大创新产品来了！4只增强型ETF下周开启发行，国内首批，兼具两大优势

过去几年，国内ETF市场迎来爆发式增长，宽基ETF、行业ETF等赛道的竞争已然进入白热化状态，且同质化严重，市场对于创新型、差异型的ETF产品需求呼声渐起.

近期，首批五只增强型ETF正式获批，ETF赛道再添创新产品.其中，国泰、景顺长城、华泰柏瑞、招商旗下的四只增强型ETF将于11月22日（周一）火速开启发行.

作为又一大创新型产品，增强型ETF是一种可以在二级市场交易的指数增强基金，简单来说就是指数增强和ETF的强强联合，相比指数增强多了交易功能，相比被动型ETF多了增强收益，兼具被动投资和主动投资的优势.

首批四只增强型ETF即将发行

尽管这是国内首批增强型ETF产品，但主动管理ETF在海外市场运营多年，早已成为一类较为成熟的投资品种.据Bloomberg、中证指数有限公司数据统计，截至2020年底，全球主动管理ETF共有475只，规模合计1747亿美元，同比增长77%，发展迅猛.

从资产类别来看，海外已推出了宽基ETF、行业主题ETF、债券ETF、FOF ETF等多种资产类别的主动ETF；国内首次尝鲜增强型ETF，各大基金公司选择了从沪深300和中证500两大主流宽基指数开始.

基金招募说明书显示，11月22日，国泰沪深300增强ETF、招商沪深300增强ETF、华泰柏瑞中证500增强ETF、景顺长城中证500增强ETF等4只增强型ETF将于11月20日正式开启发行.其中，国泰沪深300增强ETF、招商沪深300增强ETF首募限额80亿元，景顺长城中证500增强ETF首募限额75亿元.

此外，为了有效跟踪标的指数，控制组合的个股和行业集中度，增强型ETF对跟踪误差有所要求.从基金合同来看，上述增强型ETF普遍要求日均跟踪偏离度绝对值或不超过0.35%，年化跟踪误差不超过6.5%；投资比例则要求持有的股票资产占基金资产的比例不低于80%，投资于标的指数成份股和备选成份股的比例不低于非现金基金资产的80%.

招商基金副总经理欧志明表示，首批指数增强ETF将指数增强基金和被动ETF两者结合，在投资目标上采取了较强的投资组合约束，减少日均跟踪偏离度和年化跟踪误差.在投资策略上，将发挥基金管理人的主动投研能力，采取指数增强策略，通过对投资组合风险暴露的控制，实现组合较小的跟踪偏离度，在控制跟踪误差的基础上获取超越标的指数的投资收益.

具体来看，与现有被动指数ETF相比，增强型ETF可以采用量化策略对标的指数的收益进行增强，力争超额收益，是被动ETF可供选择的替代工具；此外，增强型ETF无需完全复制指数成分股，主动管理的优势使得管理人可快速调仓，更灵活应对风险事件.

与现有普通指数增强基金相比，增强型ETF有四大优势：一是突破了现有指数增强基金95%的仓位限制，其最高股票仓位可以接近100%，极大提高了资金利用效率；二是基金费用参考ETF设置，较普通指数增强基金更低，进一步降低投资者成本；三是可以在二级市场直接交易，降低因基金申赎带来的冲击成本，同时提高资金使用效率；四是持仓更透明，增强型ETF将每日公告的申购赎回清单中披露持仓，持有人对投资标的信息掌握更加全面.

“指数增强型ETF是为指数增强策略插上了一双ETF的翅膀.”国泰基金表示，一方面，目前国内指数增强策略效果存在较高的胜率；另一方面，ETF的运作机制成熟透明，ETF的资产配置价值得到越来越多投资者的认同.但相比超额收益明显的指数增强产品，传统的被动型ETF仅仅能获取跟踪指数的收益，使得市场对主动型ETF产品的需求呼声渐起，指数增强型ETF应运而生.

华泰柏瑞基金认为，增强型ETF作为创新的差异化产品，可以给指数投资带来新的发展机会.一方面，通过历史数据可以看出国内指数增强策略效果不错；另一方面，ETF的运作机制越来越成熟和透明，同时，对于量化实力较为强的基金公司，可以发挥增强指数业务上的优势为投资者力争获取更好的回报.

