商品期权

商品期权

如果你已经有了股票期权的经验，你可能已经了解了期权所有需要的知识。但是你可能不知道的是有一个比股票更好的资产类别更适合期权。这个资产类别就是商品。如果你喜欢股票期权，那么你会发现商品期权是更加优质的期权标的。

在最初阶段，你可能会认为商品是一种很奇怪，很难理解的资产类别。但是，商品其实是很简单的，我们每天的日常生活里都能见到的产品。比如早餐的燕麦片，汽车每天用的汽油，星巴克的咖啡豆等等。

那么，为什么商品期权更适合期权玩家呢？商品期权总结下来有五大优势

1. 保证金要求极低：尽管不同券商对于保证金要求不尽相同，但是一半来说，保证金仅仅是收到的期权权利金的2-3倍。某些时候甚至是1：1。比如你卖一个期权收入权利金500美元，而你用到的保证金可能只需要1000-1500美金。这样保证了单笔交易的收益率至少有30%。显而易见的效果就是我只需要动用少部分账户里的资金，就能获得不错的收益。而那些闲置的资金可以用来做风险管理也可以用来买入无风险资产增加收益。

2. 深度虚值期权也能有较高的期权权利金：期货本身自带的杠杆属性，使得市场里永远不缺乏赌徒想用小资金来赌大的波动。对于做高概率交易的期权卖家来说就卖出深度虚值期权。多深？一般可以卖出30，50，甚至100%虚值的期权。这意味着这些期权有更大的概率到期归零。

3. 真正的分散：商品之间的相关性非常低。大豆，咖啡，汽油，天然气之间的相关性和沃尔玛，IBM之间的相关性相比要小的多。而且，期权call和put在交易方向之间也可以减弱商品自身的相关性。一个期货期权组合的相关性因此可以显著减少，自然就能获得比投资一揽子股票更好的风险分散效果。

4. 在各种市场里都能获利的可能大：股票期权的卖家可能还是在玩方向性的游戏，因为股票很难卖出深度虚值的期权。而商品期权由于可以卖出深度虚值期权，那么市场的方向性就对仓位不会有如股票期权那么大的影响。因此，获利的可能很多，而亏损只在标的本身出现特别巨大的趋势性走势才会发生。趋势性走势不是一天形成的，也给了交易员更多的时间和空间做风险调整。同样的，期权买家也能够在某些时候买入深度虚值期权获得意想不到的巨大收获。

5. 基本面的优势：商品价格相对于股票来说对于供求关系的变化更加敏感。媒体头条，美联储决议，甚至某个CEO的言行都可能短时间影响股价走势。而且商品供需关系相对简单。小麦大豆的供需比iPhone新型号在市场的需求要容易量化得多。此外，商品无论价格波动，总是会有价值的。白糖不可能破产，白银也不可能大而不能倒。

什么是商品?

当我们说起商品，指的是商品期货合约。期货合约分金融期货合约和商品期货合约。商品期货合约的种类也就几十种，大多是和普通人日常生活密切相关的比如玉米，咖啡，汽油，黄金，大豆，等等。对于期货期权，我一般推荐交易商品期货合约的期权。

一般来说，交易商品期权的交易所是芝加哥期货交易所，纽约期货交易所以及ICE。

期权交易员交易的是商品期货的期权，并不一定需要是商品期货的交易专家。但是对于商品的供求基本面有一定的了解会有非常大的帮助。

并不适合所有人

尽管商品期权有其独特的有点，但是在普通投资人的账户中，这类资产和交易方式仍然不建议成为账户的最主要的组成部分。但是，就其本身的风险而言，我认为卖商品期权对于股票期权交易者来说可能比较激进，但是对于期货交易者来说，又相对保守。因此是一个同时具有激进和保守性质的策略。要想掌握这项策略，需要大量的学习。

除非投资人本身有足够的资金和衍生品交易经验。否则，一般还是建议把这部分配置的资产交给有经验的专业人士管理。

卖商品期权入门

当我做市场研究的时候，我会对商品价格可能走势做一个预估。这一步和其它的分析师或者基金经理是完全一致的方法。区别是，我的预测可能完全错误，但是我仍然可以获得收益。

尽管市场很多参与者和我一样每天，每月，每年都要花大量的时间做各种研究来获得对于资产价格今后走势的所谓看法，但是市场并不是每一次，或者说大部分时候，都不是按照我们的预想进行。

因此，我们需要一个策略，在我们完全正确，部分正确，不是很正确，部分错误的时候仍然获利。这个方法就是卖期权。唯一亏损的时候是我完全彻底的错误。

完全彻底错误的情况当然可能发生。但是首先，它在大量的研究后发生的概率不大，其次，如果有足够的风控手段，损失就可以降低到最小的程度。当止损的信号发生，止损，转移目标和精力就可以了。我们需要关注的是整个账户的回报情况而不是单一仓位。我们只需要像赌场那样日复一日，年复一年的押注在高概率交易中，并且管理好低概率的错误，我们就能长期获利。

卖期货期权简化指南

卖期货期权大概的步骤就是三步

1. 选择一个深度虚值的行权价，并且从基本面判断，在接下去90-150天的时间里，标的价格不会运动到距离这个行权价某个特定距离内。为什么90-150天？因为我们知道深度虚值的期权价格从距离到期90天开始会加速贬值，我们希望在开始快速贬值前就建立仓位，而且又能让我们获得尽量多的权利金。那么一般虚值到什么程度呢？一般我们选择至少25%-50%的区间。在某些时候，我们甚至可以卖出虚值50%-100%的行权价。根据我的经验，距离到期日90-150天可以使我们卖出深度虚值期权的同时，也能尽快看到时间溢价磨损，以及获得足够满意的权利金。

