确保股指期货市场平稳有序运行。同时，继续完善市场机制，兼顾风险防控和提质增效，努力打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的金融期货市场。

　　关于股指期货跨品种双向持仓按照交易保证金单边较大者收取交易保证金的通知

　　各结算会员：

　　根据《中国金融期货交易所结算细则》的规定，自2019年6月3日(周一)结算时起，对沪深300股指期货、上证50股指期货和中证500股指期货的跨品种双向持仓，按照交易保证金单边较大者收取交易保证金。

　　特此通知。

　　中国金融期货交易所

　　2019年5月31日

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　　股指期货调整交易安排一月有余！市场流动性改善

　　中金所4月22日调整股指期货交易安排至今，已一月有余。期货日报记者发现，此次调整以来，沪深300、上证50、中证500三大股指期货的交易量和持仓量均有所提高，市场流动性有所改善，量化私募开始加大相关策略布局的力度。

　　市场流动性有所提升

　　4月22日，股指期货恢复常态化交易再进一步，市场为之振奋。股指期货日内过度交易行为的监管标准由之前的50手调整为500手，中证500股指期货交易保证金标准调整为12%，股指期货平今仓手续费调整为成交额的万分之三点四五。

　　从中金所公布的最新数据可以看出此次调整带来的流动性变化。4月份，沪深300股指期货日均持仓12.22万手，同比增长189.81%，环比增长11.23%；中证500股指期货日均持仓10.12万手，同比增长182.76%，环比增长6.26%；上证50股指期货日均持仓5.70万手，同比增长124.16%，环比增长12.68%。

　　“我们观察到的情况是，调整后股指期货的成交量增长了15%左右。”广东御澜资产管理有限公司总经理崔飒对记者说，由于成交量没有显著提升，目前来看，此次调整带来的流动性改善对交易型策略尤其是短线、日内交易策略，还没有明显的帮助。交易成本方面，交易保证金比例降低使得资金使用效率提升，但由于期指贴水现指，量化对冲成本还比较高。

　　北京中金量化科技投资有限公司创始人高健表示，在此次调整之前，受影响最大的是对冲策略和日内高频；调整之后，交易成本降低，解放了股指期货日内高频交易策略，进而带来了成交量增加。此外，大型对冲策略可能已经启用，持仓量也有明显上升。

　　私募加大期指策略配置

　　股指期货交易安排调整后，量化私募有什么新动作呢？

　　高健对记者说：“我们恢复了部分基于股指期货的趋势类策略。趋势策略属于中长期策略，由于时间太短，目前还未看到实际效果。但从交易标的来看，确实增加了新品种以及基于新品种的新策略。”

　　“根据今年的市场环境，我们在3月份上线了股指期货交易策略，并且在CTA产品中增加了股指期货相关策略的配置，目前以日内和套利策略为主，并逐渐适应了市场风格，净值稳健增长。”崔飒对记者说，希望市场有持续向好的预期，市场流动性能进一步提升。对量化私募来说，市场流动性提高了，无论短线、日内还是套利，策略承载的资金量会增加，策略的表现也将有进一步提升。

　　值得注意的是，受国际经济金融形势和市场情绪的影响，近期股指期货贴水较之前有所扩大，对量化策略净值扰动增加。“股指期货贴水扩大，增加了正在执行中的量化对冲的收益，但可能会削弱未来实施量化对冲的收益。因此我们将在策略配比上进行一些调整。”上海雷根资产管理有限公司总经理李金龙说。

　　另据记者了解，股指期货交易受限后，部分投资者转向用A50股指期货对冲风险，或者用上证50ETF期权避险。但相比三大股指期货，上述工具在使用成本、效果、便利程度等方面还有很多不足。

　　“我国证券市场上大多数有套保需求的投资者，希望对冲的标的指数通常是中证500指数，而新加坡A50股指期货的基础资产是A50指数，相对而言覆盖面比较窄，投资者使用起来不太方便，且存在交叉套保风险，最终的对冲效果不一定好。”厦门大学教授韩乾表示，上证50ETF期权也有类似不便之处。另外，目前上证50ETF期权市场的容量没有股指期货市场大，单个合约的市场容量也不如股指期货。

　　崔飒也认为，虽然上证50ETF期权最近的流动性比较好，但从成交规模和市场容量看，还无法与股指期货相提并论。上证50ETF期权的交易标的是上证50ETF，份额有限，而股票指数没有份额限制。而且从国外的经验看，股票类期权工具的流动性不如股指期货。(来源：期货日报)

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（文章来源：中金所网站）