加载中 ...
首页 > 期权学院 > 策略分析 > 正文

期权策略:跨式期权的优化策略

2018-08-08 08:22:00 来源:期货日报

  在一段时间内,投资者如果认为行情会有波动,但不能判断行情的方向,可以考虑同时买入或卖出看涨、看跌期权,即构造跨式期权组合。若预期行情会有大波动,可构造买入跨式期权;若预期波动较小,可构造卖出跨式期权。只要实际波动幅度足够大,就可以抵消跨式套利产生的成本。

  不过,跨式套利的缺点在于,一方面,由于不能准确预计行情到来的时间,套利收益需要等一段时间才会确定,由于时间价值的存在,随着到期日的临近,组合价值是不断衰减的,即每天都有成本消耗;另一方面,波动幅度如果不能完全确定,股价回落到起始价格,组合就不能获得收益。本文介绍的跨式期权加Delta对冲套利就是试图抵消跨式套利中因时间价值损耗而增加的套利成本。

  背景

  当市场情绪不稳定时,配合重要的经济数据发布,通过基本面分析显示股价将出现大幅波动,投资者倾向于选择买入跨式套利,以获取行情大幅波动带来的收益。以A公司为例,投资者预期A公司股价将大幅上升,于是构建了买入跨式期权来获得波动率上升的收益。不过,后期通过分析发现,一些因素将可能导致股价不及预期,如股票的隐含波动率水平较低、公司业务创新不足、业务正在放缓等,由此表明股价上调的趋势短期内不能持续,收益将在两周内消失,甚至由于时间价值的损耗将产生亏损。

  案例

  下面将以A公司为例,介绍如何配合股票现货来锁定行情大幅波动带来的收益。

  首先,构建20手跨式期权。股票现价为96.14元,我们买入20手执行价格为95元的看涨期权,Delta值为58,同时买入20手执行价格为95元的看跌期权,Delta值为-42,Theta值在下表中均有列出。

表为构建20组跨式期权组合

  通过上表计算,此时期权组合的Delta值为320。由于期权到期日临近,期权时间价值的损耗也是需要考虑的,上述组合Theta总值为-2.8,即每天的时间损耗为280元。为了弥补时间价值损耗,同时防范跨式组合建立后股价的回撤,下面我们利用Delta对冲原理来进一步操作。在上述操作的基础上,我们卖空300股股票,价格为96.14元。此时不考虑股票实际是涨还是跌,只希望价格有所变化。

表为加入delta对冲后的跨式期权组合

  如上表所示,当股票上涨了2元时,即使做空股票,也能获得40元收益,此时Delta值已经变化,所以要再次对冲。目前组合1手的Delta值为28,组合20手头寸的Delta值为560,由于已经卖空300股,所以本轮再次卖出260股就可调整Delta值为零。为了方便计算,本轮我们依然卖出300股。

  第二次卖出300股后,观察股价是否如文章开始预期的那样波动收益没有持续,股价回落到起始价96.14元呢?如果回落到起始价格,期权方面,在其他条件不变的情况下,期权价格也会回落到3.2元和2.2元的起始价,期权没有盈亏;股市方面,由于我们以98.14元的价格做空300股,股价回落后,Delta值回落到起始位置,这时不需要做空,此时以96.14元的价格平掉第二笔做空的股票就能获利600元。

图为买入跨式期权损益

  结论

  传统的买入跨式套利策略,在行情发生大幅上涨或下跌时锁定收益,但若上涨或下跌的趋势不能保持,股价回落到起始水平,跨式套利组合就无法盈利,而且会因到期日的临近而产生时间价值的损耗。

  通过本文分析,构建跨式套利策略后,股价由于种种原因回落到起始价格,跨式套利组合产生的时间价值损耗,可以通过做空或做多现货调整Delta值来弥补。收益方面,股票的波动越大,获得的收益就越多,复制了跨式套利的收益特点;亏损方面,加入Delta对冲很好地弥补了跨式套利时时间价值的损耗,以及股价回调造成的损失。值得注意的是,如果股价没有发生比期望大的波动,就无法在Delta值的变化中套利。

  (作者单位:海通期货)

