重磅来袭！见证股指期权境内“破冰”三个期权合约上市

12月23日上午，证监会副主席方星海（左）与上海市政府副秘书长陈鸣波（右）在中金所敲响锣声，宣告沪深300股指期权正式开始交易。图片来源：中金所

今日（12月23日）上午，随着证监会副主席方星海与上海市政府副秘书长陈鸣波敲响锣声，我国境内第一只股指期权品种——沪深300股指期权在中国金融期货交易所（下称“中金所”）“破茧”诞生。与此同时，上交所、深交所也同步推出沪深300 ETF期权。

上市首日，沪深300股指期权、沪深300 ETF期权运行平稳，中国资本市场再添风险管理工具。

对于沪深300指数期权上市后的表现，上海中期期货研究所副所长王舟懿认为，当天的市场运行比较稳健，隐含波动率在正常范围内。

王舟懿23日对时代财经分析说，投资者可以运用期权的工具对于看涨看跌来做相关的策略，交易会更精确、更个性化。

新湖期货董事长马文胜23日接受时代财经采访时表示，股指期权推出后对于期货公司等投资机构的要求也将成倍增大，助推期货行业进一步发展。

同日，厦门大学管理学院郑振龙教授向时代财经指出，股指期权对于普通老百姓的投资理财有着相当大的意义，资管新规后金融机构推出结构性理财产品，将大量引入期权。

中金所沪深300股指期权上市活动媒体区域现场。时代财经 徐维强/摄

实现股指类期权产品零的突破

“推出股指期权，是资本市场供给侧结构性改革的崭新成果，是金融衍生品市场创新发展的全新尝试，也是助力上海国际金融中心建设的一项举措。”方星海在上市活动的致辞中表示，推出股票股指期权交易，对于健全资本市场基础制度和产品布局具有深远意义。今天三个交易所同步推出沪深300 ETF期权和沪深300股指期权，有利于优化市场平衡机制，完善多层次市场体系，促进资本市场健康发展。

方星海介绍说，近年来，我国衍生品市场结合中国实际，借鉴国际成熟市场经验，着力做好“一个扩面、两个加深”。

“一个扩面”，就是扩大期货和衍生品对基础资产的覆盖面，加大产品供给，让资产定价和风险缓释的市场功能惠及更多行业、更广领域。

“两个加深”，一是深化产品类型。每一类基础资产，既要有期货，又要有期权，满足不同的投资交易和风险管理需求；二是深化投资者参与。既要培育和发展国内的产业和机构投资者，也要吸引境外投资者广泛参与我国期货市场。

“这不仅可以优化投资者结构，完善市场生态，还有利于通过交易者充分博弈完善价格形成机制，提升市场运行质量，促进市场稳定运行。推出股指期权，就是‘一个扩面、两个加深’工作的一个体现。“方星海说。

方星海认为，作为国际上发展成熟的风险管理工具，股指期权功能充分发挥后，能够反映标的指数的波动率，帮助投资者灵活调整投资组合的风险收益结构，丰富交易策略，有助于引入不同风险偏好的投资者进入股票市场。国内外的实践都表明，投资者类型越丰富，市场的稳定性就越高，成交往往也越活跃。随着沪深300股指期权等更多风险管理工具的推出及平稳运行，期现货市场的联系将更加紧密，资本市场风险管理的功能将进一步发挥。

中国期货业协会党委书记、会长王明伟在致辞中表示，股指期权是资本市场最为基础、也是最为重要的风险管理工具之一。在境外成熟市场中，机构投资者已将股指期权作为风险管理和金融创新的重要产品。

王明伟指出，股指期权的推出，可以起到套期保值的作用，改善资产组合整体的风险收益结构，同时可以帮助投资者构建多元化的投资策略，提高资产管理能力。此外，还会丰富金融供给，提高金融机构的业务创新能力和对客户的服务能力。

王明伟还提到，全球股指期权市场的实践经验表明，股指期权深受各类机构投资者的欢迎，并为机构风险管理和业务创新发挥了积极的效果。近年来，我国的衍生品市场快速发展，期权品种逐步丰富，产品功能逐步发挥。到今年年底，中国期货市场上市的期货品种达64个，期权品种11个，初步形成了商品金融、期货期权、场内场外、境内境外协同发展的局面。

“股指期权的上市，实现了股指类期权产品零的突破，进一步完善了衍生品市场的产品体系，将更好地服务资本市场各类投资主体的多元化和风险管理需求。沪深300股指期权的上市，也将对期货衍生品行业的发展产生新的影响，对促进期货公司高质量发展提供了新的历史机遇。”王明伟说。

期权交易会更精确、更个性化

沪深300股指期权首批上市合约月份为2020年2月（IO2002）、2020年3月（IO2003）、2020年4月（IO2004）、2020年6月（IO2006）、2020年9月（IO2009）和2020年12月（IO2012），共168个合约。

对于沪深300指数期权上市后的表现，上海中期期货研究所副所长王舟懿认为，当天的市场运行比较稳健，隐含波动率在正常范围内。

王舟懿向时代财经分析说，期权更多交易的是“波动率”，也就是大家对于未来价格波动的预期。“期权较之期货而言，同样是看涨看跌，但幅度是不一样的，期货主要是看涨、看跌，而期权则可以看涨、看大涨、看小涨，也可以看跌、看大跌、看小跌。在这个过程中，投资者就可以运用期权的工具对于看涨看跌来做相关的策略，交易会更精确、更个性化，不像期货只能做单边交易，这对于机构投资者或者比较自信的预计价格区间的投资者而言，这种交易策略会更适合。”

