关于巴菲特的25个关键词回答

1. 关键词：巴菲特风格、股权激励

解答：巴菲特的风格，用个形容词就是“干”，把一切可能存在的水分拧出去。而且是永远站在股东的角度考虑。比如巴菲特不用股权激励，这是有道理的，一般公司用股权激励是因为公司的成长性具有不确定性，可能亏损，股权有利提高业绩。但是伯克希尔的价值一直是提升的，如果股权激励的话，是用今天的价格透支明天的股票。给未来的收益埋下了不确定性，对于股东来说是不利的。

2. 关键词：巴菲特价值投资核心逻辑

解答：巴菲特和芒格价值投资的核心逻辑就是最合适的价格买入，然后持续陪着企业成长。长远看的中心是企业自身经营能力，股价什么的都是表象，因为并不会卖出，是否看盘都无所谓。

3. 关键词：巴菲特价值投资之账面价值与内在价值

解答：账面价值就相当于券商app里股票实际价格，比如今天a涨得吓人，一片红，只有10几家绿的。但是很多人慌了，不知道是该买还是该卖，所以得看股票的内在价值来看。内在价值就相当于股票所对应的公司的内在估值，所谓价值投资者，在意的不是账面价值，而是看内在价值，内在价值被低估时买入。

4. 关键词：巴菲特被质疑

解答：巴菲特和伯克希尔这几十年中的投资里，其实很多次会被大家质疑。去年我们去美国参加巴菲特股东大会的时候，在场馆开门前，排队排在第一个的是一个美国人男人带着个小女孩，特别不拘小节，直接拿了个睡袋就睡场馆门口了。后来我才知道，这个人是华尔街一个资管的CEO，他女儿才8岁，已经很独立在自己做投资了，在去年的股东大会的股东提问环节，她问了巴菲特一个问题，问的算很有水平了。她当时直接质疑了巴菲特的某一项投资，非常有意思，所以我找了下当时她提问的内容和巴菲特和查理芒格的回答给大家做一下引申阅读。大家可以看一下，这个小姑娘在质疑巴菲特为什么在当时做了一笔很大的投资，投资了BNSF铁路这样的重资产行业，为什么不持有更多的美国通云这样的轻资产行业。

5. 关键词：巴菲特投资心理

解答：A money manager with an IQ of 160 and thinks it’s 180 will kill you. Going with a money manager with an IQ of 130 who thinks its 125 could serve you.

巴菲特认为投资和智商并没有本质联系，而认为投资中要把大脑和情绪分割开来，这也就是他的经典名言想“别人贪婪时我恐慌”想表达的。

6. 关键词：巴菲特欣赏的性格-谨慎稳健

解答：who brings his combination of brilliance, dedication and soundness to the job. The latter quality is essential to sustained success. As Charlie says, it’s great to have a manager with a 160 IQ – unless he thinks it’s 180.

这句话的第一层意思可以看出巴菲特十分欣赏谨慎稳健的人，而且巴菲特和芒格自己也都是这种人，这就是近朱者赤吧。透过这几天的翻译可以看出巴菲特赞赏的（一起共事的）都是这个类型的人。

第二层意思应该是少即是多，是克制。芒格在演讲里举例说加州有一个汇集世界高智商精英的投资公司，却三战三败。原文是“我还很小的时候，我就知道了，重大的机会、属于我的机会，只要少数几个，关键要让自己做好准备，当少数几个机会到来的时候，把它们抓住了。大型投资咨询机构里的那些人，他们可不是这么想的。他们自以为，他们研究一百万个东西，就能搞懂一百万个东西。”

7. 关键词：巴菲特词汇特殊用法之float

解答：float这个词很特殊，是巴菲特自创的，意思就是，用户买保险的时候，要先付保险费，之后如果发生事情公司才给保险金，如果保险费＞保险金，公司盈利，如果小于就赔钱，但是还有等于的情况，因为用户先给了保险费，但并没有发生保险理赔等事件，这个时候保险费就等于给他们公司了免息贷款，公司可以拿这个钱去投资赚钱，然后这个被他当成免息贷款的，就是巴菲特所说的float，说白了有点儿像是小黄车的押金。

8. 关键词：巴菲特词汇特殊用法之Unleveraged Net Tangible Assets

解答：意思是指排除任何有偿债务的资产，巴菲特这样运用主要是以最低风险来展示最真实的业绩表现的意思

9. 关键词：net worth and equity

解答：在资产负债表中的equity与net worth意思近似 不过equity更偏向于个人在企业中的投资价值（owner's equity)，net worth指的是公司的整体账面价值

10. 关键词：write-offs

解答：正常：冲销；巴菲特特殊用法：被小看

11. 关键词：回购股票以及回购带来的好处

个人解答：关于回购股票，按公司金融理论，公司回购股票说明管理层对公司有信心，由于信息不对称，管理层会在股价偏低时回购股票，偏高时增发股票，市场投资者会倾向认为该公司增值空间比较大，但根据我的观察，也有公司管理层利用这个心里故意制造利好消息，吸引投资者。这涉及到信号理论，由2001年诺贝尔经济学奖获得者斯宾塞(Spence)在1973年首先提出的理论。信号理论是在信息不对称的前提下发展起来的。尽管存在信息不对称现象，但仍可以实现潜在的交易收益。