2. 卖出期权，收取权利金。一般多少权利金会让人满意呢？我的选择是每个合约400-1000美金。

3. 等待，随着时间的流逝，期权开始贬值。在大多数时候，在期权还未到期前，期权价格已经开始贬值。你可以选择提前平仓取利，或者等待归零。在少数时候，标的价格走势和你预计的趋势相反，你可能需要止损提前平仓。这就需要严格的风控措施。

接下去，让我们看两个案例

案例1. 看多，卖Put

第一步：2014年夏季，牛肉供应量处于50年最低。同时夏季也是牛肉需求的高峰期。因此基本面来看，牛肉价格有在今后几个月里盘整冲高的可能。期权卖家的操作就是卖出看跌期权。

第二步：期权卖家相信10月牛肉期货合约在3-5个月里跌倒前期底部也就是140美元的概率非常低。因此选择了10月牛肉期货合约，行权价140的看跌期权。

第三步：下单

交易日期：2014年7月10日

核心基本面：牛肉供应50年最低

交易合约：2014年10月活牛期货看跌期权。行权价140。

权利金：450美元

保证金：900美元

到期日：2014年10月3日

交易成功：10月3日期权到期时，活牛期货合约价格在140以上。

最大回报：50% （450/900）

在之后的活牛走势图可以看到，虽然活牛期货价格总的趋势是向上的，但是中间经历了几次调整。短线的期货交易员可能在之后的调整中会被震出仓位。但是做空140看跌期权的交易在此期间几乎不受影响。

案例2: 看空，卖Call

第一步：2017年年初，咖啡库存历史最高。越南没有洪水灾害。预计咖啡豆高位有强大阻力。如果巴西气候正常，5月大量巴西咖啡都上市，会进一步打压咖啡豆价格。

第二步：期权卖家认为咖啡豆全年很难突破180。因此做空5月到期的咖啡看涨期权，行权价185，价格2.00。

第三步：下单

交易日期：2017年1月20日

核心基本面：咖啡供应过剩，主要生产国没有重大气候灾害

交易合约：2017年5月咖啡看涨期权。行权价185。

权利金：750美元

保证金：1200美元

到期日：2017年4月19日

交易成功：4月19日期权到期时，咖啡期货合约价格在2.0以下。

最大回报：62.5% （450/900）

这笔交易没有遇到任何问题。咖啡在2017年1月后一路走低。最后期权全部归零。

以上两个非常简单的案例仅仅展示了两笔成功的交易是如何经过研究分析后进行的。其实在很多别的市场情况中，也可以执行一些略有区别的卖期权策略。

从第一个案例可以看到，当建仓后，标的物其实不需要完美的按照预先设想的走势进行。在某些和预想有较大出入的趋势走势中，即使期权卖家完全错误了，仍然有可能在价格在到期前没有突破行权价而归零。这也是为什么80%的拿到到期的期权最终归零的原因。这也是为什么我们还要卖深度虚值的期权已增加我们做空期权到期归零的概率。

风险管理

看过上述两个案例后，很多人的反应可能是：

这太简单了。

这不需要什么专业技能。

既然都知道卖期权获胜概率高，谁来买呢？

首先，卖期权其实并不简单。和任何其它交易策略一样，它也有其独特的风险。我们都知道，天下没有免费的午餐。尽管我们在此前两个非常简单的案例里可以看到交易的期权确实到期的时候归零了。但是在持仓期间，任何比较大的标的价格反向运动都可能使得期权价格上升，从而导致仓位出现浮亏。如果浮亏特别大，期权卖家持仓会很艰难。而且保证金要求会随之水涨船高。如果仓位管理不慎，会被要求追加保证金。

而且，如果出现严重的判断失误，而且不及时进行风控的话，当价格真的运动到行权价以内，也就是深度虚值期权变成了实值期权，那么损失会是巨大的。

针对这种情况，其实有一个最简单的办法：在风险达到某个临界点时直接平仓止损

如何决定风险临界点，以及如何优化平仓止损的节奏，已经超越了这篇入门简介的范围。但是基本思想是一致的：预先决定一个临界点，过了这个临界点坚决平仓止损。平仓就是买回做空的期权。

很多期权专家认为卖期权的风险巨大，就是因为如果不平仓止损，会导致巨大的损失。确实如此。但是，所谓的风险无限仅仅是某期权卖家允许损失不断的增加而不平仓。只要你严格按照预先决定的止损点平仓止损，并且控制好单一仓位的权重，就不会出现灾难性的后果。

因此，虽然看上去卖期权本身很简单，就是点一下鼠标。但是如何决定临界点以及风控才是最大的学问。

最后，谁会买这些深度虚值的期权？很多个人或者机构都有可能因为各种理由买深度虚值期权。有的仅仅是简单的投机，有的是用这些期权来对冲他们自己的期货仓位。无论如何，这个市场是有足够的流动性的。

因此，我们最后总结一遍：

1. 卖期权总体来说是获胜概率高的交易策略

2. 在我们的投资组合里应该有一部分策略的分散，卖期权是一个很好的方法。

3. 卖期货期权比卖股票或者指数期权有更好的收益，也能卖出更深度虚值的期权

4. 卖期货期权需要严格的风控措施。如果很好的执行了风控措施，卖期权可以获得非常好的总收益。