国务院支持险资参与民企纾困 股票是险资收益增长点

12月22日，国务院发布《中共中央 国务院关于营造更好发展环境支持民营企业改革发展的意见》，支持资管产品和保险资金通过投资私募股权基金等方式积极参与民营企业纾困。

“PE属于投资渠道，其实保险资金早就可以投了，这次对民企放开PE，扩大了险资投资对象。这一次政策层级提高，上升为国家大政方针。”一位险企资管战略发展人士对《财联社·保险频道》记者表示。

“2019年进入经济周期的底部区间，正是中长期权益投资的黄金窗口期，无论是一级市场的投资风险，还是二级市场风险充分释放后，市场风险反而比较小。同时，资本市场结构的转换，为保险资金发挥长期资本和价值投资的优势提供了机遇。保险资金纾困上市公司既有相关上市公司估值较低、议价能力较弱的投资机遇，又要关注市场上各类交易对手的纾困方案和存在的问题。”上述险企资管战略发展人士表示。

险资为优质上市公司和民营企业提供长期融资支持可追溯到2018年10月25日。当天，中国银保监会发布《关于保险资产管理公司设立专项产品有关事项的通知》，允许保险资产管理公司设立专项产品，发挥保险资金长期稳健投资优势，参与化解上市公司股票质押流动性风险，维护金融市场长期健康发展。

“2018年10月25日，银保监会发布的《关于保险资产管理公司设立专项产品有关事项的通知》就提到了纾困，从那时起能落地的已经落地。”一位险企资产管理中心研究与配置负责人如是说。

一位券商非银分析师认为，“参考2018年号召设立的专项资管纾困计划，规模不大，每家险企100亿左右，而真正落地到民营企业的资金很难说。保险资金肯定会根据标的自身资质来决定是否投资，大多数情况下投资很理性。”

面对险资投资资产荒和利率下行的大环境，有着灵敏嗅觉和“压舱石”之称的险资，其究竟流向了哪里？

海通证券荀玉根在其研报中表示，“资产荒”主要由于打破刚兑引起的。我国保险公司资金中70%以上的资产都配置在的固收类资产中，固收类资产的收益率基本决定了保险资金的投资收益率，其中标准化债券保证基本收益，非标类资产则通过牺牲流动性来做高收益。过去我国险资配置股票的比例较低，大量资产配置在了非标资产上，背后的原因是刚兑信仰存在的大背景下股票资产的性价比完全不及非标资产。

上述券商非银分析师亦认为，“资产荒主要是非标供给减少，收益率下滑多造成的。”

“资产荒只是目前收益率下行，宏观经济状况并没有十分良好情况下出现的现象，与刚兑是否打破无关。国家现在通过一系列方法，诸如打破刚兑、供给侧改革等措施，希望能够让经济好转，只有当经济好转，资产质量提高，机构资产配置时才不会出现资产荒这种情况，因此打破刚兑是一种治疗手段。”一位险企内部资管中心投资经理表示。

此外其认为，面对资产荒和低利率的投资环境，“险资可加大权益资产配置，寻找好的股权项目，债券投资以高等级为主。需要注意的是利率下行的同时，成本也会下行，收益-成本并不一定扩大太多。”

国泰君安证券刘欣琦在其研报中指出，受权益市场上涨和利率短期上行的影响，10月保险资金主动投资占比提升。其中，银行存款24458亿元，占比13.7%，环比下降0.5pt；债券62057亿元，占比34.8%，环比增长0.3pt；股票和证券投资基金22536亿元，占比12.7%，环比增长0.1pt。

据了解，在各大类资产中，债券投资占比34.84%。这一占比不仅是今年月度占比最高值，也是2015年以来最高点。

“应该是对接下来利率下行的预判，相对高点配置债券。”上述券商非银分析师表示。

“展望未来，固收类资产可能进入量价齐跌的通道，其收益率和可投资规模的下降会拖累整体的投资收益率，而当前A股估值处于历史中低位，打破刚兑后权益资产的性价比相对上升，股票资产将是险资资产收益率另一个增长点。”海通证券荀玉根在其研报中表示。

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