官方解读：股票回购的定义是上市公司利用现金等方式从股票市场上购回本公司发行在外的一定数额的股票，发生这种情况的原因有很多种，一般而言是不认可当前的股价，觉得公司被低估了或者有些上市公司回购股票时为了防止被别人进行恶意收购，维持控股权。一般公司回购股票后公司的股价会上升，可以简单理解为公司的价值基本不变，但流通在外的股票少了，公司的每股净资产和盈利能力就得到了提高。

退出的股东他的诉求是卖出自己手中的股票，回购就是公司购买自己的股票，所以卖家指的是退出的股东，买家指的是公司。此时退出的股东获得了将股票变现的机会，满足了自己的诉求，也就是回购带来的好处。不过总的来说，回购股票对于持有股票的股东来说是好事还是坏事要取决于收购的价格。

12. 关键词：run-off contract-径流合约

解答：这里涉及了再保险的知识。再保险其实就是保险公司的保险，当保险公司认为某投保人的保单风险过大，就会考虑找另外的公司（往往是多家，将风险按比例分摊，就像分流一样）进行再保险，这里NI应该指的是它是诸多众多再保险的承担者，风险很高，所以浮款很难产生。伯克希尔保险合同的本质是从不受到即时或者近期需求的影响，即使这些资金（即时或者近期需求能带来的）对伯克希尔的现金资源意义重大。

13. 关键词：公司重组

解答：（公司）重组费用主要是公司内部调整的费用，比如购买新机器，聘请员工；股权补偿一般是给员工的激励手段，将一部分股权给到公司高管或者员工，这样员工的利益与公司的利益关联在一起，工作积极性也会很高。这两个在资产负债表上的展现形式都比较灵活，公司在做资产负债表的时候可以通过调整这些费用的数额来调整收益。比如购买新机器就涉及到折旧费用，会计就可以通过调整机器寿命来调整收益

14. 关键词：华尔街注水

解答：A CEO whose focus is centered on Wall Street will be tempted to make up the numbers. 巴菲特想通过华尔街指代股价表现 可以理解为太过于关注股价表现的CEO可能粉饰财务数字

15. 关键词：期权-金手铐

解答：If you pay me a bundle in options or restricted stock, don’t worry about its effect on earnings. I’ll ‘adjust’ it away.

期权还有个名字叫金手铐，这种激励形式在中国很普遍，但是在西方比较不受主流欢迎。当时吉利收购沃尔沃时候沃尔沃高层对吉利的期权激励起了很大的排斥和反弹。

16. 关键词：股票回购

解答：股票回购导致每股账面价值下降是因为当公司市值高于账面价值的时候，回购股票会使每股净资产的价格进一步降低。但是对于公司未来创造的利润，对应分配的股票数量减少了，未来对应的每股利润会上升

17. 关键词：非保险公司

解答：主要指金融领域另外两个行业，银行与证券业。巴菲特最初做保险公司，保险公司不同于银行与证券你可以把钱“赎回”，只要没有出现意外事故，钱会沉淀在保险公司，也是“源源不断的金库”。保险公司最大壁垒是牌照

18. 关键词：出售全资企业 - 获取免缴税额 - allowance

解答：有可能有人会问为什么不出售一些资产去补贴伯克希尔每年产生的巨大税务成本，但是实际上不应该因为恐惧巨大的税务成本就卖掉现有的收益和投资利润，其实资本市场大都是波浪形的，这里巴菲特是表达了他对公司的信任和认为他的投资长期战略上会得到更大的复合效应回报。巴菲特始终支持支持长期的持有资产和投资，不能因为对于支出的恐慌去卖掉收益和投资利润。

19. 关键词： cookie-jar-是曲奇罐吗？-是会计记账的一个小手段

解答：cookie-jar是一个会计记账上的trick。比如今年业绩很好，就藏一点利润 通过会计记账把它记到明年；如果今年业绩不好，就藏一点亏损到明年。如果今年业绩不好，就藏一点亏损到明年。比如inventory lifo还是fifo等等…为了让长时间业绩好看一点 避免大幅度的波动。比如今年赚了30%超预期 明年变成10% 那股价明年就gg了 而且波动太大 投资者会不信任。也就是说公司会通过不同的会计记账方法（先进先出还是后进先出）让会计报表看起来更稳定，但其实这些科目是发生的，把计入时点改变了。不过这个变更是会披露的。

20. 关键词： 股东、股价、公司未来发展

解答：我们在伯克希尔的管理决策是站在留下来的股东的立场上做出的，而不是站在离开的股东的立场上做出的。因此，我和查理从不关注当前季度的业绩，为什么巴菲特不关注当前季度业绩？因为对于离开的股东来说 重要的是股票卖出价，当前季度业绩决定了股票的卖出价格。而对于留下来的股东来说 重要的是公司未来的发展。

