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美联储鹰派黄金承压，黄金期权如何布局
2022-05-20 21:41:00 来源：etf期权日报
一、标的行情回顾
昨日美元兑G-10货币大多上涨，美联储官员证实加息可能已经不远.COMEX黄金期货收跌2%至1789.20美元/盎司，录得六周以来的最大单日跌幅，美联储的鹰派货币政策立场令金价承压.国内方面，昨日沪金主力2202合约大幅回落，收大阴线；隔夜跳空低开低走，收小阴十字星线.
图表1：COMEX黄金期货价格走势
数据来源：芝商所，国际衍生品智库
从消息面来说：
1、今年有FOMC投票权的圣路易斯联储主席布拉德表示，美联储可能会在3月首次加息，之后开始缩表.鉴于目前存在常备回购安排，资产负债表甚至可能降至疫情前水平以下.如果通胀缓和，下半年可以放慢加息步伐.
2、美国上周初请失业金人数录得20.7万人，预期为19.7万人，前值为19.8万人.机构分析指出，虽然申请失业救济的人数有所上升，但近几周却徘徊在50年来的低点附近.
二、黄金期权表现分析
从11月中旬至今，美联储主席鲍威尔连任后转鹰，美联储加快Taper,加息节奏前移，美元指数反弹，金价承压走弱.从交易量来看，COMEX黄金期权12月份总成交量299263张，最新持仓量701364张，环比增加117707张，增幅20.2%，COMEX黄金期货及期权成交量环比均有所增加，总体来看，目前COMEX黄金期权交易活跃度环比大幅提高.
图表2：COMEX黄金期货与期权每日交易量走势图
数据来源：芝商所，数据截至2022年1月5日
目前来看，总成交量PCR指标当前值0.67，环比有所下降；总持仓量PCR指标当前值0.44，环比增加0.05.其中COMEX 2月合约成交量PCR为0.81，持仓量PCR为0.77，环比增加0.07.由于一般认为成交量PCR与标的走势负相关，而持仓量PCR与标的走势正相关，从PCR指标来看，目前成交量PCR有所下降，持仓量PCR持续处于低位，表明期权投资者对于黄金的看法偏中性.
一般可以把看涨期权最大持仓位看作大部分期权投资者认为的标的压力位，把看跌期权的最大持仓位看作大部分期权投资者认为的标的支撑位.从持仓分布来看，目前COMEX黄金 2月期权合约，看涨期权最大持仓位为1850，持仓量7401张，看跌期权持仓较多的行权价为1200，当前持仓量为7658张，另外看跌期权在1740行权价持仓同样较多，达7362张.理论上来讲，初步可以判断COMEX黄金压力位在1850附近，支撑位则位于1740左右.
图表3：COMEX黄金期权上月运行情况
数据来源：芝商所 QuikStrike，数据截至2022年1月5日
图表4：COMEX黄金期权合约持仓分布
数据来源：芝商所 QuikStrike，数据截至2022年1月5日
从COMEX黄金期货价格与期权隐含波动率走势图来看，自从11月17日以来黄金价格持续回落，当前处于低位震荡趋势，黄金期权隐含波动率则呈现震荡走低态势，目前最新值12.63%，处于相对低位.
另外，VIX指数（恐慌指数）过去一年都处于较低水平，在去年11月份最高升至35.32，最近维持低位震荡走势，最新值20.38，维持在阈值20附近，表明投资者当前的心态略偏乐观.
图表5：COMEX黄金期货价格与期权隐含波动率走势
数据来源：芝商所 QuikStrike，数据截至2022年1月5日
图表6：CBOE 波动率指数走势
数据来源：CBOE, 国际衍生品智库
三、期权策略布局
因奥密克戎全球肆虐，叠加美元指数走弱，黄金价格在11月初有所走高.但美国 11 月ADP人数大幅回升，表明越来越多美国劳动力正在重返市场，这将进一步强化美联储收紧货币政策的预期.国际衍生品智库分析师认为，黄金周四大幅下跌，受累于美债收益率上扬，此前美联储暗示将加快加息，10年期美债收益率触及去年3月以来最高.
中期而言，目前4.2%的失业率和6.8%的通胀率支持美联储2022年加息2-3 次，未来在Taper结束至加息讨论阶段，预计美债收益率将仍有上行空间，叠加美元指数受美国经济复苏韧性支撑，难以大幅下挫.故维持黄金价格中期始终承压的观点不变，建议在美联储加息靴子落地前，逢高做空黄金合约.
黄金期权操作策略方面，短期黄金价格震荡偏弱运行，且隐含波动率已处于相对低位，预计近期将有所回升.国际衍生品智库分析师认为，短期可择机买入黄金看跌期权，例如买入COMEX 2月看跌期权.中长期来看，全球央行货币政策紧缩预期始终存在将对黄金构成中期压制，中长期投资者建议是金价回升至高位时做空期货，同时卖出看跌期权对期货空头加以保护.
本文源自国际衍生品智库
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中国8月CPI年率2.3%，预期2.1%，前值2.1%。中国8月PPI年率4.1%，预期4.0%，前值4.6%。
08:00【统计局解读8月CPI：主要受食品价格上涨较多影响】从环比看，CPI上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，主要受食品价格上涨较多影响。食品价格上涨2.4%，涨幅比上月扩大2.3个百分点，影响CPI上涨约0.46个百分点。从同比看，CPI上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。1-8月平均，CPI上涨2.0%，与1-7月平均涨幅相同，表现出稳定态势。
08:00【 统计局：从调查的40个行业大类看，8月价格上涨的有30个 】统计局：从环比看，PPI上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。生产资料价格上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.4个百分点；生活资料价格上涨0.3%，扩大0.1个百分点。从调查的40个行业大类看，价格上涨的有30个，持平的有4个，下降的有6个。 在主要行业中，涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业，上涨2.1%，比上月扩大1.6个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨1.7%，扩大0.8个百分点。化学原料和化学制品制造业价格由降转升，上涨0.6%。
08:00【日本经济已重回增长轨道】日本政府公布的数据显示，第二季度经济扩张速度明显快于最初估值，因企业在劳动力严重短缺的情况下支出超预期。第二季度日本经济折合成年率增长3.0%，高于1.9%的初步估计。经济数据证实，该全球第三大经济体已重回增长轨道。（华尔街日报）
08:00工信部：1-7月我国规模以上互联网和相关服务企业完成业务收入4965亿元，同比增长25.9%。
08:00【华泰宏观：通胀短期快速上行风险因素主要在猪价】华泰宏观李超团队点评8月通胀数据称，今年二、三季度全国部分地区的异常天气（霜冻、降雨等）因素触发了粮食、鲜菜和鲜果价格的波动预期，但这些因素对整体通胀影响有限，未来重点关注的通胀风险因素仍然是猪价和油价，短期尤其需要关注生猪疫情的传播情况。中性预测下半年通胀高点可能在+2.5%附近，年底前有望从高点小幅回落。
08:00【中国信通院：8月国内市场手机出货量同比环比均下降】中国信通院公布数据显示：2018年8月，国内手机市场出货量3259.5万部，同比下降20.9%，环比下降11.8%，其中智能手机出货量为3044.8万部，同比下降 17.4%； 2018年1-8月，国内手机市场出货量2.66亿部，同比下降17.7%。
08:00土耳其第二季度经济同比增长5.2%。
08:00乘联会：中国8月份广义乘用车零售销量176万辆，同比减少7.4%。
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08:00美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：鉴于经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩的”政策。
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