持仓透明对增强策略的影响可控

值得注意的是，增强型ETF的申购赎回规则要求，在开始办理基金份额申购或赎回之后，基金管理人应当在每个开放日，通过网站、申购赎回代理券商以及其他媒介公告当日的申购赎回清单.

对于极其讲究策略保密的指数增强基金来说，有不少业内人士提出了质疑：一旦增强型ETF公布申购赎回清单，就会暴露基金经理持仓，这是否会导致策略失效或增强效果降低？

南方基金指数投资部表示，ETF本身属于一种较普通基金更透明的工具化产品，增强型ETF同样也会保留这个特性，但是在超越基准的α收益和透明性中间肯定得做一个取舍和平衡，因此目前阶段开发的产品在制作PCF端有一定的策略，降低了抢跑交易的概率，提升客户投资体验的同时，也力争更好地保证策略的有效性.

招商基金也表示，对于基金管理人来说，主动ETF高透明度的特点的确可能造成投资策略的暴露，但从现有市场经验来看，影响可能有限，其策略的核心在于基本面财务数据的挖掘，单一交易日的潜在抢先交易者并不能影响基金运作，抢先交易者也较难在一天获得明显的超额收益.300增强策略80%个股来自沪深300成分股，市值较大，对于市场上的交易冲击并不敏感.

此外，招商基金表示，将对拟管理的招商沪深300增强策略ETF采用量化选股，持有个股在一百只以上，相对一般的主动型基金产品而言极为分散，单一个股的影响有限，潜在抢先交易的情况影响可控.

华泰柏瑞基金表示，增强型ETF可能会在一定程度上暴露基金经理其它类似基金的持仓，但管理人会采取一定的措施降低这种影响.另外，境外的主动ETF，比如当前有名的Catherine Wood俗称木头姐所管理的主动型ETF基金ARK Innovation ETF (ARKK)也是每天暴露持仓，北上资金的持仓也是每天暴露的，这种暴露的影响，可能有利有弊，经过一定的时间会趋于中性.

增强型ETF对基金管理人的要求更高

此外，参考境外主动管理型ETF发展经验，增强型ETF也对管理人、流动性服务提供商、投资人等市场参与者提出了更高的要求.

因此，对于这一创新品种，监管规定，在国内发行运作增强ETF的基金管理人需要具有两年及以上相关ETF运作管理经验；基金经理需要管理过指数增强或主动管理型基金，过去3年历史业绩良好，同时要求基金管理人建立健全相关投资业务流程和风控制度，有效防范投资运作风险.

从拿下首批增强型ETF基金公司来看，上述公司多是市场中为数不多在主动量化和ETF两个领域都很出色的管理人.

例如，国泰基金是国内最早发展量化指数产品的基金公司之一，以国泰300指数增强A为例，自指数增强合同生效日（2019/4/2）开始至2021年三季度末，该基金累计净值增长44.33%，同期业绩比较基准收益率21.57%，超额收益22.76%，增强收益显著；国泰基金还是ETF领域的先行者，早在2011年就发行了全市场第一只行业ETF产品，此后先后发行了业内首只国债ETF、首批黄金ETF和首只纳指ETF等.

华泰柏瑞基金一直以擅长量化投资著称，此次更是为旗下首只增强型ETF配置了超强卡司.华泰柏瑞中证500增强ETF拟由国内基本面量化领军人物田汉卿以及柳军共同担纲基金经理，其中田汉卿曾经是BGI为数不多的华人基金经理之一，目前担任华泰柏瑞副总经理、量化于海外投资团队负责人，有超过12年的海内外量化投资经验；柳军是华泰柏瑞指数投资部总监，曾获得上交所“十佳ETF分析师”，两位皆是各自领域的风云人物.

招商基金曾培育出招商中证白酒、招商国证生物医药等明星产品，在指数基金管理上经验丰富.在此次发行沪深300ETF之前，招商基金已经积累了超过4年的沪深300指数增强的实盘经验，自2017年2月10日布局了沪深300指数增强基金，截至2021年10月30日，基金成立以来收益率为76.52%，同期业绩比较基准收益率为42.6%，年化超额收益约5%.

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