巴菲特的意思应该是他不关注当前季度的业绩，更在乎的是公司未来的发展布局。

21. 关键词：逆市增长

解答：伯克希尔不只是依赖于纯业务的运行去盈利。“逆市增长”主要是由企业的创意营销策略产生的，也可称之为“逆势增长”。通常，当收购公司希望获得显著的比较优势但成本低于收购公司自行实施变更所需的成本时，就会使用这种收购方式。 成功的收购可以增加收入并扩大收购公司的能力和资源。一般企业会在即将开始成熟的市场中或在收购行业中的有机增长比收购行业竞争对手或潜在竞争对手更具成本或时间限制的情况下进行收购。可以说，伯克希尔是有独立于一般经济运行趋势的策略收益。

22. 关键词： tuck-in和bolt-on acquisitions

解答： tuck-in和bolt-on的区别就是，在大公司收购了相关行业的小公司时，这个小公司还是否保留原有的结构

tuck-in收购就是在完成收购后，小公司不再保留原有的结构，而是被吸收到大公司的部门。举个例子就是Apple,大家有兴趣可以了解了解苹果的商业逻辑，苹果这些年做了很多tuck-in收购，才形成了现在强大的护城河。

而Bolt-on的不同就是，在大公司收购完相关行业的小公司之后，这个小公司一定程度上还保持完整，有可能品牌还继续保留。这个举个例子的话，比如可口可乐，之前做过一个很成功的收购是买了一家乳品果汁企业，之后可口可乐就发展了这一条业务线。Bolt-on有时候也会是PE使用的方式之一，PE公司有时候在投资控股一家公司后，可能会找这个领域内的大公司合作，使得更有管理能力的大公司进入这个市场平台

23. 关键词：标普500

解答：标普500是记录美国500家上市企业表现的股票指数 就相当于把这500个公司打包 展现的是这一个包裹中所有公司的总体表现 所以当然是有收益的。可以将它看成一个标杆 投资者是想要高于标普500的盈利 这里是对比关系。

具体来说，金融资产的收益来自于它的风险，金融资产的风险应该来自两个方面，一个是来自整个市场的风险，另外一个就是来自资产个体的风险。指数基金的收益，就是源自于市场的风险，就是β收益。但是如果投资者想要获得额外的收益（α收益），就要承担额外的风险，也就是资产个体的风险，那么就要去买主动型基金，这个就考验到基金管理人选股，择时的能力了，基金管理人这个能力越强收益就越可观。巴菲特的意思是投资者为我们掏钱是想要获得额外的α收益，所以我们要有能力做到这一点。

24. 关键词： Too big to fail

解答：Too big to fall-大而不倒。简单的来说，就是一个事物（多指金融机构）太过庞大，以至于不能倒下，否则后果不堪设想。这是一个经济学上的概念（Too big to fail 缩写TBTF）：指当一些规模极大或在产业中具有关键性重要地位的企业濒临破产时，政府不能等闲视之，甚至要不惜投入自身的资产相救，以避免企业倒闭后掀起的巨大连锁反应造成社会整体更严重的伤害。

25. 关键词：Systematic risk and systemic risk

解答：二者的区别是一个是capm里面无法避免并且会带来回报率的系统性风险，每个市场的分子都会经历的，另一个就是绑架系统的风险，就是大到影响了整个系统的风险。

Systematic risk可以简单理解为市场风险，而systemic risk就像是同学所说的-绑架系统的风险；大到影响了整个系统的风险。很多人用systemic risk来描述由金融系统里的破产事件所引发的经济危机。（比如2008雷曼兄弟的破产导致大范围的整个金融系统以及经济都受到波及，就是systemic risk的一个例子）

1. 事例拓展：石棉泄露

起因是2010年英国石油公司（BP）在美国墨西哥湾的漏油事件，这件事闹得比较大，当时甚至影响到了英美两国的关系，BP的股价也因为这个跌掉一半，最后BP公司赔了上百亿的美金。这件事的受益者是保险公司，许多石油公司都找到保险公司寻求再保险业务，比如美国第七大保险公司CNA就找到了伯克希尔公司为它的石棉污染保单寻求再保险业务。

2. 事例拓展：保险和再保险公司

保险和再保险公司曾经是百慕大注册公司的最大产业之一（至于公司为什么去百慕大注册，有兴趣的大家可以自己查一查了解一下），但是在这一段中，巴菲特的意思实际上是做了一个预测，巴菲特其实很少对未来做预测的，不过他觉得未来保险和再保险业慢慢不会再成为未来世界经济增长的重要推动力了，也不会为发达国家提供巨大的就业机会，这是一个很成熟的传统行业了。巴菲特对保险业的前景并没有非常看好的态度，不过伯克希尔公司例外。