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“全球资产定价之锚”罕见八连跌 资金拉响避险警报!两大央行出手 科技股继续狂欢?

2022-05-26 21:14:08 来源:券商中国

  全球资本市场的风格似乎又变了。

  “全球资产定价之锚”的罕见8连跌,成了牵动全球资本市场的重要导火索。刚刚过去的一周,美国10年期国债收益率一路狂跌,一度跌破1.3%重要关口。上一次美国10年期国债收益率长时间的连续下跌,还得追溯到2020年3月,正值美国遭遇疫情冲击而停工停产。

  众所周知,国债是无风险资产,现如今美国10年期国债收益率再次出现罕见的“8连跌”,或许意味着,全球金融市场避险号角已经吹响。美债收益率的突然暴跌,美股“再通胀交易”或面临提前结束的风险。

  反馈到市场上,投资者开始重新回归科技巨擘和成长型股票,不再下注受益于通货膨胀的资产。美国10年期国债收益率持续下跌期间,罗素1000成长指数大涨超13%,苹果、微软、谷歌、亚马逊、Facebook等科技巨头全部刷新了历史新高,而对应的价值指数的同期涨幅仅有1.5%。

  似乎这一切,又回到了2020年下半年的风格。

  “全球资产定价之锚”一路狂跌

  市场对经济复苏的美好预期,似乎正在发生改变。

  刚刚过去的一周,号称“全球资产定价之锚”的美国10年期国债收益率一路狂跌,甚至非常罕见地出现了8连跌的情况。7月8日,美国10年期国债收益率更是一度跌破1.3%重要关口,最低触及1.25%,创2月以来新低,最终收盘在1.2945%,依然处于1.3%之下。次日有所反弹,收复了1.3%的重要关口,令市场稍稍松了一口气。

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  上一次美国10年期国债收益率长时间的连续下跌,还得追溯到2020年3月,当时美国遭遇疫情冲击,线下经济生产几乎全部暂停,市场对经济前景的预期非常悲观,避险情绪浓重,大量资金选择配置10年期国债,才使得美国10年期国债收益率一路下挫。

  现如今,美国10年期国债收益率再次出现罕见的“8连跌”,或许意味着,全球金融市场避险号角已经吹响。

  有华尔街的交易员表示,上周美国10年期国债收益率的连续大跌,或许是因为大量对冲基金平仓所致。随着债市空头的押注在近期失败,部分头寸的平仓加速了长期收益率的下挫。7月6日,摩根大通对客户的每周调查显示,看空美国国债的净头寸降至了4月以来的最低水平。

  另外,国债收益率是一个受到密切关注的经济晴雨表,尤其是长期债券收益率:当经济前景改善时,收益率往往上行;而当经济增长前景动摇时,则会下行。此次美国10年期国债收益率的“8连跌”是否意味着美国经济复苏已经见顶?

  来看一组数据:

  首先是,美国公布的6月ISM非制造业指数从64降至60.1,远逊于预期,而且创下4个月新低,表明美国服务业增长正在放缓,投资者开始押注美国经济复苏趋势逐渐放缓,因而导致长端美债收益率集体大幅下行。

  另外,美国公布的7月3日当周初请失业金人数上升至37.3万人,高于前值36.4万人。就在市场普遍预期美国就业情况改善时,这一数据意外地上升了,表明美国的就业市场仍不稳定。

  从近期的经济数据来看,美国复苏的过程并是一帆风顺,加上德尔塔变异毒株正在全美国肆虐,进一步增加了经济复苏的不确定性。

  德尔塔肆虐全球,经济复苏前景蒙上阴影?

  对经济复苏的担忧,归根结底还是对全球疫情的担忧。当前,德尔塔变异毒株已经形成了全球传播的态势,已传播至104个国家和地区,招商证券谢亚轩团队指出,全球第三波疫情存在爆发可能性,其原因有以下3点:

  1、印度疫情加剧疫苗供应不足,而当前全球疫苗接种率仍然较低,其中新兴经济体风险较大;

  2、德尔塔变异毒株及其他变异毒株的出现降低了新冠疫苗的有效性;

  3、变异毒株具有更强传播性,全球部分国家放松防疫措施将导致病毒快速扩散。

  当前,美国疫情似乎已经有了卷土重来的迹象。据美国约翰斯·霍普金斯大学发布的全球新冠肺炎数据实时统计系统,截至美国时间7月10日,过去24小时,美国新增确诊33705例,新增死亡311例,全美累计报告新冠确诊33844186例,死亡607092例。这已经是美国连续4天单日新增确诊病例超过2万例,上一次出现这一情况还是5月。

