技术分析在期权投资中的应用

摘要 均线理论、K线和很多行之有效的技术指标在期权价格分析和投资策略规划中黯然失色。

　　技术分析基于历史会重演的假设，通过对趋势、形态、量价、指标和K线的探究出发，对标的方向性运动的幅度和速度特征进行探究，构建投资策略组合。那么，期权量化是否可以借鉴技术分析的经验呢？

　　期权价格的多因子效应

　　我们常说期权到期损益具有非线性特性，其动态损益的影响因子也是错综复杂，因子池多维度，因子贡献度动态变化。期权价格变动发生期货、股票等线性资产所不具备的特性，均线理论、K线和很多行之有效的技术指标在期权价格分析和投资策略规划中黯然失色，传统的技术分析无法再迁移到期权价格的分析之中。

　　Gamma实现了对期权方向性损益加速度的衡量，Vega和Theta分别实现了对隐含波动率和持有时间边际溢价的数量化分析。Vega和theta在一定程度上衡量了隐含波动率变动与时间价值流逝的影响强弱。Vega和Gamma深刻揭示了综合性头寸管理的风险实质。

　　技术形态下的风险管理与财富管理

　　技术分析虽然无法直接迁移至期权价格走势的规律分析，但是可以作为对标的价格走势分析的工具之一，为期权策略构建提供思路，为期权合约的选择提供支撑。

　　期权卖方相比期货具有一定的容错空间。对于高胜算的期货策略，期权卖方不失为弥补盈亏比较低策略的创新。与此同时，对于高盈亏比的期货策略，期权买方风险有限，能够有效弥补胜率不足的缺陷。

　　1。技术分析与期权买方

　　买方策略以时间价值的流逝作为成本，期待在标的行情的大幅波动和隐含波动率的走高中赚取倍数收益，方向性行情启动的时间、运行的速度和幅度便是技术分析可以给我们的启示，技术分析所预示的突破机会不失为买方策略的切入点。

　　2。技术分析与期权卖方

　　期权卖方以时间价值为主要盈利目标，最大的风险点是到期日前隐含波动率拉升的保证金风险和对冲过程中的损耗。卖方合约的选择过程中，最关键的因素便是分析到期时该合约是否会变成实值期权。

　　形态学的支撑压力运用就可以对这方面提供相当好的参考价值，换句话说，只要通过对目前品种多空结构的分析，抓出形态上的支撑压力，就可以对卖方布局时的行权价选择及后续的权利金收益提供保护。

　　3。技术分析与组合策略

　　组合策略完美实现期权积木搭建的个性化，风险控制和收益规划的精细化，实现进场与出场的可视化管理。

　　期权策略的量化回测

　　1。数据准确性

　　期权策略的回测相比期货策略的回测更为复杂，主要难点是损益因子回溯和期权数据矫正。众所周知，期权在不同的月份和执行价上形成期权链，成交量的分散使得期权合约与标的合约的最新成交时间可能存在不一致，做市商报价存在调整时滞，那么基于此计算所得的各项期权因子便存在一定的失真。

　　2。信号有效性

　　分析与交易是两个层面的艺术，回测与成交也是两座风景不同的高山。由于流动性、系统速度、手续费和对市场影响等因素，回测模型绩效的实现对期权量化策略的实现提出了更高的要求。

　　3。回测多维度

　　期权交易多维度，突出重点，坦然面对，接受和管理策略维度之外的潜在收益和策略回测过程中的风险。回测细微作为策略逻辑的程序化测试，当然也必须具备多维度“思考”的能力。

　　期权指标的橄榄枝

　　事实上，期权也给期货方向性分析提供了全新的分析工具。由于期权在相同执行价上存在看涨期权和看跌期权，便形成了成交量P/C Ratio和持仓量P/C Ratio，在不同执行上形成了成交量的持仓量的聚集。期权隐含波动率的变动和分布可以编制成VIX指数和偏度指数，对标的走势的大幅波动的可能和特性进行分析。

　　1.P/C Ratio实例分析

　　8月以来，白糖期权P/C Ratio下跌速度持续减小，与前期流畅下跌产生鲜明对比，反映了市场对筑底行情的预期开始增强。截至8月25日，白糖期货持续反弹，短暂回调也已强势上攻向市场宣告了多方的意志，有效映证了P/C Ratio的辅助作用。

　　2。成交量持仓量分布实例分析

　　8月首周，白糖1801看涨期权减仓明显，看跌期权持仓重心逐步上移，预示了市场对后市进一步上涨的期待，对快速下跌的担忧程度下降。虽然当时市场上普遍预期破位后的新一轮跌势，但是期权市场已开始逐步布局反弹行情。

　　3。隐含波动率

　　隐含波动率反映了对标的资产波动剧烈程度的预期。5月25日，50ETF放量大涨0.49%，期权隐含波动率暴力增长近50%，自此市场预期扭转，“漂亮50行情”夺人眼球。

　　另一处比较鲜明的信号便是第三次股市大跌的技术性背离。2015年12月以来的第三次股市大跌，50ETF打破2.00整数关口，最低触及1.837，IVX指数大幅拉升，但未过前高，且11月初便率先走弱。最终，50ETF停止下跌，慢牛行情逐步展开。

　　8月以来，50ETF小幅回调，但IH基差开始稳步升水。8月27日，50ETF放量上涨2.19%，IH升水持续扩大， IVX也上涨1%左右，市场信心不言而喻，牛市价差，不妨一试。

　　(作者单位：中电投先融期货)