加载中 ...
首页 > 金融期权 > 现货期权 > 正文

“现货-期权”对冲的实践总结(1)

2022-05-29 23:12:52 来源:巴菲期权网

“现货-期权”对冲的原理很简单,现货是一堆股票或基金的组合,他们确定能跑赢大盘,用期权对冲掉大盘波动,剩下的就是超越大盘的部分(阿尔法)。

细节比较多,下面略作讨论。

一。账户1的报告

1.实盘与回测偏差不大

这个账户是8月21日在贵阳旅游期间启动实盘的。

实盘净值曲线:

实盘启动以来,实盘净值增长2.55%,低于策略回测的增长2.71%

最近1个月,实盘净值增长4.15%,接近策略回测的净值增长4.13%。

暂时来看实盘与回测的偏差不太大。

2.策略有效性降低,但还有效

该账户的现货部分由1个银行轮动策略和一个低估优质大盘股轮动策略(策略逻辑来自此文)组成,行业比重(主要是银行比重)接近50etf。

目前持仓:

这是策略回测曲线:(从2011.1.1至今,年化18.6%,夏普1.95,最大回撤10.3%)

可以看到绿线(对冲后的净值)分两段,在2015.10之后,净值有一次明显下跌,此后增长速度明显低于2015.10之前,说明量化策略的有效性降低了,但依然还能增长(2016.10.1至今,年化16.5%,夏普1.82,最大回撤5.1%)。

另外,由于此策略的股票数量少,行业比重跟50etf的拟合程度比较差,波动比较偏大。

3.gamma scapling效果不明显,期权换仓风险大

为了加强对冲收益,采取了跨期合成空头来做对冲。最新一期的对冲标的为:买12月沽2550+卖3月购2200,vege接近0,gamma为大的正数,theta为小的负数,delta为大的负数,刚好与现货折算的detla对冲。

现货折算方法:先计算现货波动跟50etf的β相关度,折算出量化策略的现货波动等于多少50etf的波动。例如量化策略跟50etf的β相关度91%,100万量化策略股票波动=91万50etf波动=910000/50etf现价=910000/2.5=364000delta。因此需要配置-364000delta的期权空头。

由于正gamma很大,只要50etf有少量价格改变,就会导致负delta有较大的变化,使得对冲不平衡。通过在股票账户加减50etf本尊来纠正这种不平衡。50etf涨5%时,正gamma使得期权负delta绝对值减少11.8%(举例),50etf卖出对应量才能平衡;50etf跌5%时,正gamma使得期权负delta绝对值增加8%,50etf买入对应量才能平衡;这样50etf跌5%再涨5%,50etf就被动实现了低吸高抛,这就是gamma sacpling。

然而,现实并没有那么丰满,我们并没有看到实盘净值增长明显超过量化策略对冲回测的理论增长。

目前怀疑3个因素导致gamma scapling效果不明显:

1.期权移仓的影响

移仓如同换血,每次更换标的,都导致gamma、theta发生很大变化。越早换仓,theta损失越小,但gamma潜在利益的损失越大;越晚换仓,theta刚性损失越快,如果没有刚好遇到大波动来获得gamma收益,就不划算。

《期权gamma scapling,最迟第7天移仓》,讨论了期权移仓时间的影响。

2.实盘操作时机的影响

例如50etf加减仓的时机,影响了正gamma收益是否能最大化。

更换期权时候的换仓间隙,如果恰好遇到大波动,也可能遇到额外的得失。

3.升贴水的影响

涉及跨期期权,还没弄明白怎么计算。这里可能有潜在风险。

讨论:

1.账户1的情况说明,量化策略+期权对冲的策略可用,但gamma scapling的价值尚有待观察。如果依然通过反复优化依然无明显增益,可能会考虑放弃跨期合成空头(也就是放弃gamma scapling),而是老老实实采用普通的同期合成空头(考虑升贴水)。