“相当理想。”厦门大学管理学院的郑振龙教授则是用这四个字来表达对于当天交易的评价。郑振龙当年曾参与股指期权的制度设计。

他向时代财经分析说，沪深300股指期权与同日上市的沪深300ETF期权相比，最大的不同就是期限较长，“有6个合约，最长时间有一年，而后者只有4个合约，最远的月份只有半年多的时间。上市当天的交易中，一年合约的交易量是所有合约中排位第二的，说明市场对此有需求，很多有长期配置需求的资金在积极买入。”

郑振龙表示，在实践成功的基础上，未来还可以推出更长时间的合约，在国外已经有2年、3年合约，市场也应鼓励长期投资。

此外还有一个区别是“行权比较密集”。郑振龙表示，当年设计的时候就注重“点”，点越多意味着期限越多，因为期权市场肩负一个重要的使命，就是为整个市场提供一个波动率，而波动率是一个曲面，有不同的期限，要把面的准确信息提供给整个社会，因此要用已经交易的期权价格的一个个点去“翻译”成一个面，如果点太少的话就会失真，产生很大的误差。

图片来源：中金所

机构投资者风险管理可实现“分层管理”

“随着股指期权的推出，对于期货公司等投资机构的要求也将成倍增大。”新湖期货董事长马文胜告诉时代财经。

马文胜解释道：“因为一个期权品种就要多挂200多个合约，相比之前的期货，一个品种最多也只有6、7个合约。”

其表示，新湖期货为此进行了整体的技术升级，不仅仅是交易量的提升，更主要是随着合约的增多需要风险释放，而且一个客户持有多个合约，每时每刻都要进行风险释放。

“股指期权也将推动期货公司的发展，此前期货公司已经进行了9年的准备，进行了不断的仿真交易、技术升级，期货公司随着技术的进步、研发策略的进步、资管产品策略的多样化，会促使期货公司人才的聚集和投资者教育的提升。”

马文胜还称：“股指期货推出后，机构投资者的风险管理可以实现‘分层管理’。”

他的解释是：“通过期权的多时间点、多时限、多价格的面上管理，实现了风险的分层，有利于机构投资者的价值投资、绝对收益投资、中性投资等，投资层面也将大大增加。股指期权也将促进市场的转变，机构投资者策略更加多元化，使得中国证券市场的定价会更加合理，今后证券市场的定价、期权市场波动率的定价、以及大宗商品整体期货的定价，形成立体的定价体系，会对中国的决策部门进行宏观经济决策起到积极作用。”

马文胜认为，股指期权同时也将促进中国资本市场的进一步开放，效率也将进一步提高。

“随着MSCI等国际指数不断提高纳入中国因子的比例，海外资金迫切需要进入中国市场，其中管理1000万美金以上的基金中，86%以上的投顾都要做期权，而在中国市场推出期权工具后，也有利于这些国际机构的进入。此外，中国还存在一个金融的场外市场，其服务于金融机构和资本市场的产品都是非常个性化的，其背后一定要有一个流动性好、多层次的风险管理市场。在具备了证券现货、期货、期权等工具后，场外市场的机构可以更加便利地设计符合每一家机构需求的个性化产品。”

尽管普通投资者并未能参与到股指期权交易，但郑振龙指出，股指期权对于普通老百姓的投资理财有着相当大的意义。

他认为，投资是非常专业的事情，在推出期权产品后就可以设计结构性产品，尤其在资管新规之后意义重大。

“以往老百姓购买的银行理财产品都采用‘资金池’，底层资产不透明。前段时间监管部门清理‘非标’，为理财产品留下了‘真空’，结构性理财产品应运而生，而结构性产品应用最多的就是期权。满足老百姓个性化的理财需求，运用的期权就是‘非标准期权’或者‘奇异期权’，需要大量的金融机构去设计、去制造非常个性化的产品，把下方亏损的风险部分覆盖掉或者只留一点，而把上方收益部分留下来，所以非常有吸引力，从而让没有专业知识的投资者分享投资收益。这就需要金融机构嵌入大量的场外期权，如果没有对冲工具，金融机构就会面临很大的风险，而交易所就为这些场外期权提供了交易的平台，用标准化的产品对冲非标准化的产品。”郑振龙如是说。

沪深300 ETF同日上市

23日当天，上交所、深交所也各自举行了沪深300 ETF期权上市活动，其中上交所的期权标的为华泰柏瑞沪深300 ETF，深交所的期权标的为嘉实沪深300 ETF。

2015年2月9日，境内首只场内期权产品——上证50ETF期权正式上市交易，实现了场内股票期权“零”的突破。近5年后，沪市迎来第二只股票期权产品，也是首只跨市场股票期权产品。

上交所副总经理刘逖在上市活动上表示，沪深300 ETF期权作为沪市首只跨市场场内股票期权，覆盖更多A股标的，保险功能和资产定价效率更好。沪深300ETF期权上线，与上证50ETF期权发挥协同效应，构建更完善的风险管理体系，对于降低A股整体波动、促进资本市场持续稳定发展有积极意义。

自2015年上证50 ETF期权上市交易以来，市场规模稳步增长，投资者参与理性，市场总体风险可控，期权经济功能逐步发挥，已发展成为全球主要的ETF期权品种之一。

截至2019年12月，50 ETF期权日均成交249万张，日均持仓335万张，日均受保市值突破200亿元，期权投资者账户总数超过40万户。

上交所表示，上证50ETF期权已成为投资者进行风险管理的重要工具，但由于50ETF中金融行业权重较高，对股票市场覆盖面有限，无法完全满足投资者多样化的风险管理需求。而沪深300指数作为ETF期权标的跟踪基准具有更广的覆盖面。沪深300指数成份覆盖沪深两个市场，其总市值占到了A股总市值的约60%，共覆盖了11个行业，且占比最高的金融行业占比为35%。