期爷 || 300股指期权：对冲和盈利策略的注意事项

之前我们也有讲到过，300ETF期权和300股指期权，虽然标的的走势几乎相同，但是300ETF是现货结算，300股指期权是现金结算。

现金结算的300股指期权虽然有回报率高的优势，但控制风险是必须的前提。股指期权绝对不能裸卖，对冲最重要。那么如何才能在安全对冲的前提下稳定盈利呢？

一、首先我们来了解如何做对冲

股指期权的最大风险，就是裸卖，所以交易股指期权的第一要务就是给卖权做保护。最直接的保护方法就是在卖出弃权之前，在所选择的行使价实一档或者虚一档买入同类期权，有一张买权在手，卖权的风险就可以锁定。

比如说，最近的300指数上涨的非常好，这个时候call的权利金是最肥的，很多投资者都忍不住在这个时候卖出call收入肥厚的权利金。

假设我们选择卖出2月4300的call收入权利金53.6点（100元/点）

盈亏平衡点 = 4300+53.6 = 4053.6

最大盈利 = 53.6

最大亏损 = 无限

这个单腿裸卖4300call，盈亏平衡点是4053.6，也就是说涨破4053.6我们的这个策略才开始亏损，没有涨破之前，盘中的损益可以忽略不计。卖出的4300call每张最大盈利53.6点（5360元），最大亏损是无限。

如果行情持续上涨，裸卖的4300购可能会有无限的风险，为了避免这个风险，我们在卖出4300call的同时买入4350call做对冲和保护。

组合： 卖4300call@53.6 + 买4350call@41.2

盈亏平衡点 = 4300+53.6-41.2 = 4012.4

最大盈利 = 53.6-41.2 = 12.4

最大亏损 = 50-12.4 = 37.6

这个组合其实就是call熊差，因亏平衡点是4012.4，也就是说涨破4012.4我们的这个组合才开始亏损，没有涨破之前，盘中的损益可以忽略不计。卖出的4300call最大风险从无限变为37.6点。

二、如何提高赢利的概率？

专业的投资者都知道，每个月的期权到期会有80%以上的合约归零，从这个大概率的角度来说，理论上随便选择两个行使价，到期都会有80%的概率会归零。只要卖出的call归零，我们刚才的call熊差就胜利了。

上面的call熊差对冲，在选择行价上，期爷一般会选择卖出难以到达的位置，然后虚一档买入同一边的期权就行。从概率的角度来讲，80%的概率会归零，也就是说，我们有80%的胜率。但要注意的是，两个行使价的间隔只能是一档，不要跨越太大。行使价间隔大虽然可以提高最大盈利，但是最大亏损也会加大，对冲和保护的效果比较有限。

三、关于盘中损益和到期损益

300股指期权做对冲就一定不是单腿，而是组合策略。专业的期权投资者都知道，每种期权策略都需要熟知如下四点：

1、盈亏平衡点

2、最大盈利

3、最大亏损

4、动态调仓变躺赢

其中1是标的的零界点，2和3点计算出来的是到期损益，4是要看行情和个人的能力加运气。

实际情况会因为情绪、隐含波动率等因素，盘中损益会有可能跳出2和3的计算。我们只需要盯住标的的盈亏平衡点，2和3的到期损益，不管盘中什么情况，到期时最好和最次的情况都计算好了，不会因为不专业或者情绪起伏而在最不该平仓的时候平仓，可以做到心中有数。

至于第4点动态调仓的部分，期爷会在之后推出一个期权策略大全系列线上课程，把每种策略的实际情况用实盘数据体现出来。这样小白们就可以在每次想用某一个策略之前，学习和熟知每种策略的4注意事项，动态调仓的部分也会在里面详细讲解。

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