这个周期ETF会迎来价值时代吗？

现在市场很吊诡，光伏崩，光伏蹦完科技崩，科技崩，科技崩完医药崩！

在这样的震荡的市场下，一条主线显得极为重要了。在昨日，有色金属板块大爆发，万得有蛇指数领涨市场，大涨4.77%，行业资金流入来看，整个金属指数的资金净流入就达到51.57亿元，较第二行业翻倍。

11月16日行业资金净流入

图片来源：wind

1、为什么是有色？

首先，随着经济复苏，有色金属需求预期上升，多品类金属新一轮涨价周期开启。最大的原因除了疫情影响下的货币超发通胀预期，还有是国内外各金属品种库存经历了一波被动累库到主动去库的周期，且去库存速度远超预期。

有色行业大致可分为贵金属（黄金白银）、基本金属（铜、铝）、小金属（锂、钴）。整体来看，有色行业属于上游产业，离不开全球经济预期、供需格局变化以及库存周期影响，下游需求则主要来自电力、家电、地产、汽车、电子等方面。

2020年上半年，受新冠疫情影响，全球经济下滑不容乐观，世贸组织曾预计今年全球GDP萎缩2.5%-8.8%，使得市场对有色的需求预期下降，相关品种库存亦大量堆积。

除黄金白银这类避险资产外，多数品种价格随着需求削减而下降。以关注度最高的铜来说，全球铜交易所库存从年初的32.5万吨攀升至3月18日最高的63.8万吨，增幅96.3%，国内三地库存同期从14.0万吨增至37.6万吨。与此同时，LME铜价最低跌至3月19日的4371美元，从年初的6188.5美元下跌29.4% 。

之后在各国经济政策刺激下，叠加疫情管控和复工复产推进，全球经济在第三季度开启反弹。除日本制造业PMI为48.7，美国，欧元区，巴西，印度均已站上荣枯平衡线50之上并且持续数月。国内今年前三季度GDP同比增速分别为-6.8，3.2和4.9，呈稳步回升态势。IMF预计全球经济2020年萎缩4.4%，2021年增长会达到5.2%，而2020年中国全年经济增长将逆势而上，预计达到1.9%。

“农产品看供给、工业品看需求”，随着经济复苏，市场预期全球有色需求拐点在二季度后逐渐浮现。以铜为代表基本金属价格大多触底回升，截至10月23日，除铅以外，锌、锡、镍、铜、铝价格较年初累计涨幅分别为 11.13%、8.07%、 7.66%、 5.53%、 4.51%。

图：有色金属年初至今价格走势

数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

库存方面，截至10 月 23 日， 国内铜、铝、 锌库存较年初有所增长，但仍处于历史低位，铅、镍和锡的库存年初至今下降幅度均超过 19%。具体以铜为例，由于冶炼厂受到低加工费和硫酸涨库影响开工，全球铜交易所库存从高位回落至9月末最低的30.9万吨，国内三地库存最低降至6月底的10.0万吨。

继铜、铝等基本金属涨价之后，小金属锂、钴也涨价潮。钴价年初走势低迷，其中长江钴现货在5月创下全年最低价24.2万元/吨，但下半年随着新能源汽车行业回暖，钴价反弹至最高28.6万元/吨。同样，金属锂价格直到进入四季度也出现反弹迹象。

图：国内钴价走势（单位：元/吨）

数据来源：Wind，方大证券

图：锂价年初以来走势（元/吨）

数据来源：Wind，方大证券

另一方面，年底正是机构调仓换股之季，基金经理更偏好于低估值板块，目前无论是新能源、消费电子等科技股，还是白酒、医药等消费大类估值都不便宜，市场风偏转向低估值的有色、建材等顺周期行业。

从估值水平来看，截至11月16日，有色金属（000819.SH）板块整体PE-TTM达66.36倍，处于71.65%历史分位点；而同期汽车整车（申万）PE-TTM达35.52倍，处于98.44%历史分位点。

数据来源：Wind

2、有色ETF有哪些？

除黄金之外，市场上有色金属的ETF并不多，下面基金君为大家介绍其中一只有色金属ETF（512400.SH）。该ETF是南方基金旗下跟踪申万有色金属的交易型开放式指数基金，截至11月16日，该ETF单位净值0.9182元，较年初累计增长率达26%。

净值走势

图片来源：wind

而根据最新的披露信息来看，前十大重仓股以黄金、铝和新能源为主。其中黄金股三只、新能源六只。

前三大重仓股分别是紫金矿业、山东黄金和赣锋锂业。其中紫金矿业处于超配，占净值比达到12.52%，持有市值逾4亿。山东黄金和赣锋锂业占基金净值比超6%，对应持有市值均超2亿元。

第三季度十大重仓股

图片来源：wind

不过，毕竟是周期基金，该ETF从2017-08-03成立以来，已取得-8.18%的收益，小于同类平均水平。只有当周期来临之时，才是显露价值。而现在来看，还有待观察。