2.上述量化回测是假设没有期权升贴水的,但升贴水影响会很大。如果遇到很不利的影响,还需要考虑暂停对冲。

“ETF期权网”的新闻页面文章、图片、音频、视频等稿件均为自媒体人、第三方机构发布或转载。如稿件涉及版权等问题,请与

我们联系删除或处理,客服邮箱whsxe@qq.com,稿件内容仅为传递更多信息之目的,不代表本网观点,亦不代表本网站赞同

其观点或证实其内容的真实性。

  • 声音提醒
  • 60秒后自动更新
  • 中国8月CPI年率2.3%,预期2.1%,前值2.1%。中国8月PPI年率4.1%,预期4.0%,前值4.6%。

    08:00
  • 【统计局解读8月CPI:主要受食品价格上涨较多影响】从环比看,CPI上涨0.7%,涨幅比上月扩大0.4个百分点,主要受食品价格上涨较多影响。食品价格上涨2.4%,涨幅比上月扩大2.3个百分点,影响CPI上涨约0.46个百分点。从同比看,CPI上涨2.3%,涨幅比上月扩大0.2个百分点。1-8月平均,CPI上涨2.0%,与1-7月平均涨幅相同,表现出稳定态势。

    08:00
  • 【 统计局:从调查的40个行业大类看,8月价格上涨的有30个 】统计局:从环比看,PPI上涨0.4%,涨幅比上月扩大0.3个百分点。生产资料价格上涨0.5%,涨幅比上月扩大0.4个百分点;生活资料价格上涨0.3%,扩大0.1个百分点。从调查的40个行业大类看,价格上涨的有30个,持平的有4个,下降的有6个。 在主要行业中,涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业,上涨2.1%,比上月扩大1.6个百分点;石油、煤炭及其他燃料加工业,上涨1.7%,扩大0.8个百分点。化学原料和化学制品制造业价格由降转升,上涨0.6%。

    08:00
  • 【日本经济已重回增长轨道】日本政府公布的数据显示,第二季度经济扩张速度明显快于最初估值,因企业在劳动力严重短缺的情况下支出超预期。第二季度日本经济折合成年率增长3.0%,高于1.9%的初步估计。经济数据证实,该全球第三大经济体已重回增长轨道。(华尔街日报)

    08:00
  • 工信部:1-7月我国规模以上互联网和相关服务企业完成业务收入4965亿元,同比增长25.9%。

    08:00
  • 【华泰宏观:通胀短期快速上行风险因素主要在猪价】华泰宏观李超团队点评8月通胀数据称,今年二、三季度全国部分地区的异常天气(霜冻、降雨等)因素触发了粮食、鲜菜和鲜果价格的波动预期,但这些因素对整体通胀影响有限,未来重点关注的通胀风险因素仍然是猪价和油价,短期尤其需要关注生猪疫情的传播情况。中性预测下半年通胀高点可能在+2.5%附近,年底前有望从高点小幅回落。

    08:00
  • 【中国信通院:8月国内市场手机出货量同比环比均下降】中国信通院公布数据显示:2018年8月,国内手机市场出货量3259.5万部,同比下降20.9%,环比下降11.8%,其中智能手机出货量为3044.8万部,同比下降 17.4%; 2018年1-8月,国内手机市场出货量2.66亿部,同比下降17.7%。

    08:00
  • 土耳其第二季度经济同比增长5.2%。

    08:00
  • 乘联会:中国8月份广义乘用车零售销量176万辆,同比减少7.4%。

    08:00
  • 央行连续第十四个交易日不开展逆回购操作,今日无逆回购到期。

    08:00
  • 【黑田东彦:日本央行需要维持宽松政策一段时间】日本央行已经做出调整,以灵活地解决副作用和长期收益率的变化。央行在7月政策会议的决定中明确承诺将利率在更长时间内维持在低水平。(日本静冈新闻)

    08:00
  • 澳洲联储助理主席Bullock:广泛的家庭财务压力并非迫在眉睫,只有少数借贷者发现难以偿还本金和利息贷款。大部分家庭能够偿还债务。

    08:00
  • 【 美联储罗森格伦:9月很可能加息 】美联储罗森格伦:经济表现强劲,未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估,从而调升对利率路径的预估,并不会感到意外。

    08:00
  • 美联储罗森格伦:经济表现强劲,未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估,从而调升对利率路径的预估,并不会感到意外。

    08:00
  • 美联储罗森格伦:鉴于经济表现强劲,未来或需采取“温和紧缩的”政策。

    08:00