11月商品期权运行分析：成交微升，波动下降

核心内容：

2021年11月商品期权交投活跃度小幅提升，总成交量2590万手，日均成交118万手，环比增加2％.其中大商所商品期权日均成交63.74万手，增幅29％为最大.11月商品期权总行权量达9.8万手，郑商所4.2万手为最多.按农产品、化工和金属分板块来看，11月农产品类期权成交量最多，占总成交量约47％.金属类商品期权110亿成交额占比40％为最多.11月份有6个期权品种的成交量超过100万手，其中豆粕期权成交357万手为最多.11月份短期历史波动率较高的期货品种仍为铁矿石和动力煤，均值都在50％之上，期权隐含波动率多呈下降趋势.

商品期权交易数据变化

2021年11月场内商品期权交投活跃度小幅提升.场内商品期权月总成交量为2590万手，日均成交118万手，环比增加2％；总成交额274.92亿元，日均成交额12.5亿元，环比减少36％.月末总持仓量316万手，环比增加12％.

分交易所来看，11月份大商所商品期权总成交量达1402万手，日均成交63.74万手，环比增加29％；总成交额超过125亿元，日均成交5.71亿元，环比减少7％.除豆粕期权和LPG期权成交量环比下降以外，其余品种成交量均有不同程度增加.其中铁矿石期权和棕榈油期权成交量提升幅度最大，翻了一倍多.

郑商所商品期权11月总成交894万手，日均成交40.62万手，环比减少17％，总成交额达61.5亿元，日均成交2.8亿元，环比减少63％.月末持仓量环比减少5％至112万手.只有棉花期权和菜粕期权成交量环比增加，其余品种成交量均有所减少.降幅最大的是动力煤期权，下降6成，主要行情剧烈波动下，提保和限仓等风险管理措施所致.

上期所商品期权11月总成交294万手，日均成交13.36万手，环比减少24％，总成交额达87.86亿元，日均成交3.99亿元，环比减少32％.11月以来原油期货价格逐渐下行，原油期权成交量和成交额的增幅也是最大.

11月商品期权总行权量达9.8万手，环比减少45％.其中大商所行权量2.5万手，郑商所4.2万手为最多，上期所3.1万手.细分到具体期权品种，行权占比最高的是有色板块，，铝期权和锌期权的行权占比分别为34％和16％，其次是LPG期权，行权占比为26％，剩余期权均未超过15％，较低的白糖期权、天胶期权和菜粕期权行权量在两位数，行权占比不足1％.

按农产品、化工和金属分板块来看，11月农产品类期权成交量最多，占总成交量约47％，达1213万手，其中豆粕期权和玉米期权成交量均超过300万手，棕榈油期权成交量也有245万手.其次是化工类期权，占比31％，仍然是PTA期权和甲醇期权成交较多，分别有312万手和254万手.金属类商品期权中铁矿石期权成交327万手为最多，其它成交量较少，但整体成交额占比最多，110亿占总成交额比例为40％.单个品种上铁矿石期权成交额49亿为最高，其次棕榈油期权成交额35亿，铜期权成交25亿，其它品种成交额都在25亿之下.

再详细比较每个期权品种，11月份有6个期权品种的成交量超过100万手，其中豆粕期权成交357万手为最多，然后是铁矿石期权、PTA期权和玉米期权，分别成交327万手、312万手和308万手.期权主力合约的成交量和期权总成交量排在前列的品种大致相同，有6个期权合约成交量超过200万手，其中I2201期权成交289万手为最多，M2201期权256万手成交次之，随后是240万手的C2201期权.多数期权成交量上升，动力煤期权成交量受政策影响有明显下降趋势.

图9商品期权每月成交量

资料来源：美尔雅期货研究院，WIND

商品期权波动率变化

11月份短期历史波动率较高的期货品种仍为铁矿石和动力煤，均值都在50％之上，动力煤短期历史波动率最高超90％，铁矿石短期历史波动率最高超过80％.棕榈油和原油价格波动仍较大，短期历史波动率均值在30％左右.11月以来原油短期历史波动率不断上升，从22％升至52％.玉米、黄金和白糖的短期历史波动率仍最低，在15％以下.LPG短期历史波动率有明显上升，动力煤短期历史波动率有所下降.

期权隐含波动率方面，11月份多数期权隐含波动率处于下降趋势，其中豆粕期权、铁矿石期权和棉花期权较为明显.豆粕期权平值隐含波动率11月初升至20％，现又降至17％左右，铁矿石期权平值隐含波动率从45％下降至25％然后有所反弹，棉花期权隐含波动率从40％高位降至20％.而PTA期权的隐含波动率多数在20％至30％范围变化，近期大幅上升至50％，也表明PTA价格波动较大，利用期权交易或避险需求增大.

注：本文中成交量、持仓量和行权量数据单位为手，成交额单位为亿元，均为单边计算.

本文源自美尔雅期货研究院