  据《今日美国》分析,美国近50%的州都呈现确诊病例数量上升趋势,内华达州的阳性检测率自2月以来首次超过8%,病例激增的部分原因正是德尔塔变异毒株,约52%的新增病例感染德尔塔变异毒株。

  美国财政部长珍妮特·耶伦在上周日表示,非常担心变异新冠病毒可能威胁到全球经济从大流行中复苏,全球经济是相互联系的,世界上任何地方发生的事情都会影响到所有其他国家。

  世卫组织(WHO)总干事谭德塞表示,世界正处于“这场大流行的危险时刻”,全球死亡病例数从300万升至400万仅用了82天,远快于前三个100万,此前达到第一个100万例约用了9个月,第二个和第三个则分别用了4个月和3个月。

  目前,非洲的疫情形势非常严峻,疫苗接种率刚刚突破1%,无法应对德尔塔变异毒株的传播,在这种情况下,非洲新冠病例数攀升速度已经超过早期峰值,变异病毒正在推动非洲大陆形成第三波疫情。

  欧洲、东南亚、南美洲等地区,也都正在遭受德尔塔变异毒株的肆虐,令全球经济复苏的进程蒙上了一层阴影。

  科技巨头嗨了!美股市场重回2020年?

  另外,美国10年期国债收益率连续下跌的走势,很大程度上还取决于美联储的政策动向。

  当地时间7月14日、15日,美联储主席鲍威尔将分别出席美国国会众议院金融服务委员会、参议院银行委员会的半年度听证。而在这一备受瞩目的事件发生前夕,美联储提前发布了2021年半年度货币政策报告,其中明确指出,今年上半年,在宽松的货币与财政政策支持下,新冠疫苗接种进展帮助美国经济重新开放并实现了强劲反弹,但疫情的影响持续给经济带来压力,就业率仍远低于疫情前的水平。

  同时,报告再次强调,基于调查和市场的指标显示,近期通胀前景有所上行,但这只是暂时的,2022年起将回落至长期目标,因此现阶段不必急于调整货币政策。

  言外之意便是,短时间内,美联储将继续“放水”,不会减少购买国债的规模,这也一定程度上加剧了国债收益率的下行。

  另外,美国债务上限将在7月底生效,美国财政部需要在此之前压降TGA账户余额,导致美国国债的供应量减少,这也是近期美国10年期国债收益率走势变化的一个关键因素。

  其实,不仅仅是美联储,中国央行也开始行动了。7月9日,中国央行正是宣布,将于7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点,全面降准将释放长期资金约1万亿元,大超市场预期。

  中国央行的行动,也让市场对下半年经济复苏的前景产生了担忧。中信证券研究所副所长明明对券商中国记者表示,市场对下半年中国经济可能出现的下行风险还是存在担忧的,尤其是出口和地产投资等领域可能会不及上半年,因此,此时推出降准是提前出手稳定经济。

  中国央行、美联储的一系列信号,反馈到市场上,“再通胀交易”或许已经提前结束了,投资者已经不再下注受益于通货膨胀的资产,而是重新回归科技与成长股。

  尽管近期美国股市看似平静,却暗流涌动,投资者开始重新回归过去10年大部分时间领涨的科技巨擘和成长型股票,标普500指数于7月9日再度刷新历史新高。

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  自5月中旬以来,美国10年期国债收益率触及高点后一路下行,期间标普500指数的累计涨幅为7.5%。深入观察便会发现,期间美股的“领头羊”正在发生变化,罗素1000成长指数期间涨幅超13%,苹果、微软、谷歌、亚马逊、Facebook等科技巨头的走势更强,全部刷新了历史新高,而对应的价值指数的同期涨幅仅有1.5%。

  同样的分化,在A股也正在上演,以新能源与半导体为主的科技成长股备受资金追捧,持续拉升,而银行、地产与周期股则被市场资金抛弃,创业板指已创出年内新高,而上证50指数却跌破了这一轮回调的低点。

  凯投宏观(Capital Economics)市场分析师Oliver Allen在一份客户报告中指出,预计再通胀和轮动交易不会重现昔日辉煌,而原材料、能源股可能会受到大宗商品价格下跌的拖累。

  似乎这一切,又回到了2020年下半年的风格,市场资金抱团科技与成长股,抛弃传统蓝筹价值股。这轮行情能否持续,我们拭目以待。

(文章来源:券商中国)

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  • 美联储罗森格伦:鉴于经济表现强劲,未来或需采取“温和紧缩的”政策。

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