“ETF期权网”的新闻页面文章、图片、音频、视频等稿件均为自媒体人、第三方机构发布或转载。如稿件涉及版权等问题,请与

我们联系删除或处理,客服邮箱whsxe@qq.com,稿件内容仅为传递更多信息之目的,不代表本网观点,亦不代表本网站赞同

其观点或证实其内容的真实性。

  • 声音提醒
  • 60秒后自动更新
  • 中国8月CPI年率2.3%,预期2.1%,前值2.1%。中国8月PPI年率4.1%,预期4.0%,前值4.6%。

    08:00
  • 【统计局解读8月CPI:主要受食品价格上涨较多影响】从环比看,CPI上涨0.7%,涨幅比上月扩大0.4个百分点,主要受食品价格上涨较多影响。食品价格上涨2.4%,涨幅比上月扩大2.3个百分点,影响CPI上涨约0.46个百分点。从同比看,CPI上涨2.3%,涨幅比上月扩大0.2个百分点。1-8月平均,CPI上涨2.0%,与1-7月平均涨幅相同,表现出稳定态势。

    08:00
  • 【 统计局:从调查的40个行业大类看,8月价格上涨的有30个 】统计局:从环比看,PPI上涨0.4%,涨幅比上月扩大0.3个百分点。生产资料价格上涨0.5%,涨幅比上月扩大0.4个百分点;生活资料价格上涨0.3%,扩大0.1个百分点。从调查的40个行业大类看,价格上涨的有30个,持平的有4个,下降的有6个。 在主要行业中,涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业,上涨2.1%,比上月扩大1.6个百分点;石油、煤炭及其他燃料加工业,上涨1.7%,扩大0.8个百分点。化学原料和化学制品制造业价格由降转升,上涨0.6%。

    08:00
  • 【日本经济已重回增长轨道】日本政府公布的数据显示,第二季度经济扩张速度明显快于最初估值,因企业在劳动力严重短缺的情况下支出超预期。第二季度日本经济折合成年率增长3.0%,高于1.9%的初步估计。经济数据证实,该全球第三大经济体已重回增长轨道。(华尔街日报)

    08:00
  • 工信部:1-7月我国规模以上互联网和相关服务企业完成业务收入4965亿元,同比增长25.9%。

    08:00
  • 【华泰宏观:通胀短期快速上行风险因素主要在猪价】华泰宏观李超团队点评8月通胀数据称,今年二、三季度全国部分地区的异常天气(霜冻、降雨等)因素触发了粮食、鲜菜和鲜果价格的波动预期,但这些因素对整体通胀影响有限,未来重点关注的通胀风险因素仍然是猪价和油价,短期尤其需要关注生猪疫情的传播情况。中性预测下半年通胀高点可能在+2.5%附近,年底前有望从高点小幅回落。

    08:00
  • 【中国信通院:8月国内市场手机出货量同比环比均下降】中国信通院公布数据显示:2018年8月,国内手机市场出货量3259.5万部,同比下降20.9%,环比下降11.8%,其中智能手机出货量为3044.8万部,同比下降 17.4%; 2018年1-8月,国内手机市场出货量2.66亿部,同比下降17.7%。

    08:00
  • 土耳其第二季度经济同比增长5.2%。

    08:00
  • 乘联会:中国8月份广义乘用车零售销量176万辆,同比减少7.4%。

    08:00
  • 央行连续第十四个交易日不开展逆回购操作,今日无逆回购到期。

    08:00
  • 【黑田东彦:日本央行需要维持宽松政策一段时间】日本央行已经做出调整,以灵活地解决副作用和长期收益率的变化。央行在7月政策会议的决定中明确承诺将利率在更长时间内维持在低水平。(日本静冈新闻)

    08:00
  • 澳洲联储助理主席Bullock:广泛的家庭财务压力并非迫在眉睫,只有少数借贷者发现难以偿还本金和利息贷款。大部分家庭能够偿还债务。

    08:00
  • 【 美联储罗森格伦:9月很可能加息 】美联储罗森格伦:经济表现强劲,未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估,从而调升对利率路径的预估,并不会感到意外。

    08:00
  • 美联储罗森格伦:经济表现强劲,未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估,从而调升对利率路径的预估,并不会感到意外。

    08:00
  • 美联储罗森格伦:鉴于经济表现强劲,未来或需采取“温和紧缩的”政策。

    08:00